生猪价格今日猪价2020年 生猪期货价格影响因素

构建生猪价格分析逻辑◼期货投资通常最重要的是对价格的判断。因为生猪价格与生猪供应存在蛛网模型关系，即生猪当期供应量取决于前一期的生猪价格-生猪利润，生猪当期的需求量决定于当期的生猪价格。因此价格很难呈趋势性上涨或下跌。生猪价格今日猪价2020年 生猪期货价格影响因素 行情回顾◼2020年上半年生猪价格运行大致分三段，◼第一段，春节后受到新冠疫情影响，交通运输不畅，生猪价格小幅攀升，◼第二段，2月下旬至5月中旬，受新冠疫情影响，下游需求下降叠加大量进口及冻肉投放，猪价整体震荡走弱，随着猪价的下跌，市场预期改变，养殖端心理防线一度被突破出现恐慌性出栏现象，使得猪价进一步下跌，一度下探至24元/公斤，但是随着猪价几乎跌破外购仔猪成本线，养殖端抗价惜售心理增强，使得五月下旬猪价止跌小幅反弹。◼第三段，5月下旬至今，一方面养殖户惜售挺价，另一方面前期抛售导致标猪下降，收购难度增加，叠加北京新冠疫情爆发至冻肉消费下降，猪价持续反弹，截至7月3日全国22省市生猪平均价36元/公斤，较5月低点27.61元/公斤，涨30%从能繁母猪看供应，产能开启恢复，基数小至恢复时间偏长。◼农业农村部数据显示，5月份能繁母猪存栏环比增长3.9%，同比下降5%，较非瘟前下降25%；涌益资讯样本数据显示2020年5月样本企业能繁母猪存栏665359万头，环比增加1.21%，同比减少20.71%，较非瘟前下降38.96%。◼从生猪的养殖周期推，正常年份能繁母猪存栏增长对应10个月后生猪出栏的增加。按照10个月周期计算，预计生猪出栏在2020年8月开始稳步增长。考虑今年生猪出栏均重增加，养殖周期同比偏长，对应调整按11个月计算，预计2020年9月出栏开始增加。MSY下降获致产能恢复速度低于预期。◼MSY代表母猪的生产效率，即能繁母猪一年能够提供的出栏肥猪数量。计算MSY有两种方式：即直接法和倒推法。直接法：MSY=PSY×育肥猪成活率（注：PSY是指每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数，是衡量猪场效益和母猪繁殖成绩的重要指标）。倒推法：2020年MSY=2020年生猪出栏量÷（2019年3月能繁母猪量－2020年2月能繁母猪量）。◼非瘟疫情使得祖代存栏，二元母猪存栏受损严重，全行业母猪来源三元留种。正常情况下，三元母猪不会被留种，非瘟疫情造成种猪大量死亡，二元母猪供应严重短缺背景下，各类养殖户均采用三元留种方式。但草根调研调研了解到，三元留种会造成生产效率的大幅下降，行业MSY下降幅度在40%以上。根据涌益数据显示，20年4月，能繁母猪三元留种占比44%。基于上述数据，我们预计2020年出栏量同比下降幅度在30%上下。从存栏结构看供应节奏：存栏环比先降后增，预计下半年生猪出栏先抑后扬◼当前小猪存栏量对应5~6个月后生猪出栏供应，根据涌益资讯的样本企业数据显示，2020年1月、2月、3月仔猪存栏环比变化幅度分别为-0.91%、-1.14%、-1.13%，按照生长周期推算，三季度生猪出栏数据环比持续下降。4月、5月仔猪存栏数据环比变化为0.67%、2.84%，可推四季度生猪出栏逐渐增加，且增速加快从中大猪角度看供应：再次验证下半年出栏先降后升。◼大猪存栏变化对应2个月后生猪出栏供应，中猪存栏变化对应4个月以后生猪出栏的变化。基于此，我们参考涌益资讯的生猪存栏结构，5月、6大猪存栏环比减4.32%、2.69%因此可推7/8月生猪出栏环比下降，而5、6月中猪存栏环比增2.84%、0.31%，预计9月生猪存栏环比开启增长从出栏均重看：出栏均重提升部分抵消出栏下降◼国内生猪供应=生猪出栏量*出栏体重，因此除了存栏、补栏指标，存栏结构，还需要观察在栏体重因素。根据卓创资讯数据来看，生猪出栏体重已经明显增加。卓创数据显示截至2020年5月生猪出栏均重132公斤，较去年同期117公斤增加13%，年度均值看，2020年1-5月生猪出栏均重均值同比增加10.96%，考虑今年补栏难度增加且猪肉高位，预计出栏均重将长期处于高位，预计年度出栏均重有望同比增加10%上下，抵消部分出栏量下降的影响。进口量增加叠加储备肉投放增加市场供应◼中国海关总署发布的数据显示，5月份全国猪肉进口总量37万吨，1-5月份累计进口量172万吨，5月进口较去年同期增加86.2%，累计进口数量同比增加146.2%。◼储备肉投放方面，最近一期投放为7月10日储备肉投放量2万吨，2020年累计投放41万吨。需求：疫情影响上半年猪肉消费，预计下半年需求逐渐恢复生猪定点企业屠宰量及猪肉价格走势◼疫情影响上半年猪肉消费，预计下半年需求逐渐恢复◼新冠疫情影响下，生猪需求大幅下滑。从屠宰量看，2020年前5个月全国生猪定点企业屠宰量合计4898万头，同比下降34.67%，环比看疫情影响在消退，下游需求在逐渐恢复，5月屠宰量1385万头，环比大幅增加，2月、3月屠宰量分别为832万头、1171万头，预计下半年需求仍有恢复空上半年低价替代品抑制猪肉需求，下半年价格抬升一定程度利多肉价◼去年生猪价格的大涨直接驱动其他生长周期较短的蛋白供应产能快速扩张，尤其是蛋鸡和肉鸡，2020年春节后，产能过剩导致肉鸡、鸡蛋价格长期处于低位。从猪肉价格与肉鸡、鸡蛋价格比价看，尽管猪肉价格未有新高，但其比价接近历史高位，甚至高于去年10月猪价峰值时，预计相对低价的其他动物蛋白对猪肉的需求产生更大的抑制。但展望下半年，上半年替代品肉鸡蛋鸡养殖利润持续恶化，驱动下半年产能下降，预计价格重心上移，一定程度利多从季节性价格走势看，下半年猪价处于震荡向上价◼去年生猪价格的大涨直接驱动其他生长周期较短的蛋白供应产能快速扩张，尤其是蛋鸡和肉鸡，2020年春节后，产能过剩导致肉鸡、鸡蛋价格长期处于低位。从猪肉价格与肉鸡、鸡蛋价格比价看，尽管猪肉价格未有新高，但其比价接近历史高位，甚至高于去年10月猪价峰值时，预计相对低价的其他动物蛋白对猪肉的需求产生更大的抑制。但展望下半年，上半年替代品肉鸡蛋鸡养殖利润持续恶化，驱动下半年产能下降，预计价格重心上移，一定程度猪价强反弹，下游接受能力下降，一定程度影响需求。◼随着生猪价格的反弹，肉猪比价不断缩小，终端猪肉始终提不上价格，需求受到了严重抑制，洪涝导致南方多省份非瘟疫情复发。一方面是降水导致的。强降雨导致猪场被淹，而疫情防控措施无法抵抗降雨，导致疫情扩散。其二，水质传播。◼非瘟疫情影响生猪补栏进度以及育肥，产能恢复进度偏慢。◼综上，持续的强降雨导致南方多区域非瘟疫情爆发，短期看疫情影响下，少量的抛售可能干扰市场供应节奏，但预计影响不大，长期看，非瘟的复发或导致产能恢复进度低于预期，利多猪价。