沪铝原料成本价分析 沪铝期货涨势略逊于板块

节后首周，国内外有色市场延续节前强势。美国1.9万亿疫情救济计划远超市场预期，美联储纪要显示仍将维持宽松货币以护航经济复苏，财政刺激叠加充裕流动性引燃市场对有色金属的投资热情。宏观敏感的铜一马当先，现货偏紧的锡连续强势上攻，节前资金抢跑推升铝价，节后等待库存兑现，沪铝涨势略逊于其他有色金属。本周，沪铝成交回暖，持仓回升至46.6万手附近。◼本周，沪铝前二十名主力席位持仓均见回升，空头增持略强，净空头寸增加至5.2w手。上周，山西、河南、贵阳等主产区氧化铝价格为2355-2391元/吨，较上周变动-37~0元/吨；澳大利亚氧化铝FOB价格为303美元/吨，与上周持平，氧化铝进口盈利窗口关闭。沪铝原料成本价分析 沪铝期货涨势略逊于板块上周，西北地区阳极炭块价格为3975元/吨，西南地区阳极炭块价格为3822.5元/吨；华中地区阳极炭块价格为3700元/吨。◼上周，干法氟化铝为8900元/吨，与上周持平。成本方面，国内电解铝行业完全成本13184元/吨，较上周减少40元/吨；对标最新长江现货价16420元/吨，行业盈利3236元/吨，较上周增加650元/吨。◼2021年1、2月份，云南神火、魏桥等项目继续投产，2021年2月、3月产量分别301万吨、335万吨，不断刷新创历史新高。铝主要逻辑：（1）供给方面：2021年一季度国内新增投产数量并不显著，产量增量主要来源于去年四季度新投产能达产。2月、3月国内产量分别为301万吨、335万吨，相对刚性。进口窗口关闭，2月进口铝锭流入有限。（2）需求方面：中下游加工企业多在初十和十五后陆续开工，从节前调研看，华东地区原地过年工人多于往年，利于开工较快推进。华南地区多数加工企业正常放假，十五之后陆续回归。（3）库存方面：国内铝锭社会库存环比增加12.6万吨至90.1万吨，累库数量低于预期。（4）整体来看：美国宽松的货币政策和积极的财政政策，激发市场交易经济复苏及通胀，市场明显处于多头氛围中。基本面上，2、3月国内产出同比增速虽高，但是相对刚性，进口铝锭数量在2、3月份锐减。节后首周累库数量偏低，后边继续累库，从目前厂库、在途去看，库存总量恐低于我们节前预测的130万吨。原地过年利于中下游复工，订单保障旺季重新将库存去至80万吨低位，进而通过偏紧的现货传导，推动沪铝上行。库存兑现中使得沪铝涨幅逊于有色其他品种，但并不妨碍沪铝在基本面支持下，以独有的节奏，维持偏强的势头。长线角度看，2021年国内铝市由2020年110万吨缺口走向20-60万吨轻微过剩，价格随消费季节性宽幅震荡。操作建议：持有（多单、跨期正套、跨市反套）；风险因素：累库超预期；宏观情绪快速切换偏强运行。