PG2104合约收盘价4071元/吨 关注阶段性做空机会

LPG观点：原油持续上涨带动，LPG期价震荡上行（1）2月25日，PG2104合约收盘价为4071元/吨，较上一交易日收盘价上涨61元/吨，较上一交易日结算价上涨68元；结算价格为4068元/吨，较上一交易日上涨65元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差-33元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至-411元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至279元/吨。（2）2月25日，华南现货市场价格小幅上行，山东现货价格继续上行。华南地区出厂价主流在3600-4050元/吨，广石化报价3958元/吨，较昨日上调30元/吨。华东地区出厂价主流在3500-4100元/吨，金陵石化报3760元/吨。山东现货报价4100-4400元/吨，齐鲁石化报4400元/吨，较昨日上涨150元/吨。（3）2月25日，华南3月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为4332元/吨，跌150元/吨，丁烷到货成本为4140元/吨，跌150元/吨。（4）2月25日，当日已注册仓单总量4710手，较昨日减少15手。浙物化工注销15手仓单。逻辑：2月25日，原油价格持续上行带动，LPG期价当日震荡上行。近期市场受到原油价格强势带来的利多影响为主。PG2104合约收盘价4071元/吨 关注阶段性做空机会短期来看，美国极寒天气影响可能减少美国LPG未来的出口量，供应端预期收紧或利好外盘，对于我国进口成本形成支撑。中期来看，需求方面，节后下游补库需求以及物流情况将得到恢复，但随着气温回升燃烧需求将进一步回落。化工需求PDH装置利润得到显著改善，叠加福建美得新装置已于1月投产、宁波新材料PDH二期已于1月底投料试运行，预计国内碳三需求将维持坚挺。碳四调油需求则由于原油端走强（带动下游汽油价格上涨）而受到提振。化工需求的边际向好预计将部分抵消燃烧需求的季节性回落，淡季期间民用气价格或回归贴水原料气运行。供应方面，华南地区为主的进口码头预计本月底有大量船期到港，目前港口库存处在中位水平，月底到船显著增加或增加短期码头库存压力。短期来看，原油价格推涨，市场情绪延续偏强，对LPG期价形成较强支撑。中期来看，03合约后，LPG逐渐回到基本面定价逻辑，关注可能面临的供需过剩带来的阶段性做空机会。操作策略：淡季合约延续短多长空思路风险因素：原油价格大涨，气温超预期下降（中期上行风险）震荡。