甲醇期货难有趋势性 甲醇可能再次走出反套

逻辑： ➢上周甲醇05合约回调后再次反弹，创今年来的新高。我们认为背后的驱动仍在于资金推涨和边际改善预期，叠加周末的内蒙古高耗 能检查的影响。 ➢从估值上去看，目前的估值压力仍较大，主要体现在基差、内外价差上，MTO的压力目前不大，但甲醛、二甲醚状况不佳，复产或 许会受到影响。首先盘面2550以上，大部分产区都已有无风险卖保机会，关注产区是否介入卖保，进而给盘面带来边际压力，毕竟 产区目前库存偏高的，且太仓基差也到-150附近，基差压力较大；其次是近期盘面快速上涨，内外价差持续顺挂扩大，随着海外供 应持续恢复，边际上或有望刺激进口增加；第三产区煤价和天然气价格处于偏低水平，生产端利润迅速恢复至较好水平，或不利于 春检放量，边际上也有一定压力。 ➢从驱动上去看，节后甲醇大幅上涨的驱动，外力影响大于基本面，烯烃（MEG、PP、乙丙烯单体）持续大涨，且3月存边际改善预 期（春检和需求恢复），再加上周末资金对内蒙高耗能检查的炒作，而后市去看，考虑到利好多已反映到盘面，虽然3月现货有上涨 可能，但高价或抑制需求恢复和春检放量，且海外供应也在持续恢复，叠加国内新产能的释放，边际改善或难超预期，因此或缺乏 持续上涨的驱动，我们认为大概率高位震荡为主。 ◼操作策略： ➢单边和跨期：短期因素刺激下不建议追涨，偏多需谨慎，5-9上考虑到3月边际供需改善，可能会有阶段性正套机会 ➢对冲：PP-3*MA在05合约上继续维持高位，中长期可高位布局空单 ➢风险因素：装置再次故障，春检量超预期。价差分析——上周结构维持弱势，产区拖累增加，关注现货对盘的钳制 数据来源：卓创、wind、中信期货研究部 ◆现货低端价格：太仓2435，CFR人民币2415（低端305美金），产区低端折算到太仓2250（西南、陕西），高端折算到2420（鲁 南），产销窗口继续打开，产区仍有拖累，基差继续走弱。 ◆基差：05太仓基差走弱至-145，内地基差在【-330，-160】之间，基差明显走弱，且运费也高位迅速回落，继续关注现货压力的 积累和传导。甲醇期货难有趋势性 甲醇可能再次走出反套目前乙烯单体、乙丙烯单体、MTO（PP+MEG）、盘面PP05、PP粉+EO给的压力位为：2720、2730、3201（现金流3398）、 3284和2710元/吨跨期策略——3月供需或边际改善，5-9先正套后反套 ◆驱动：跨期驱动跟随单边为主，3月随着春检和需求恢复预期兑现，虽然05已提前反映预期，基差存走强可能，届时或伴随一 定正套驱动，随着利多兑现，甲醇可能再次走出反套。 ◆风险提示：供应持续恢复，需求不及预期对冲策略——PP-3*MA价差或维持高位，长期逐步看空该价差 ➢目前PP-3*MA05的价差为1666，近期有所高位回落，美国寒潮对PP的影响已消化，PP价格仅维持高位，而甲醇3月的边际供需 有改善预期，叠加周末的内蒙环保检查，价格持续偏强，所以价差有所回落。 ➢短期两个单边驱动差异不大，甲醇高估值压力较大，虽然驱动存支撑，PP供需矛盾也不大，但下游有所抵触，继续上涨的难度也 大，当然下跌的驱动都不足，所以价差大概率维持高位震荡，难有趋势性。 ◆风险：甲醇的春检量很大，宏观复苏再次出现变化。