股市上涨抑制债市 可做空国债期货来博弈短期行情

在风险空窗期背景之下，唯一能够导致盘面调整的因素是估值太贵，而这一利空在资金持续净流入的情形下对于盘面扰动会极其有限，故短期仍以积极思路对待股市。股市偏强短期对债市形成抑制，但带来的资金流入一定程度会对汇率形成支撑。上周各指数出现爆发式上涨，且量能迅速放大。短期仍建议积极思路对待，因市场牛市特征愈发明显。一是历史上牛市关键确认阶段均伴有金融权重的放量突破，二是融资买入额与WIND全A指数成交额比值快速上行，三是公募新发产品增多，同时etf滚动5月呈现大幅净流入，四是股指持仓上行且伴有贴水收窄，一系列信号暗示情绪亢奋。风险空窗期下，唯一能够导致盘面调整的因素是估值太贵，而这一利空在资金持续净流入的情形下对于盘面扰动会极其有限。短期预计股市仍有上行空间，股市偏强短期对债市形成抑制，但带来的资金流入一定程度会对汇率形成支撑。操作建议：1）股市继续多单持有；2）趋势层面谨慎操作，长久期券基差走扩机会可适当关注；3）年中购汇需求逢低择机而出风险因素：1）美股调整；2）限售解禁；3）中美关系恶化。股市上涨抑制债市 可做空国债期货来博弈短期行情股指期货观点：积极思路对待（1）IF、IH、IC当月基差收-12.60点、-5.36点、-16.71点，较上一交易日变化0.05点、7.28点、4.37点；（2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于19.2点、10.4点、39.8点，较上一交易日变化-8.0点、-3.2点、-15.4点；（3）IF、IH、IC持仓分别变化2436手、3751手、-8363手；（4）沪股通净流入80.41亿，深股通净流入63.19亿；逻辑：上周各指数出现爆发式上涨，且量能迅速放大。短期仍建议积极思路对待，因市场牛市特征愈发明显。一是历史上牛市关键确认阶段均伴有金融权重的放量突破，二是融资买入额与WIND全A指数成交额比值快速上行，三是公募新发产品增多，同时etf滚动5月呈现大幅净流入，四是股指持仓上行且伴有贴水收窄，一系列信号暗示情绪亢奋，风险空窗期下，短期预计仍有上行空间。操作建议：多单续持风险因子：1）美股调整；2）限售解禁震荡偏强国债期货观点：股市火爆短期抑制债市，做多长久期券基差仍然安全（1）成交持仓：T、TF、TS当季日均成交量分别为52628、22130、6151手，1周变动分别为-7452、-8099、-1997手；持仓量分别为85687、48154、15745手，1周变动分别为3220、-2442、-497手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.350、0.360、0.180元；1周变动分别为-0.055、-0.035、-0.015元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为103.145、100.815、304.775元，1周变动0.090、0.015、0.120元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.475、0.162、0.166，1周变动0.042、-0.116、0.062元。逻辑：上周央行调降再贷款再贴现利率一度推动债市走强，但下半周股市火爆又导致债市回调。从历史经验来看，10年国债收益率与上证综指在大多数年份明显正相关，但少数年份负相关。从驱动逻辑来看，国债收益率与股指的正相关性通常是因为经济周期或者风险偏好的波动主导了股市走势；而两者负相关则是因为无风险收益率下降主导股市走势。上周三至周五大盘的放量上涨并非因为经济的强复苏，也并非因为无风险收益率的趋势性下降，而主要由风险偏好提升所推动，对债市的影响主要是情绪上的。在半年度策略报告中我们指出，下半年经济是弱复苏格局，经济增速大概率低于潜在水平，货币政策仍会保持偏宽松基调以支持经济增长。上周央行调降再贷款再贴现利率便印证了当前货币政策并未转向趋势性收紧，对债市不宜悲观。从上周五的交易行为来看，资金暂未表现出明显的流出债市流入股市的倾向，债基产品虽然采取了缩短久期的策略，但仍在增持债券。当然，我们也需要警惕未来资金流出债市流入股市的可能性。短期来看，股市可能继续上涨，对债市有一定的抑制。但考虑到国债收益率已经较高，做空的空间不大。我们建议做多长久期券基差的仓位可继续持有。股市上涨对债市的抑制是短期的，也不一定会导致基差减小。如果投资者更多地通过做空国债期货来博弈短期行情，那么基差还有可能扩大。震荡