锌价继续小幅回升 上海锌期货有望缓慢企稳

铝 铝观点：运输阻碍库存回升，沪铝得以反扑 信息分析： （1）昨日LME铝库存增加2200吨至1419250吨；上期所铝仓单减少4739吨至 82270吨。 （2）现货方面，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于15000-15040元/ 吨之间，涨270元/吨，升水120-升水160元/吨。 （3）1月21日，SMM统计国内电解铝社会库存66.9万吨，周度去库1.5万吨。 主因近期汽运紧张，新疆甚至西南地区发运效率受阻，影响无锡、南海等消费地 到货水平。 逻辑：昨日库存降低，激发多头买兴，沪铝展开反弹。基本面上，1月国内产出 约330万吨，同比增长8%，叠加进口货物到港，供应增量明显。消费上，1月终 端订单季节性走弱向加工及采购传导。供需转淡，库存进入到累库周期中，北方 运输阻碍库存回升诱发价格反弹，谨慎看待反弹高度15200；积压在途库存会集 中兑现，令铝价重回调整，目标14500-14800区间，时间窗口看至春节前后，需 留意资金抢跑布局旺季看涨头寸。中线角度看，远期新增投产落地低于预期，而 震荡 2020消费高基数保障远期消费总量，极大的缓解远期供应压力，中期铝价转为 震荡看待。节奏上，旺季去库动力仍在，看好节后铝价及价差走强。 操作建议：关注超跌后的多头布局及跨期正套建仓 风险因素：累库超预期 锌 锌观点：拜登就任总统提升美国刺激预期，短期锌价有望缓慢企稳 信息分析： （1）昨日有色板块整体走强，内外锌价继续小幅回升。沪锌近月端呈现基本平 水结构，沪锌持仓量进一步下降8千手至16.2万手。 （2）昨日LME锌库存下降2325吨至19.1875万吨，注销仓单量2.3125万吨， 占库存比例为12.05%。同时，昨日上期所锌仓单库存减少947吨至1.35万吨。 （3）1月20日LME锌升贴水（0-3）为-24.5美元/吨，LME锌期价维持Contango 结构。锌价继续小幅回升 上海锌期货有望缓慢企稳 （4）昨日国内锌现货价延续反弹。上海0#普通锌对2月升水180元/吨，交投 转淡，下游拿货一般；津市对沪市贴水下扩至150元/吨左右，成交一般；广东 对沪市升水30元/吨附近，市场可流通货源有限；宁波对沪市升水40-80元/吨， 下游采购转弱。 （5）据我的有色网数据，至1月21日中国主要市场锌锭现货库存为10.85万吨， 较18日减少0.29万吨，周环比下降0.42万吨。下游逢低备库，加上运输部分 影响，国内锌锭库存继续小幅去化。今年春季锌锭累库开启时间较晚，后期将温 和累积。 （6）海关数据显示，12月国内精炼锌进口量5.64万吨，环比减少10.02%，同 比增加12.48%。预计1月进口量环比下降。 （7）海关数据，12月中国锌矿进口量为32.45实物万吨，环比增加49.92%，同 比增加2.04%。12月锌矿进口量增加，主要为澳大利亚、秘鲁、南非等矿进口回 升。1月到港量集中，预计1月进口量有进一步提升。 逻辑：短期锌矿供应持续偏紧；出口需求带动仍偏强，国内锌消费季节性转弱态 势暂不悲观，且中国12月和四季度宏观数据也显示了经济韧性较强；1月冶炼 产出环比收缩幅度有限，冶炼利润较低下，关注春节前后炼厂加大检修的可能； 下游节前逢低备库，国内锌锭库存继续小幅去化，后期或季节性温和累积。同时， 拜登就任总统提升美国刺激预期，叠加美元指数再度走弱，通胀预期升温，因此 宏观强预期暂未改变。因此，短期锌价或有望缓慢企稳。 操作建议：短线操作。 风险因素：宏观情绪明显变动，供应回升不及预期。