股市分流效应依然明显 国债期货投资仍受抑制

国债期货 观点：股市分流效应依然显著，债市仍需谨慎 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为80519、25537、11687手， 1日变动-6313、-4246、2034手，持仓量分别为92768、47093、16674手， 1日变动2415、-164、-14手； 震荡 （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.420、0.430、0.180元， 1日变动0.010、0.055、0.025元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.880、 100.890、303.660元，1日变动-0.280、-0.015、-0.310元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.604、0.228、0.272，1日变动 0.076、0.008、0.066元。 （5）一级市场发行：农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为 3.2544%、3.5302%，与招标前二级市场利率持平，全场倍数分别为9.25、 9.9。 股市分流效应依然明显 国债期货投资仍受抑制逻辑：昨日T、TF、TS2009分别下跌0.19%、0.23%、0.12%，主要因为股市 放量上涨导致债市抛压较大。尽管1-10年期国债收益率仅上行2BP左右， 但国开债收益率大幅上行10BP左右，反映基金产品较多地通过出售政金 债来获得流动性。资金面方面，在7天期资金利率回归到2.2%并可能继续 回升的背景下，昨日央行开展500亿元7天期逆回购，表现出维护流动性 合理充裕的态度。这说明7天期资金利率超过OMO利率的可能性较小。从 一级市场发行来看，昨日农发行3年、5年期增发债中标收益率与招标前 二级市场利率持平，相对偏高，反映市场情绪仍然偏弱。短期来看，债市 可能继续受股市上涨的抑制，但国债收益率上行空间也不大。操作上，趋 势侧面谨慎操作，持有长久期券基差做扩仍是较为稳健的选择。 操作建议：趋势层面谨慎操作，长久期券基差走扩持有 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投资超预期改善。