债市修复难以持续 国债期货上涨似乎缺乏理由

国债期货观点：债市修复难以持续，建议继续观望（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为59186、18975、5463手，1日变动-8952、-2852、-2205手，持仓量分别为82369、37515、15549手，1日变动-2587、10、256手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.590、0.480、0.200元，1日变动0.050、0.030、0.010元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.810、100.570、303.950元，1日变动0.200、-0.155、-0.110元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.235、0.188、0.055，1日变动-0.058、-0.060、-0.030元。震荡 （5）一级市场发行：农发行3年期、5年期及10年期（剩余期限6.4年）固息债中标利率分别为3.06%、3.3218%、3.4332%，投标倍数分别为5.54、4.07、5.93。（6）央行不开展逆回购操作，当日有1000亿元逆回购到期。债市修复难以持续 国债期货上涨似乎缺乏理由 （7）央行召开2020年下半年工作电视会议，表示货币政策要更加灵活适度、精准导向，切实抓好已出台稳企业保就业各项政策落实见效。逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.23%、0.21%、0.03%，表现偏强。从各种驱动逻辑来看，昨日债市上涨似乎缺乏理由。第一，昨日上证综指和科创50分别上涨1.75%和7.26%，两市成交量高达1.3万亿，股市表现较强，这对债市是有抑制的。第二，昨日公布的7月财新中国制造业PMI为52.8，较6月提高1.6个百分点，再次印证经济恢复延续，这对债市也偏利空。第三，尽管昨日资金利率因跨月之后资金暂时充裕而有所回落，但央行不开展逆回购操作，净回笼1000亿元，反映央行并不希望资金面偏宽松，资金预期仍是中性格局，对债市也难言利好。排除掉以上因素之后，昨日推动债市上涨的逻辑可能只有超跌修复。昨日晚间，央行发布2020年下半年工作电视会议新闻稿，表示货币政策要更加灵活适度、精准导向，切实抓好已出台稳企业保就业各项政策落实见效。这意味着货币政策难以看到进一步的宽松动作。短期来看，债市超跌修复也难以持续，建议继续观望。操作建议：观望风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投资超预期改善。重要信息咨询跟踪1．央行召开2020年下半年工作电视会议强调，货币政策要更加灵活适度、精准导向，切实抓好已出台稳企业保就业各项政策落实见效。综合运用多种货币政策工具，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，同时注意把握好节奏，优化结构，促进普惠型小微企业贷款、制造业中长期贷款大幅增长。重点落实好1万亿元再贷款再贴现政策和两项直达工具，应延尽延，尽可能多地将受疫情冲击的小微企业纳入支持范围。同时，坚持市场化原则，尊重商业银行自主经营权，支持政策不附加硬性要求，消除小微企业顾虑和担忧。抓好阶段性督查和评估验收，推动企业融资成本明显下降，切实推动金融系统向企业让利。2．央行网站显示，为满足金融机构临时性流动性需求，2020年7月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共26.3亿元，其中隔夜期0.7亿元，7天期0.1亿元，1个月期25.5亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。期末常备借贷便利余额为25.5亿元。3.近期，一则关于“支持深圳、青岛、大连、喀什升格为直辖市”的论述在青岛等地引发热议。澎湃新闻注意到，上述论述出自《中国科学院院刊》（2020年第7期）的《“十四五”时期，如何优化我国的行政区划设置？》一文。两名作者来自中国科学院地理科学与资源研究所、中国科学院区域可持续发展分析与模拟重点实验室。其中在“‘十四五’时期行政区划优化设置的总体思路”一块，文章提到，设立直辖市，缩小大省管辖幅度，推进扁平化管理。配合国家“一带一路”倡议和城市群发展战略，支持深圳、青岛、大连、喀什升格为直辖市，充分发挥优势地区增长极、稳疆固边、带动区域发展的作用。4.近日，自然资源部发出《关于支持粤港澳大湾区和深圳市深化自然资源领域改革探索意见的函》，在国土空间规划、空间用途管制、土地利用、耕地占补平衡、不动产登记、土地只征不转等九个方面提出意见，支持广东进一步提升自然资源要素市场化配置程度和效率，激发市场活力和创造力，推动自然资源领城治理体系和治理能力现代化，助力大湾区和深圳先行示范区建设。