我国发行2020年抗疫特别国债 国债期货下跌空间有限

期货金融衍生品观点：下跌空间有限但情绪仍然较差，暂时观望（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为75157、28487、6793手，1日变动9141、960、-344手，持仓量分别为76824、45164、14838手，1日变动3431、2031、141手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.545、0.530、0.215元，1日变动-0.020、-0.020、-0.020元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.780、100.790、304.360元，1日变动-0.395、0.210、0.025元；（4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.566、0.419、0.287，1日变动0.160、0.096、0.087元。（5）财政部公告称，将于6月23日上午10:35至11:35招标发行2020年抗疫特别国债（三期），期限为10年期，招标总额700亿元。逻辑：昨日T、TF、TS2009分别下跌0.60%、0.48%、0.13%。由于特别国债将全部以市场化方式发行，市场担心债市受到冲击，昨日T2009开盘下跌0.48%。同时，昨日股市的走强也对债市构成一定的抑制。目前，10年期国债收益率已经回升到6月上旬的高点，5年期国债收益率比6月上旬高点还要高6BP左右。我们认为收益率继续上升的空间有限。首先，特别国债对债市的冲击主要通过资金面发生作用，只要央行予以配合，资金面就无忧。从最近三周央行持续通过逆回购维护流动性平稳来看，央行并不希望看到资金面进一步趋紧。因此，如果特别国债发行导致资金面显著趋紧，央行大概率会出手。其次，特别国债发行量虽然较大，但对资金面的冲击可能有限。一是特别国债分散在一个半月内完成，每周发行额大概是1000-2000亿元，并不是很高。二是财政部会通过减少地方债和常规国债发行降低对资金面的冲击。三是5月份发行1万亿专项债获得的资金在6月份可能重新回流银行体系。从这三个角度看，我们认为也不必对特别国债发行过度担忧。最后，当前国债收益率已经回升到高位。从央行态度来看，未来的一个多月的资金利率中枢未必会比6月上旬水平更高，因此国债收益率也不会明显超过6月上旬的水平。综上，我们认为债市继续下跌空间有限。但是，市场对5月份专项债放量发行、债券收益率快速上升记忆犹新，可能对特别国债发行过度反应，不排除债市继续小幅下跌。综合考虑，我们建议暂时观望。操作建议：观望风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政超大力度扩张我国发行2020年抗疫特别国债 国债期货下跌空间有限重要信息资讯跟踪1．中国生物新冠灭活疫苗I/II期临床研究揭盲，疫苗接种后安全性好，无一例严重不良反应，不同程序、不同剂量接种后，疫苗组接种者均产生高滴度抗体，0，28天程序接种两剂后，中和抗体阳转率达100%。2．财政部决定发行2020年抗疫特别国债（三期），期限为10年期，招标总额700亿元，将于6月23日上午10:35至11:35招标。3.美国5月零售销售为4855.45亿美元，前值4039亿美元；环比升17.7%，为该数据开始统计以来新高，预期升8%，前值降16.4%；核心零售销售为3869亿美元，前值3354亿美元；环比升12.4%，预期升5.4%，前值降17.2%。万洲财经三大核心优势：1，服务优势，网络实时客服+专属客户经理，遇到交易问题三分钟反馈解决。 2，费率优势，业内特惠期货手续费标准，无交易门槛限制！短线交易必备！3，品牌优势，国资期货公司著名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。