资金流出国债期货 债市还会受到股市的牵引

国债期货 观点：股市走势牵动债市，关注资金流出债基情况 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为87000、35720、9344手，1 日变动-906、-8284、-1141手，持仓量分别为90743、46118、15534手， 1日变动-2062、-1742、-405手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.355、0.385、0.160元， 1日变动-0.035、0.065、0.020元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.260、 101.005、304.270元，1日变动0.195、-0.095、0.005元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.494、0.154、0.182，1日变动0.182、-0.373、-0.066元。 （5）发行招标：10年期特别国债加权中标收益率2.9336%（较二级市场利 率低12BP），边际中标收益率3.0210%，全场倍数2.48，边际倍数5.76。 国开行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.8627%、3.1512%(均较 二级市场利率低5BP)，投标倍数分别为8.75、10.02；7年期固息新发债 中标利率3.39%，投标倍数10.92。农发行2年、7年期固息增发债中标收 益率分别为2.6702%、3.4178%，投标倍数分别为6.81、9.29。 （6）现券市场成交数据显示基金公司及产品净减持1年以上期限债券约 300亿元，减持规模较上一日扩大150亿。 逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.04%、0.11%、0.01%，期债在大幅低 开后逐步回升，股市宽幅震荡，但表现仍然偏强。从现券分时成交来看， 昨日股市走势仍是牵动债市的重要因素，但债市恐慌情绪明显减少。具体 来讲，8:55左右10年国债收益率最高回升至3.07%，此时股市尚未开盘， 债市市场主要受情绪主导。9:00央行公告不开展逆回购，这意味着当天净 回笼1100亿元资金，但债市并未因此而走弱，这可能意味着10年国债收 益率在3.1%附近的阻力较强。9:15之后现券收益率有所下行，可能因为股 市集合竞价结果暗示股市继续暴涨的可能性不大从而导致投资者对债市的 担忧降低。9:30-9:45股市快速回落，现券收益率也有所下行；9:45-10:15 股市快速回升，现券收益率也有所回升；但值得注意的是，10:15-10:45股 市再次下探但并未创日内新低，而现券收益率却明显回落并创日内新低， 这可能意味着债市对股市暴涨的担忧进一步降低。不过，随后股市的回升 仍然导致现券收益率回升。从一级市场招标结果来看，上午10年期特别国 债中标利率较招标前的二级市场利率低12BP，下午3年和5年期国开债中 标利率比二级市场利率低5、5BP，反映债市需求不差。从现券市场成交来 看，昨日基金公司及产品净减持1年以上期限债券约300亿元，减持规模 较上一日扩大150亿。在基金公司及产品转为增持债券之前，资金流出债 市流入股市的担忧会一直存在。往前看，股市的上涨可能会延续，但持续 暴涨的可能性不大，债市还会受到股市的牵引，但影响会趋于减弱，10年 国债3.1%的关键点位可能不会轻易突破，除非资金大量流出债基导致债市 流动性危机。操作上我们仍然建议长久期券基差走扩持有。 操作建议：趋势层面谨慎操作，长久期券基差走扩持有 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投资超预期改善。