焦炭仍有下行压力

焦炭主要逻辑：（1）供给方面：上周焦化厂继续提产，在焦煤下跌、利润好转后，多数焦化厂维持满产状态，230家焦化厂日产量66.1万吨，供给端扰动对总供给影响有限，后期仍有小幅提产的空间，整体处于紧平衡状态。（2）需求方面：当前终端需求韧性保持，钢材库存维持去化，在钢材利润较好的情况下，长流程钢厂高炉持续提产，铁水产量不断增加，焦炭需求仍以恢复为主，若5月底需求边际走弱，焦炭需求或承压。（3）库存方面：近期焦炭供需紧平衡，焦化厂库存继续减少；在高炉提产后，日耗增加，叠加节后发运减少，钢厂库存小幅回落；高速通行费恢复后，贸易商多以观望为主，港口库存量仍较高。（4）整体来看，当前影响焦炭价格关键因素是需求和成本，在终端需求持续恢复，铁水产量不断增加的情况下，现货首轮提涨也已落地，仍有可能第二轮提涨。但焦煤成本不稳，又给焦炭让出部分利润，同时拖累焦炭价格中枢。短期内在需求的带动下，现货或维持稳态，期价在连续反弹、估值修复后，继续上行驱动减弱，若终端需求有边际走弱，后期焦炭仍有下行压力，建议以反弹抛空思路对待。操作建议：反弹抛空与区间操作相结合。风险因素：终端需求超预期、高炉大幅复产（上行风险）；焦煤成本坍塌（下行上周焦炭现货偏强，第一轮提涨已落地，近期焦炭产量、铁水产量均保持增长，产量仍有部分增长空间，供需两旺的态势仍在保持，焦化厂库存继续下降。◼期货方面，上周焦炭期价震荡反弹，其原因既有终端需求旺盛、黑色整体的带动，又受现货提涨的自身驱动，在前期估值修复后，上涨难度加大上周，焦化厂继续提产，多数焦化厂处于满产状态，仅山西孝义部分4.3米焦炉有减产，对焦炭整体供给影响较小，230家焦化厂日产量达到66.1万吨。上周焦煤继续弱势运行跌价，叠加焦炭提涨落地，焦化厂利润增多，预计下周焦炭产量将继续增加。上周247家样本钢厂铁水日产量达到236万吨（钢联样本有调整），环比增1.5万吨，当前终端需求保持在相对高位，需求韧性持续，上周成材库存继续去化，在钢材利润适中的情况下，钢厂提产意愿较高，预计高炉铁水产量可能继续回升，5月底两会召开，唐山可能有限产。总体来看，焦炭需求仍在边际改善，后期需求将逐渐见上周，230家焦化厂库存135万吨，环比降6万吨。◼钢厂日耗增多，库存下降，110家钢厂焦炭库存471万吨，环比降10万吨。◼港口库存345万吨，环比增5万吨，贸易商观望较多。◼整体来看，焦炭供需紧平衡，库存继续去化上周高速公路恢复收费，焦炭首轮提涨也落地，在焦煤价格下跌后，焦炭利润反弹，平均利润在150-200元/吨；下游钢厂仍有300元/吨的利润，且焦炭需求仍将继续有改善，后期焦炭利润的关键因素在于需求和成本，虽然需求改善，但当前焦炭利润率已明显高于钢材，利润持续扩大的驱动在减上周，焦炭盘面利润震荡反弹，目前影响焦化利润的因素在于需求和成本，焦炭需求增速快于供给，但焦煤成本不稳，成本中枢下移。整体来看，焦化盘面利润或处于震荡运行的状态，进一步反弹空间受到终端需求的压制，空间有限，后期有走弱压力上周港口准一价1720元/吨，期价震荡反弹，考虑到升贴水，目前05合约、09合约有部分贴水。◼现货开始企稳，焦炭期货在终端需求及预期的影响下波动，基差将震荡运行。上周焦炭月间价差走弱，主要是05合约回归现货交割逻辑，但实际买方交割意愿不高，价格有所回落，而09合约在终端需求韧性及现货提涨带动下，09合约整体维持震荡反弹，5-9价差大幅走弱。09-01价差维持高位震。万洲财经三大核心优势：1，服务优势，网络实时客服+专属客户经理，遇到交易问题三分钟反馈解决。 2，费率优势，业内首家超低佣金期货开户，交易手续费特惠！量大可享优惠。3，品牌优势，国资期货公司著名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。