港股提高印花税扰动A股 股指期货谨慎思路应对

股市低估值补涨难成趋势，债市受制于美债上行 摘要： 股指期货：低估值补涨难成为长期趋势。我们认为以地产为代表的低估值链条难成为 长期趋势，一方面，伴随三道红线落地限制房企购置土地速度，其利润想象空间有限，另 一方面，地产补涨的背景在于题材热点暂时退却，但伴随大宗商品强势，顺周期主线明确 化将削弱进入低估值的资金。故仍建议关注再通胀交易，期货配置均衡化。 股指期权：Gamma交易追踪标的日内波动。目前来看，抱团股持续回撤、港股印花税 以及美国证监会规费调整将扰动市场情绪，期权短期交易仍主要以情绪主导，情绪的释放 料将持续影响市场的隐波结构，近远月隐波差仍存持续走扩的空间，建议续持多近月隐波， 空远月隐波的套利策略，波动率交易及趋势策略建议谨慎对待。 国债期货：美债上行继续牵制市场。当前来看，在通胀预期能否兑现缺乏数据支持的 情况下，央行是否收紧也难进一步明晰。若整体仍然符合此前冲高后回落的预期，那么， 通胀读数上的压力转化为央行政策收紧的难度相对较高，主要影响以预期为主，市场需要 一段时间来消化和验证这一影响。目前看趋势性的机会仍需等待。交易策略上，配置需求 可适当择机而出，交易需求还是以谨慎思路应对。 风险因子：1）信用风险扩散；2）标的市场快速回稳；3）期权市场情绪并未明显带 动；4）美债利率快速上行引发负反馈；5）疫苗接种速度不及预期 股指期货：低估值补涨难成为长期趋势。国债期货：美债上行继续牵制市场。股指期权： Gamma交易追踪标的日内波动。港股提高印花税扰动A股 股指期货谨慎思路应对 观点：低估值补涨难成为长期趋势 （1）IF、IH、IC当月基差收于-2.76点、1.77点、-26.95点，较上一交易 日变化15.21点、9.04点、18.03点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于14.0点、7.2点、59.8点，较 上一交易日变化4.0点、4.0点、3.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-14002手、-1633手、-4028手； （4）沪股通净流入21.30亿，深股通净流出2.30亿。股指期权 观点：Gamma交易追踪标的日内波动 逻辑：昨日A股再度回调，港股提高印花税的消息使得本身有所缓解的情绪 再次扰动，抱团股再度迎来大挫，各期权标的日内跌幅一度超过3%，期权 市场情绪再起，成交规模来到今年来最高位。在情绪的带动下，各期权隐 含波动率明显走高，但在尾盘市场短暂企稳的过程中，隐波有小幅回落。 同时从隐波市场结构看，与我们前几天预期的较一致，情绪的带动下，近 月期权隐波涨幅明显高于远月，近远月隐波差小幅走扩。目前来看，抱团 股持续回撤、港股印花税以及美国证监会规费调整将扰动市场情绪，期权 短期交易仍主要以情绪主导，情绪的释放料将持续影响市场的隐波结构， 近远月隐波差仍存持续走扩的空间，建议续持多近月隐波，空远月隐波的 套利策略，波动率交易及趋势策略建议谨慎对待。 操作建议：日内Gamma交易为主，波动率跨品种套利 风险因子：1）标的市场快速回稳；2）期权市场情绪并未明显带动。