沪铝期货10月后累库 时间推移对空头越来越有利

铜：欧洲疫情加速，料施压铜价品种周观点中线展望铜主要逻辑：（1）宏观方面：上周投资者主要关注美国财政刺激进展。中国3季度GDP低于市场预期，9月固定资产投资增长放缓；9月美国房屋市场延续强劲表现；10月欧美日制造业PMI初值延续改善；欧洲疫情加速。（2）供给方面：伦丁暂停Candelaria铜矿运营，但并没影响铜矿供应恢复，精矿加工费弱改善；精铜供应充裕，9月国内精铜产量保持在年内高位，9月精铜进口维持在纪录高位。（3）需求方面：乘联会数据，10月1-18汽车销售同比增长16%，环比增长3%；10月重点空调企业排产同比增长20.4%，环比增长4%；华东电力用杆和华东漆包线用杆加工费周环比回落。（4）库存方面：三大交易所和上海用保税区铜库存总和约为76万吨，环比增加0.9万吨。（5）整体来看：上周投资者对美国两党在大选前就财政刺激达成一致抱有较高预期，铜价一度冲高，但实际上美国财政刺激仍不能确定何时能达成，并且，欧洲疫情加速，铜价在周末前回落。技术上，伦铜支撑6800/6680，阻力6920/7000。操作建议：持空或逢高沽空；持有伦铜Borrow；反复参与cu11/12跨期反套；持有沪伦铜正套；持有Comex-LME铜价差空头风险因素：疫情二次爆发；铜矿干扰率超预期上升；欧美经济复苏超预期；中美关系。铝主要逻辑：（1）供给方面：由于6-8月投产产能超100万吨，10月及其后产量会明显增加，四季度电解铝产量环比增量在30万吨左右。进入四季度，云南部分项目投产推迟，减缓明年供应过剩的疫情。近期进口盈利窗口临近关闭，影响海外货物的流入，抑制国内累库预期。（2）需求方面：型材表现分化，建筑型材表现不佳，工业型材订单尚可；板带需求保持强劲；线缆手上订单消耗较快，开工率预计继续下降；汽车用铝保持增长。（3）库存方面：国内铝锭社会库存环比减少2.4万吨万吨至69.5万吨，节后去库逻辑仍在。沪铝期货10月后累库 时间推移对空头越来越有利（4）整体来看：国内电解铝6-8月投产产能超100万吨，10月及其后产量回升明显增加，近期云南部分项目投产推迟，减缓远期过剩担忧，另外，进口窗口濒临关闭影响海外货物流入，抑制国内累库预期。需求方面，型材新增订单不及预期，电缆开工率下降，汽车用铝继续复苏，旺季效应不显著，预计以偏平形式呈现。海外疫情二次爆发对商品构成一定压力，原铝市场消费扁平仍指向现货库存继续下滑，低库存、高升水成为短期交易的主逻辑。中线角度看，10月后电解铝产出提速，消费的增速略逊色，导致累库的发生，时间推移对空头越来越有利。操作建议：空单持有，或继续逢高沽空，突破平台则暂止损离场；上游企业做好保值；跨市正套了结；风险因素：消费持续好转；进口流入不及预期震荡转弱。