波动率方面谨慎

期权市场活跃度持续提升，股指期权占比明显走高 股票股指期权市场成交额占比股票股指期权持仓市值占比➢期权市场交易活跃度持续提升。今年前三季度，股票股指期权市场活跃度整体呈现走升的态势，3月份及7月份时，受市场大幅波动影响，期权成交规模持续刷新历史高位。虽然随着市场情绪的回稳，三季度后半段市场规模回落后维持稳定，但本轮稳定状态下期权市场交易规模已经提升至4-5月时的2倍左右。➢股指期权市场占比持续走升。前三季度，已上市的股票股指期权中，仅沪深300股指期权市场规模占比持续走升，股指期权重要性持续显现。目前股指期权成交额占比维持在20%左右，持仓市场占比维持在25%-30%之间。股指期权相对较严格的日内交易限制一定程度上制约了市场规模的持续发展，目前股指期权持仓市值占比已逐渐超过上证50ETF期权。近月合约隐波明显偏低，期权隐含波动率维持震荡 股票股指期权波动率期限结构股票股指期权隐含波动率➢期权隐含波动率维持震荡偏弱运行。在经历了国庆节后的快速回落后，近期期权隐含波动率再度进入稳定运行区间。期权隐含波动率料将维持震荡，首先，目前股票股指期权隐含波动率整体已经回落至相对偏稳的位置，整体向下的空间已相对有限。同时由于海外疫情的二次扩散、美股的持续调整以及中美持续博弈等不确定性因素仍将持续扰动市场，期权隐波整体仍有向上的压力，所以整体对隐波维持中等幅度持续震荡的判断。➢近月合约隐含波动率明显偏低。近月隐波明显低于远月的结构，反映出市场投资者对于下月美国大选的担忧，随着大选形式的逐渐明朗，在近月隐波明显偏低的结构下，可适当构建多近月波动率，空远月波动率的期限结构策略。市场多空博弈延续，中期情绪相对较稳定 股票股指期权持仓量PCR股指期权成交额PCR/成交量PCR➢期权市场短期多空博弈延续。期权市场短期多空博弈持续，各期权品种成交量PCR与成交额PCR均呈震荡态势。分行权价来看，认购期权与认沽期权的成交重心存在一定差异，市场仍存在多空分歧，但市场整体的交易中心较稳，短期市场的多空博弈持续。同时从市场交易情绪的指标看，成交额PCR与成交量PCR的比值持续自低位上行，反映认沽期权的交易相对认购更谨慎，短期内预期将出现情绪拐点。➢中期情绪相对较稳定。从市场中期情绪来看，上周偏度指数与持仓量PCR处于持续震荡状态，投资者的中期仍维持谨慎情绪。期权策略展望 风险因素◼1）海外疫情不确定增强；2）美国大选波动率期限结构参与，牛市价差组合续持◼昨日在标的大跌的背景下，期权隐波不升反降，反映出期权市场投资者进一步趋稳的预期，虽然从情绪的指标看，隐波后期仍有缓慢下行的空间。◼但美国大选临近，不确定因素仍会对市场带来冲击，波动率方面短期的趋势交易建议仍谨慎参与。◼继续持有多近月波动率，空远月波动率的期限结构策略。◼趋势方面，目前期权市场情绪指标从低位持续上行，反映认沽期权的交易相对认购期权趋于谨慎，市场情绪料将迎来短期拐点，远月的牛市价差组合建议继续持有。