利率下行幅度有所减缓 关注T2103基差做扩机会

国债期货 观点：市场情绪依然乐观，但资金面宽松的利好出现钝化 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为53509手、22106手、7917 手，1日变动-6031手、-3800手、693手，持仓量分别为113306手、59382 手、21436手，1日变动2071手、1020手、1245手； 震荡 （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为-0.240元、-0.110元、 -0.095元，1日变动-0.020元、0.015元、-0.030元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.835元、 100.990元、303.815元，1日变动0.035元、0.105元、0.245元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为-0.051元、-0.141元、0.027元， 1日变动-0.039元、0.008元、-0.028元。 （5）昨日央行开展100亿元7日和1000亿元14日逆回购操作，当日有 100亿元逆回购到期。利率下行幅度有所减缓 关注T2103基差做扩机会 逻辑：昨日，国债期货全线收涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨 0.11%、0.07%、0.08%。资金面方面昨日依旧是延续此前积极投放的态度， 当前市场对于资金面的预期偏乐观，在此情绪下昨日利率也是进一步出现 下行。不过受到股市情绪向好带动风险偏好回暖的影响，午后利率也出现 一定反弹上行。另外，市场目前对于资金面宽松的利好已经逐渐消化，在 央行持续的净投放下，资金利率下行对于短端利率的传导出现钝化，整体 来看此后资金面进一步放宽的可能性不大，市场对于后续存在资金面边际 收紧的情况也有所担忧，因此昨日利率的下行幅度有所减缓。不过，考虑 随着存单压力逐步缓解叠加央行对冲跨年及春节资金紧缺的惯性操作，持 有收益提升带动基差走扩的可能性较高；与此同时，机构在年底或年初对 于国债的配置需求一定程度上也使得现券表现较期货更为坚挺，基差也存 在走扩动力。因此03合约基差做扩思路可以延续。 操作建议：关注T2103基差做扩机会 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美关系恶化。