国债期货情绪较好 资金积极买入跌幅较大债券

国债期货观点：债市修复特征明显，短线震荡偏多（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为61456、27140、7751手，1日变动4262、8106、2392手，持仓量分别为83936、43955、15690手，1日变动-605、756、-132手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.565、0.460、0.240元，1日变动-0.005、-0.030、0.040元；震荡偏多 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.825、100.695、304.215元，1日变动0.290、-0.025、0.240元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.485、0.184、0.157，1日变动0.036、-0.073、0.016元。（5）央行开展100亿元7天期逆回购操作，单日净回笼200亿元。（6）一级市场发行：10年期续发特别国债中标收益率2.7830%（-22BP），投标倍数2.49。农发行2年、7年期增发债中标收益率分别为2.7345%（-6BP）、3.4699%，全场倍数分别为6.01、6.67。国开行3年、5年、7年期增发债中标收益率分别为2.8611%（-7BP）、3.0970%（-8BP）、3.4110%（-7BP），投标倍数分别为7.10、11.62、11.66。国债期货情绪较好 资金积极买入跌幅较大债券 逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.14%、0.21%、0.09%。首先，当前股市对债市的抑制明显减弱。昨日两市成交量仍维持在1万亿水平，陆股通净流出30亿元，反映股市情绪不如前期火热。短期来看，股市对债市的抑制可能不会很强。其次，当前债市情绪较好，部分资金积极买入前期跌幅较大的债券品种。从一级市场发行来看，10年期特别国债中标利率较招标前二级市场利率低22BP，农发行2年、国开行3年、5年、7年期增发债中标收益率较二级市场利率低6-8BP，这说明资金认为当前的收益率有较好的配置价值，市场情绪较好。从二级市场来看，昨日3-7年期政金债收益率降幅最大，这些期限正是此前跌幅较大的品种，这说明资金比较看好债市的修复行情。最后，当前资金面仍有利于债市做多情绪。在周一资金利率已经低于政策利率的情况下，央行昨日仍然续作了100亿逆回购。这个规模对资金面的实质影响较小，更多地反映了央行呵护资金面的态度。昨日DR001与DR007分别降低38、7BP至1.55%、2.08%，亦反映当前资金面偏松。综上所述，我们认为债市的修复行情有望延续。套利策略方面，长久期券基差走扩可继续持有。操作建议：轻仓博弈修复行情，长久期券基差走扩持有风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投资超预期改善。股指期权观点：隐波持续进入下行区间，市场偏稳预期愈加浓厚逻辑：昨日A股整体表现偏稳，早盘高开后盘中有所回落，对应期权市场隐含波动率也表现出高开低走的态势。在市场偏稳预期逐渐加强的带动下，期权市场成交规模大幅回落，隐含波动率也持续进入下行区间。同时期权隐含波动率微笑结构回归理性分布，市场的多空分歧度相对较低，期权合成基差维持稳定，整体偏稳的预期愈加浓厚。从目前的情况看，期权隐含波动率持续回落的确定性高于标的的趋势变动，期权市场交易仍以波动率卖方为主，趋势偏多交易的投资者建议通过波动率中性的牛市价差组合或期权合成现货多头进行。操作建议：远月空波动率组合续持，短期仍持偏多思路风险因子：1）期权市场情绪再起震荡偏多