国债期货行情下行空间有限 缩量市风险偏好下移

风险偏好下移，后市谨慎交易摘要：昨日盘面缩量震荡，资金转向防御姿态之后拥抱高ROE板块，白酒、家电领涨。债市情绪总体偏弱，在没有新增消息的环境下，受资金情绪小幅收紧影响，利率震荡上行。当前市场最大的问题是缺少增量资金，一方面私募为代表的机构仓位高位运行，另一方面产业资本继续大幅减持，市场期待的陆股通资金近日也相对疲弱，缩量市下风险偏好整体下移。而在缩量市下，近期债券违约可能成为加速情绪恶化的导火索，建议近期以防御思维对待后市，配置上中性多单持有IF。期权方面推荐持有多50期权，空300期权的套利策略，获取比价回归的收益。债市方面，在资金紧平衡状态下，建议交易需求谨慎为宜，若是资金面短暂偏宽，多头可以关注博反弹的行情，配置需求依然可延续择机而出的思路。风险因子：1）纳斯达克指数调整；2）题材龙头调整；3）货币超预期收紧；4）海外疫情昨日A股整体维持震荡整理，银行股弱势的表现使得50指数表现明显弱于300，市场从前期快涨的状态中逐渐回复，进入阶段性整理状态。报告要点 观点：存量市下继续震荡（1）IF、IH、IC当月基差收于-5.86点、-2.75点、-25.29点，较上一交易日变化-8.36点、-7.52点、0.91点；（2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于9.8点、6.4点、66.2点，较上一交易日变化2.4点、-3.2点、2.8点；（3）IF、IH、IC持仓分别变化-5571手、-3308手、1978手；（4）沪股通净流出7.89亿，深股通净流入21.82亿。国债期货行情下行空间有限 缩量市风险偏好下移股指期权观点：构建跨品种套利策略，波动率卖方谨慎续持逻辑：昨日A股整体维持震荡整理，银行股弱势的表现使得50指数表现明显弱于300，市场从前期快涨的状态中逐渐回复，进入阶段性整理状态。在市场情绪持续回复的过程中，期权隐波再度进入下行区间，从目前情况看，各期权隐波再度接近20%的稳定线，与标的真实波动率差较小，整体向下的空间明显有限，波动率卖方建议谨慎续持，做好极端风险管理。目前300与50比价已经接近今年以来的最高位水平，同时缩量市下风险偏好整体下移，安全边界更强的蓝筹板块料将带动300与50比价的回归，因此推荐持有多50期权，空300期权的套利策略，获取比价回归的收益。操作建议：跨品种套利策略，波动率卖方谨慎续持风险因子：1）海外疫情不确定增强；2）中美关系