去库不如预期利空钢价 钢材期货高位震荡为主

需求预期向好，钢价高位震荡 我们相对看好春节后的建材需求，但需警惕疫情反复从而影响需求释放的风险，若 节后去库速度不及预期，或对钢价形成较大利空。在春节前后，钢价仍以高位震荡 为主。 报告要点 钢材：需求预期向好，钢价高位震荡 逻辑：春节即将到来，下游工地项目基本停工，建材需求陷入停滞，供应方面由于钢 厂对节后需求预期较强，在淡季亏损的情况下，高炉减产不及市场预期，因此建材累 库速度及幅度高于往年，库存压力持续加大，但前期流动性紧张的格局缓解，并且在 年后较强需求预期的支撑下，期价迎来反弹。我们相对看好春节后的建材需求，但需 警惕疫情反复从而影响需求释放的风险，若节后去库速度不及预期，或对钢价形成较 大利空。在春节前后，钢价仍以高位震荡为主。 上海热卷价格4590元/吨（+60）。短期内，热卷需求表现较为不温不火，但市场对年 后的需求预期较强，国内外主动补库周期共振支撑卷板需求，因此节前热卷价格保持 高位震荡运行，节后关注需求启动的节奏。 操作建议：区间操作 去库不如预期利空钢价 钢材期货高位震荡为主风险因素：疫情严重扩散（下行风险），钢材产量压减超预期（上行风险） 中线展望：高位震荡铁 矿 石 铁矿：四大矿山发运回落，铁矿价格持续反弹 逻辑：现货价格震荡偏强，超特粉05基差105.5元/吨。普氏价格163.45美元/吨，环比增加3.65美元/吨，PB粉价格1122元/ 吨，环比增加21元/吨。卡粉和PB价差173元/吨，PB与金布巴价差34元/吨。四大矿山上周发运明显回落，基差大，成材减产 不及预期，且中长期偏紧预期仍在，使得铁矿价格开始触底回升，且基差高位回落。但近期成材终端需求仍然偏弱，钢厂利润被挤 压，后期仍将压制铁矿需求，应重点关注节后成材需求恢复进度以及工信部压减钢铁产量的细则出台情况。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 高位震荡 废 钢 废钢：到货加速转弱，年前弱稳为主 逻辑：华东破碎料均价2851（-5）元/吨，华东螺废价差1380（-）元/吨。临近春节叠加疫情影响，基地陆续放假，到货量进一步 加速回落；低利润下，长流程日耗量跟随铁水下行，短流程因下游销售压力而继续集中停产，废钢需求也快速回落。节前市场活跃 度明显下降，现货价格以弱稳为主，但钢厂库存已处于偏高水平，节前补库行情已基本结束，若节后终端需求回归滞后导致长短流 程钢企需求恢复缓慢，则废钢或面临阶段性调整。 风险因素：终端需求大幅转弱导致电炉减产（下行风险）；恶劣天气影响源头产废，钢企补库力度超预期（上行风险）。