国债期货整体涨幅明显 11月移仓换月矛盾凸显

国债期货观点：资金面改善叠加外部风险偏好降低，共同助力多头博弈情绪（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为53303手、19976手、6593手，1日变动-2271手、165手、-253手，持仓量分别为108207手、57726手、26859手，1日变动1785手、1225手、992手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.445元、0.290元、0.070元，1日变动0.040元、0.050元、-0.015元；偏暖 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.670元、100.625元、302.920元，1日变动0.085元、-0.050元、-0.015元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为-0.136元、-0.117元、-0.024元，1日变动-0.251元、-0.097元、-0.054元；（5）央行开展500亿元逆回购操作，当日有500亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货全线收涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.17%、0.12%、0.03%。国债期货整体涨幅明显 11月移仓换月矛盾凸显 昨日债市整体涨幅较为明显，一方面可能是受此前多头博弈的情绪延续，本周二即将迎来美国大选，尽管民调数据显示拜登始终处于领先地位，但不排除民调数据的偏差或是特朗普团队对邮寄选票结果的质疑对市场产生扰动，因此市场对于风险偏好的降低一定程度上利好债市。另一方面，本周公布的地方债发行规模仅不到170亿元，环比大幅回落。随着10月底年内地方专项债的发行计划基本完成，后续地方债的供给压力也将大幅下降。伴随着利率债的供给高峰过去加上财政存款的回笼，后续资金环境的改善也短期内也将继续助力多头情绪。交易机会与配置机会的参与可以相对积极，但也需警惕央行公开市场操作的及时性对资金情绪的影响。操作上，配置需求可择机入场，交易需求可以适当轻仓参与。与此同时，T2012合约总持仓量的下滑暗示移仓换月的逐步开启，但尚未看到空单的大幅平仓行为，后续空头集中移仓叠加特殊的特别国债CTD仍可能使得此次移仓矛盾凸显，投资者可持有T2012-T2103跨期价差做扩机会。操作建议：关注T2012-T2103跨期走扩机会风险因子：1）货币超预期收紧；2）美国大选扰动；3）疫情秋冬季复发。