国债期货行情和价格走势 债市仍具有不确定性

国债期货观点：配置力量显现但债基抛压仍重，做扩基差相对稳健（1）成交持仓：T、TF、TS当季日均成交量分别为94521、38230、10670手，1周变动分别为41893、16100、4520手；持仓量分别为90353、47257、16688手，1周变动分别为4666、-897、943手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.410、0.375、0.155元；1周变动分别为0.060、0.015、-0.025元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.160、100.905、303.970元，1周变动-0.985、0.090、-0.805元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.529、0.220、0.206，1日变动0.054、0.059、0.040元。逻辑：上周股市太火爆导致资金流出债基，债市承压下跌；资金利率收敛也对债市有一定的抑制。目前资金利率已经回归到7天期OMO政策利率水平，继续上升概率较小。尽管债市配置性力量明显增强，但未必能承接债基抛压。从上周四11:20-13:51国债与股指价格明显背离来看，部分买盘可能开始抄底债市。在10年国债收益率回升到3.0%的水平之后，债市配置性价值明显提升，现券市场成交数据亦显示7月7号之后配置性机构的净买入增多或者净卖出减少。不过，当下股市分流导致的债基抛压仍然较重。7月6号以来的债基净卖出累计金额约为2228亿元，仍低于5月26号至6月9号2776亿元的累计净卖出金额，这意味着债基可能仍有减持的空间。由于本轮股市表现较强，不排除债基累计减持规模会更大。根据我们股指团队观点，当下股市仍处于上涨趋势之中。短期债基可能继续大量减持债券，而目前的配置性买盘未必能承接债基抛压，债市走势仍具有不确定性。如果准备长期持仓并且能忍受一定的回撤，那么可以考虑震荡 左侧买入；否则建议等待债基抛压减轻或者配置性买盘大幅增加并且市场情绪稳定后再介入。操作上，持有长久期券基差做扩仍是较为稳健的选择。操作建议：趋势层面谨慎操作，长久期券基差走扩持有风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投资超预期改善。人民币汇率观点：短期受股市牵引，中期维持稳中有升格局（1）陆股通日均流入56.4亿元（2）在岸市场USDCNY日均成交量从前一周的257亿提升至281亿，但距离高峰期300亿以上的水平仍有距离逻辑：上周，强势A股打破市场盛夏的平静。受短期资本涌入的推动，叠加前期市场流动性欠佳一定程度上放大波动，人民币汇率突破前期7.05~7.12区间而升值至7关口附近。当下来看，股市走势仍将牵动汇率表现，结合我们权益研究团队观点，在利空因素缺乏、增量资金入场以及中报业绩改善预期下，股市延续乐观思路，汇率也将跟随受益。同时，近期中间价强弱交替的报价也并未透露出明显的过滤意愿。不过，从中期来看，我们维持稳中有升、空间有限的判断。一方面，根据新出口订单PMI大约领先出口3-6个月情况来看，二季度新出口订单下滑的趋势将逐渐在下半年显露出来。同时，6月42.6的表现仍然在荣枯线以下，透露出欧美复工以来，外需恢复依然需要时间。下半年出口创汇压力依然艰巨。另一方面，近期中美在香港问题上的分歧依然明显，也不排除后期中美关系趋近引发情绪波动可能。操作层面，年中购汇需求的投资者可把握机会，顺势而为。持续提醒投资者提防贸易风险进一步升级对汇率的冲击。操作建议：年中购汇需求逢低择机而出风险因子：1）疫情持续升级；2）海外信用风险爆发；3）中美关系恶化