资金的轮动推动沪铅期货 交易策略暂时观望

铅观点：国内铅锭库存不断增加，短期沪铅或震荡为主 信息分析： （1）昨日沪铅未进一步反弹，出现了回调；伦铅高位小幅波动。此外，昨日沪 铅期价近月端延续小Contango结构，沪铅期货持仓量增加1千余手至6.87万手。 （2）昨天LME铅库存下降400吨至10.9975万吨，注销仓单量2.5925万吨，占 库存比例23.57%。昨日上期所铅仓单库存持稳于2.9304万吨。 （3）12月9日LME铅升贴水（0-3）为-7.5美元/吨，LME铅价维持Contango 结构。 （4）昨日铅现货价回落。上海铅现货对沪铅01合约报价贴水继续下扩，下游询 价采购增加，现货市场交投略有好转。 （5）据我的有色网数据，至12月10日中国主要市场铅锭现货库存为4.655万 吨，较7日增加0.265万吨，周环比增加0.6万吨。 逻辑：国内外电池置换型需求有望季节性回升，但短期国内再生铅开工回归，原 生铅开工也高位抬升。国内铅锭库存持续累积。此外，河南地区雾霾空气加重， 不过济源等主要生产地区暂未受到限制。我们认为，铅为有色板块中基本面较弱 的品种。短期来看，资金的轮动，对其有所推动，但库存不断增加的压力下，沪 铅或震荡为主。 操作建议：暂时观望。 风险因素：宏观情绪明显变动，铅供应大幅收缩 震荡偏弱 镍 镍观点：欧洲央行刺激加码，镍价大幅上扬 信息分析：资金的轮动推动沪铅期货 交易策略暂时观望 震荡 （1）昨日沪镍主力合约高开高走，上涨1.74%；持仓量增加2.14万手至33.06 万手；成交量增加29.03万手至111.68万手。 （2）昨日LME镍库存24.34万吨，减少72吨，注销仓单6.25万吨，占比25.7%； 沪镍库存1.84万吨，减少132吨。 （3）12月8日LME镍升贴水（0-3）为-56美元/吨，贴水走阔0.5美元/吨。 （4）现货方面，金川镍、俄镍较上一交易日分别上涨1500元/吨和1800元/吨； 金川镍对2101合约升水3000-3400元/吨，俄镍对2101合约贴水50元-平水， 由于供应恢复，金川镍基差继续走窄，俄镍基差持平，镍价大幅上行，成交较弱。 逻辑：印尼镍铁投产并逐步放量，而不锈钢产量有所企稳，镍铁进口逐步增加， 而国内由于矿比较集中，产量下降，镍铁整体供应下降，电解镍由于进口受限， 供需偏紧；另一方面，不锈钢11月产量或有所下降，而新能源车延续高增长， 整体需求小幅走弱；当前雨季来临，矿价降幅有限，不锈钢价缓慢上行，镍铁价 格持稳；目前电解镍亏损相对较高，进口依然受限，内外库存的差异对镍价形成 支撑，欧洲央行刺激加码，市场情绪高昂，镍价大涨。预计12月之后镍矿紧张 局面将会深化，加上新能源汽车继续向好，镍价较好表现。 操作建议：短期区间操作；中期逢低做多。 风险因素：宏观情绪波动较大；印尼镍铁进口超预期；印尼、菲律宾疫情变动超 预期。