金融期货期权流动性和市场情绪及交易策略分析

股指观点：反弹未结束，但进入筹码交换阶段上周A股整体上涨，反弹可分为两条主线。第一条主线是外盘情绪回暖；第二条主线是国内景气度恢复，出口偏暖以及新能源汽车发展规划出炉成为炒作契机，新能源汽车发展规划虽调低未来5年新能源汽车的销量目标，但鉴于新能源替代趋势明确，文件下发带动有色、光伏等上游需求回暖，汽车进入补库周期引领中游制造表现。而在周五，盘面一度回调，回撤的原因包括：1）医药集采导致医药股集体重挫；2）整车龙头比亚迪高位回调，诱发资金兑现利润的担忧。本周，我们倾向反弹未结束，但进入筹码交换阶段。宏观维度，随着出口回暖得到验证，短期面临经济复苏以及温和通胀的组合，至少资金面不会急剧收紧，同时拜登当选利于缓和贸易摩擦，随着人民币升值相对确定，预计陆股通重新回流，故大方向上依然偏多。但从空间上，目前股指期货增仓有限以及题材龙头的回调暗示反弹最快的阶段过去，未来一周面临筹码交换，故短期上行空间较为有限。在反复期，优先关注低位制造业以及大金融的配置价值，期货方面续持IF多单。➢期权：短期波动率谨慎偏空，适当构建牛市价差组合结合目前我们对于股指的观点：反弹未结束，但进入筹码交换阶段。同时结合成交量PCR/成交额PCR处于历史低位，市场整体偏积极的态势，因此期权交易方面，建议适当构建风险较低的牛市价差组合布局后续反弹，但需要关注情绪指标的短期变动情况，若市场情绪短期明显转向，注意控制短期风险。波动率方面，上周，期权隐含波动率在美国大选日前后呈现了不同的走势。美国大选日之前，市场出于对美国大选的担忧，隐含波动率在上半周小幅上升，而在美国大选日后，虽然选举日并未产生最终结果，但市场对于大选不确定性已有所消化，因此隐波在大选日后有所下行，由于大选仍存在一定的不确定性，因此隐波下降速度有所放缓，目前，隐波回落至20%左右。目前拜登已确认当选，市场整体情绪较稳，不确定性有所下降，但不排除出现一些意外情况，因此对于想布局波动率的投资者，建议波动率谨慎偏空，同时持续关注短期风险。目前远月隐波明显高于近月隐波，市场预期未来走势仍偏积极，同时随着市场不确定性的落地，远月隐波跌幅趋于近月，因此，偏稳健的投资者可以适当构建多近月隐波空远月隐波的波动率期限结构策略，赚取近远月隐波差持续回复的收益。风险因子：1）海外疫情持续冲击；2）美国大选 主要策略跟踪：牛市价差表现较好，做空波动率表现平稳我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪，构建的策略为：做多波动率组合（买跨式），做空波动率组合（卖跨式），牛市看涨价差组合（平值上下两档），熊市看跌价差组合（平值上下两档），保护型期权对冲组合（平值认沽期权）以及备兑期权组合（虚值两档认购期权），中间不进行动态调整，策略持续持有至周五收盘。从上周的整体情况来看，标的震荡走强，隐含波动率上半周小幅走升，大选后有所回落。因此，整体来看，牛市价差组合表现较好，熊市价差表现较差，做空波动率表现较为平稳，做多波动率则表现相对较弱。对冲策略中，由于本周标的处于震荡走强态势，备兑型策略表现较好，保护型对冲策略表现一般。流动性分析：市场成交规模持续上升上周四种期权品种日均成交额38.55亿元，上证50ETF期权、沪市300ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比30.06%，44.15%，8.47%及17.32%，各期权占比较为稳定。场情绪分析：短期情绪稳定，中期情绪偏谨慎上周标的整体呈现震荡走强的态势，从市场短期情绪指标来看，目前市场短期情绪较为稳定。分行权价来看，市场整体成交较为集中。从市场交易情绪的指标看，由于本周美国大选不确定性在一定程度上有所释放，成交量PCR有所回落。同时成交额PCR与成交量PCR的比值持续回落至低位，虽然在周五出现拐点，但整体仍处于历史低位，市场短期情绪较稳稳定。从市场中期情绪来看，持仓量PCR本周持续走高，偏度指数同样维持震荡走升的态势，目前市场仍有一定的不确定性因素，因此市场投资者中期的谨慎情绪偏谨慎。金融期货期权流动性和市场情绪及交易策略分析波动率分析：期权隐波短期维持震荡上周，期权隐含波动率在美国大选日前后呈现了不同的走势。美国大选之前，出于对美国大选的担忧，隐含波动率在上半周小幅上升，而在美国大选日后，虽然大选并未产生选举结果，但市场对于大选不确定性已有一定程度的消化，因此隐波在大选日后下行，但由于大选仍可能存在变数，隐波下降速度有所放缓，表明市场对于美国大选仍保有一定的担忧。目前，隐波回落至20%左右，考虑到美国大选仍有一定不确定性，预期短期隐波维持震荡走势。从波动率曲面来看，目前四种期权的认购与认沽波动率曲面均较平滑，认购期权波动率曲面明显低于认沽,市场投资者较多的选择交易认沽期权。实值较大的隐波差更多来源于对冲力量对于认沽合约的选择。