OPEC减产协议利好消息

本周走势回顾及下周策略呈现国内原油SC主力合约连续日K线图在上周后半周放出联合减产消息之后，国际原油自底部大幅反弹，本周油价基本上处于区间震荡的走 势当中，经历底部快速拉升之后，市场关注的焦点是OPEC+与美国等其他产油国之间谈判能否顺利取得共 识，本周四OPEC+举行了紧急会议来商讨相应的减产协议，周五G20能源部长级会议继续对全球原油市场 现状进行讨论。 从本周会议召开的初衷来看，毫无疑问，俄罗斯对于减产的态度已经发生明显的转变，其积极参与减 产的意愿较强，这也直接表明前期低油价是俄罗斯无法忍受的，由此可见，不论谈判结果如何，以沙特和 俄罗斯为首的产油大国对于稳定油价的决心不会改变，从而限制油价继续大幅下跌的空间。然而，从本周 会议的结果来看，正如我们此前预期的那样，短期内要达成各方都满意的方案是不切实际的。虽然OPEC+ 达成了初步的协议，即：今年5-6月联合减产1000万桶/日，7-12月削减800万桶/日，明年1-4月减产 600万桶/日，但由于墨西哥拒绝接受减产的额度，OPEC+的减产协议能否执行仍存在不确定性。就减产的 细节来看，沙特和俄罗斯以1100万桶/日作为减产基准，双方均减产23%，5月1日开始将日均产量降至 850万桶，然而，从实际的减产效果来看，俄罗斯承担的减产额度明显大于沙特，2月份时沙特的日均产 量为970万桶，俄罗斯的产量近1150万桶，由此可见，沙特只需实际减少120万桶/日就可达标，俄罗斯 要减产近300万桶/日。另外，其他产油国的减产基准是2018年10月的产量，而那时候是各大产油国产 量的相对高位，以此作为基准来减产对现阶段供应减少所起到的作用并不明显。更为重要的是，此次OPEC+减产协议达成之后，美国、巴西、加拿大及挪威等其他主要产油国并未就进一步减产达成一致性的意见， 市场憧憬的全球各大产油国联合减产的愿望恐将落空。 从本周美国公布的数据来看，截至4月3日当周，美国国内的原油、汽油商业库存继续大幅累积，在 美国全国范围内经济停摆及失业率飙升的情况下，库存累积的趋势或将延续。另外，美国炼厂的产能利用 率大幅下跌，日均原油投料量亦同步明显下滑。并且，美国国内周度原油产量开始呈现下降的趋势，上周 日均产量环比减少60万桶。周五，贝肯休斯公布的数据显示，截至4月9日当周，美国活跃钻机数量减 少58座至504座，为2016年12月以来的特惠值。根据油价和钻机数量的相关性来看，未来将进一步下 降。 总体而言，我们认为，在需求端低谷临近的情况下，供应端的调整预期将主导短期行情，特别是在前 期供应端冲击一次性释放之后，未来供应端只会出现利好消息。然而，正如上述分析的那样，在需求端大 幅压缩的背景下，多方博弈及谈判的进程注定艰辛，在市场化出清部分产能之前，短期内各大产油国联合 减产的可能性较低。因此，油价低位大幅波动的趋势或将延续，单边行情的可能性较低。