溢价短期或有调整

1.逻辑跟踪:库存积累需求走弱，溢价短期或有调整 观点：供需双强，但短期需求走弱供应：①炼厂利润较差，开工向下拐点渐进②委内瑞拉原料有断供风险，稀释沥青供应不足③供给侧改革，沥青炼厂产能淘汰，沥青供应下降预期较足需求：①汛情影响终端需求，炼厂库存积累，短期需求走弱③十三五收尾，专项债支撑，基建对冲经济下行周度评述：近期华东、华南大雨抑制沥青终端需求，炼厂库存开始积累，在前期原料断供、炼厂产能整合、沥青基建需求支撑下沥青-WTI溢价已持续处于季节性高位，炼厂综合利润走差叠加汛情炼厂开工小幅回落，但库存积累证实终端需求走弱，短期炼厂库存积累预期强化，过高的溢价面临一定的概率修复。沥青/6.1/汇率-WTI单位：美元/桶 石油沥青期货行情2020年7月：溢价短期或有调整2.重点关注炼厂开工下降，库存继续积累。7月23日，隆众显示沥青炼厂整体开工率49.8%（环比-3.3%，同比+9.7%），汛情影响下开工下降；炼厂总库存69.86万吨（环比+3.8%，同比+14.62%），库存积累大幅超过去年同期水平，社会库存89万吨（环比特惠.7%，同比-1%）。沥青仓单当周注销610吨至329820吨，其中仓库78900吨（爱思开宝盈13820金海宏业43370中化弘润11440新越10270），厂库250920吨（中化弘润24000吨，京博157490吨，中油高富28800吨，中油江苏40630吨）。六月产量环比下降。百川数据六月全国沥青产量278.59万吨（环比-3%，同比+14%）（中石油56中石化89.09地炼116中海油17.5），地炼环比降幅较明显，中石化同比涨幅较大。结合库存去化速度来看，六月沥青炼厂库存环比增加，结合库存后六月推算沥青真实需求为317.47万吨（环比-4%，同比+20%），需求虽环比走弱但仍远高于去年同期。山东金石沥青股份有限公司装置正式启动拆除程序，或标志着下半年炼油行业的供给侧改革或以山东地炼产能整合转移开始，最新达成意向的10家地方炼油厂中，绝大多数都有沥青生产装置，涉及沥青产能22万吨/月，或引发沥青供应下降预期。原料到港不确定性较大。截至7月24日，七月国内替代马瑞原油的沥青原料到港20万吨，来源逐步集中于加拿大，此外五月我国稀释沥青净进口达到超100万吨创近三年单月新高，或作为马瑞原油的替代原料。六月委内瑞拉原油出口量192千桶/天（环比-44%同比-78%），出口至中国原油23.3千桶/天（约为中国8月到港，环比-91%同比-94%），出口至印度原油已降至0，出口至亚太其他国家152千桶/天（环比+286%，同比+5%），总出口量下降，其他亚太国家+中国到港量同比环比均出现下降，意味着后期到港较少。