期权市场空分歧度仍较低 2021节后隐波走势分析

股市节前谨慎偏多，债市建议适当止盈摘要：股指期货：持股过节。元旦之前，建议持股过节，一方面消息面偏暖，年金投资范围扩大有助于资金流入股市，另一方面近期股债反弹暗示主导逻辑转向流动性，收紧预期证伪提振偏好。股指：持股过节（1）IF、IH、IC当月基差收于2.09点、1.67点、-21.25点，较上一交易日变化-7.17点、-5.98点、-19.80点；（2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于-0.8点、4.6点、47.0点，较上一交易日变化-9.6点、-2.4点、3.8点；（3）IF、IH、IC持仓分别变化5457手、2845手、-2535手；（4）沪股通净流入22.31亿，深股通净流入71.20亿。节后，预计热点围绕前期强势板块展开，疫情修复概念、新能源以及出口替代链条具有alpha，而反弹空间究竟有多大，需看资金面宽松幅度以及外盘情绪修复情况，短线以积极态度应对。股指期权：节前谨慎偏多对待，关注节后波动率交易机会。波动率交易方面，短期在节前情绪的带动下，隐波小幅上升，节后隐波的走势大致可分为两种情况，一是若元旦期间并无事件扰动，节后隐波大概率还是维持偏稳运行；但若元旦市场有所变化，当前维持了一个月左右的市场稳定预期料将会有所波动，隐波可能会出现短期冲高后继续回落的态势。因此节前波动率交易者可适当构建部分短期的多波动率仓位，布局节后可能的市场波动。国债期货：期债市场仍存在分歧，交易盘多头建议适当止盈。随着跨年资金压力褪去，资金面进一步宽松的可能性不大。同时市场可能面临对于流动性投放的利好反应趋于钝化的问题，在没有新增利好情绪的环境下，债市可能面临一定修复走弱的可能，因此建议交易盘多头可以适当止盈。期债方面，考虑随着存单压力逐步缓解叠加央行对冲跨年及春节资金紧缺的惯性操作，持有收益提升带动基差走扩的可能性较高；与此同时，机构在年底或年初对于国债的配置需求一定程度上也使得现券表现较期货更为坚挺，基差也存在走扩动力。因此03合约基差做扩思路可以延续。风险因子：1）原油大跌；2）商誉减值；3）海外疫情；4）中美关系股指期货：持股过节。国债期货：期债市场仍存在分歧，交易盘多头建议适当止盈。股指期权：节前谨慎偏多对待，关注节后波动率交易机会。报告要点 期权市场空分歧度仍较低 2021节后隐波走势分析股指期权观点：节前谨慎偏多对待，关注节后波动率交易机会逻辑：昨日A股全日表现强劲，各期权标的均明显上涨，在节前情绪的带动下，期权加权隐波整体表现出偏强的走势，隐波远月上翘的期限结构有所回复，但近月仍明显偏低，仍建议波动率交易者继续持有多近月隐波，空远月隐波的波动率期限结构策略，待市场迎来明显趋势选择后，赚取隐波差回复的收益。期权市场情绪方面，成交额PCR/成交量PCR维持低位，交易多空分歧度仍较低，市场整体仍维持稳定向好的情绪，但马上要进入元旦假期，建议即使偏多交易的投资者尽量还是选择风险相对可控的牛市价差组合进行。波动率交易方面，短期在节前情绪的带动下，隐波小幅上升，节后隐波的走势大致可分为两种情况，一是若元旦期间并无事件扰动，节后隐波大概率还是维持偏稳运行；但若元旦市场有所变化，当前维持了一个月左右的市场稳定预期料将会有所波动，隐波可能会出现短期冲高后继续回落的态势。因此节前波动率交易者可适当构建部分短期的多波动率仓位，布局节后可能的市场波动。操作建议：节前谨慎偏多，关注节后波动率交易机会风险因子：1）海外疫情；2）中美关系。