供应低点或现期货多空并存

上周油价震荡。供需预期双双回暖，多空因素继续制衡。◼供应低点或现。1）五月全球大幅减产：产量环比下降约1200万桶/日；沙特/俄罗斯/美国分别减少293/191/90万桶/日。2）六月供应降幅收窄：欧佩克产量环比降193万桶/日；沙特/俄罗斯/美国减少113/20/7万桶/日。3）七月需求回升推动欧佩克收窄政策减产，油价回升亦推动部分非欧佩克产量恢复：沙特能源部长120万桶/日额外减产将于6月底结束；8月欧佩克联合减产额度缩减200万桶/日。美国产量开始逐渐恢复。◼需求温和回升。1）初步数据显示二季度全球需求降幅低于预期，-1660上调至-1630万桶/日。2020年全球/美国/中国需求增幅预期较上月+19/+28/-43万桶/日。2）预计2020年美国汽油/柴油/航煤需求同比下降-10%/-10%/-30%。汽油减量最大，航煤降幅最大。3）高于预期的欧佩克供应减量，使2020年全球油品累库预期从220下调至170万桶/日。1-5月库存增量从14亿桶下调至13亿桶。预计到2021年底油品库存回到2020年初水平。◼油价维持震荡。1）供应减产维持，但幅度或将收窄。2）成品需求回升，但速度或将放缓。3）油品累库转为去库，但绝对库存高位。原油期货7月行情报告：供应低点或现期货多空并存 4）疫情一次传播结束，但或将反复发作。5）经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。◼参考策略跟踪：1）短期：涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会；2）长期：回调至区间低位后具有长线买入价值；3）裂差：关注三季度做多成品利润阶段性机会。。一阶段多重利空施压，油价大幅下行二阶段企稳支撑兑现，国际疫情扩散，油价二次承压0225①金融：系统风险隐忧消退，美股止跌企稳上行②供应：欧佩克减产已实施，美国产量大幅下行③需求：欧美疫情逐渐缓解，经济活动缓慢恢复1.逻辑跟踪:多空并存，延续震荡①②疫情爆发大幅回落托市措施探底回升三阶段支撑压力并存，或渐转入震荡 ①供应：供应减产继续维持，但减产幅度或收窄。②需求：成品需求逐渐回升，但回升幅度或有限。③库存：油品累库转为去库，但绝对库存仍高位。不确定性因素疫情进展和地缘摩擦对全球经济和油品需求复苏节奏影响 重点关注-欧佩克：八月启动二阶段减产【八月减产幅度收窄】1.二阶段减产将由970收窄至770万桶/日。2.7月14日JTC评估未达标国家共计需额外减产84万桶/日。3.故减产目标为770+84=854万桶/日。4.6月沙特额外减产100万桶/日，按计划应于6月31日结束。5.下次JMMC会议将于8月18日召开。【美国原油产量逐渐启动修复进程】2020年油价大跌使美国产量自三月累计减少200至1100万桶/日。EIA预计六月或为年内产量低点；预计下半年产量最高或达1130万桶/日。油价回升带动部分复产，虽钻机数量继续下行，压裂队伍数量开始率先回升。