铁矿期货价格易涨难跌 2021.2.26短期偏强运行

累库幅度偏高，中期震荡偏强当下供应端压力在累积，需求释放速度相对较慢，高库存下累库幅度偏高，因此短期内可能限制价格上行幅度，但是较强的需求预期仍将支撑期价，未来真实需求有待兑现，中期来看钢价震荡偏强运行。报告要点钢材：累库幅度偏高，中期震荡偏强逻辑：供应方面，由于电炉利润可观，华东峰电利润已经打开，短流程生产积极较高，电炉复产较快，使得建材产量环比增加并处于近年同期高位，供应端压力有所加大。需求方面，螺纹表观消费的恢复速度弱于19及18年同期水平，目前来看终端需求释放相对较慢。综合来看，当下供应端压力在累积，需求释放速度相对较慢，高库存下累库幅度偏高，因此短期内可能限制价格上行幅度，但是较强的需求预期仍将支撑期价，未来真实需求有待兑现，中期来看钢价震荡偏强运行。热卷方面，产量环比大幅减少，前期高供应的压力有所减弱，库存呈现社库向厂库转移，但总库存累库的幅度与往年同期相比同样偏高。在国内外制造业主动补库周期共振的背景下，热卷需求预期向好，有待进一步兑现，中期来看热卷震荡偏强运行。操作建议：回调买入与区间操作相结合风险因素：疫情反复导致复工推迟，钢材需求不及预期（下行风险），碳达峰压减钢材产量超预期（上行风险）中线展望：震荡偏强 铁矿期货价格易涨难跌 2021.2.26短期偏强运行铁矿石铁矿：终端需求预期良好，铁矿价格易涨难跌逻辑：现货价格维持震荡，超特粉05基差95元/吨。普氏价格174.3美元/吨，环比增加1.8美元/吨，PB粉价格1175元/吨，环比增加7元/吨。卡粉和PB价差178元/吨，PB与金布巴价差35元/吨。虽然成材近期需求释放缓慢，压制黑色上方空间，但终端需求由于疫情得到控制预计后续将快速复产；同时海外疫情有所改善，经济基本面延续复苏趋势。整体来看，终端需求预期良好，预计海内外铁水产量在去年低基数效应下将明显复苏，铁矿供需偏紧预期仍在，港存将大概率持续去库，整体趋势仍然向上，但需重点关注节后需求能否及时恢复以及碳中和背景下铁矿需求遭受压制的风险。操作建议：回调买入与区间操作相结合风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险）震荡偏强废钢废钢：日耗快速恢复，废钢偏强运行逻辑：华东破碎料均价2926（+2）元/吨，富宝全国废钢价格指数2844（+5），华东螺废价差1670（-30）元/吨。在对上半年需求预期较好的情况下，长流程钢企生产积极，在铁水与废钢高价差背景下，长流程废钢日耗量有所回升，钢厂废钢库存保持高速去化，节后钢厂存在补库需求，纷纷提高收购价。随着下游成材销售快速启动，螺废价差重新拉大，电炉利润迅速恢复，本周电炉日耗快速恢复。在需求快速回归带动快速去库背景下，废钢现货面临较强支撑，短期偏强运行。风险因素：终端需求恢复节奏不及预期。