股指期权维持震荡偏弱 做空波动率收益有限

股债继续震荡，关注经济数据摘要：昨日股债温和震荡，整体未脱离震荡区间。股市打破平衡的关键需增量资金介入，人民币升值背景下，陆股通资金或成关键因素，但在存量结构打破之前，市场仍将围绕中小创展开结构行情。债市方面近期受资金面、经济数据扰动，短线仍是上下空间有限的格局，仍建议关注T2103基差做扩机会。风险点：1）信用环境；2）上市公司减持；3）中美关系；4）海外疫情。近期股债延续震荡格局，指数未脱离前期区间。债市短线关注经济数据的扰动，股市关注存量市何时打破。性价比角度，股市仍相对占优。报告要点 观点：关注日历效应以及补涨方向（1）IF、IH、IC当月基差收于3.92点、3.94点、-20.85点，较上一交易日变化-2.04、-0.32、6.23；（2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于5.6点、2.6点、51.2点，较上一交易日变化2.0点、-0.4点、2.8点；（3）IF、IH、IC持仓分别变化-2683手、746手、-4550手；（4）沪股通净流入40.24亿，深股通净流入26.51亿。股指期权观点：市场情绪持续回稳，波动率回落空间有限逻辑：昨日A股全天维持震荡偏弱走势，但北向资金净流入66.76亿元，收盘时，各期权标的小幅下跌。期权合成基差维持稳定，成交额PCR/成交量PCR小幅上升，表明市场情绪持续回稳，受此影响，期权成交规模有所回落。随着市场情绪的回稳，昨日隐含波动率继续回落，目前隐含波动率已回落至19%左右，接近标的真实波动率。从目前情况来看，若后续标的不出现快涨快跌的情况，则隐波会进一步向标的真实波动率靠近，但考虑到目前隐波回落空间较小，做空波动率收益有限，同时不排除市场短期再次出现快速上涨的情况，因此建议波动率交易者暂时以观望为主。趋势方面，市场情绪有所回稳，预期短期标的呈现震荡趋势，建议投资者可持续关注日内标的趋势变动的交易机会，GammaScalping组合赚取标的价格震荡的收益。此外，虽然昨日标的震荡调整，但考虑到北向资金仍然净流入，因此，对于有趋势观点的投资者，仍可以以风险较低的牛市价差组合布局方向性变动。操作建议：牛市价差组合，构建GammaScalping组合风险因子：1）风格转换过快；2）中美关系。