苯乙烯期货有下跌风险 乙二醇价格降至低位

苯乙烯观点：估值偏高或进一步推升供需压力（1）华东苯乙烯现货价格4230（-50）元/吨，EB2005合约基差-194（-49）元/吨；（2）华东纯苯价格2500（-50）元/吨，乙烯价格511（-25）美元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本4002元/吨；（3）华东PS价格6600（-100）元/吨，EPS价格6100（特惠）美元/吨；逻辑：短期我们继续维持偏空的观点，苯乙烯估值偏高的问题不但没有缓解，反而在进一步加深，石脑油、纯苯与乙烯价格都在继续走弱，无论是现货还是期货价格都已显著高于成本，从新浦、东昊与科元的陆续重启也能看出目前的利润并不构成恢复开工的障碍，考虑到在新冠疫情与检修重启的冲击下全球苯乙烯二季度过剩相较一季度有明显上升，我们认为接下来去库的压力是非常大的，除非原油出现大幅反弹或美国疫情扭转，否则目前价格下跌风险非常大。操作策略：单边沽空、跨期9-1反套风险因素：海外疫情出现拐点、原油反弹震荡偏弱MEG观点：乙二醇：价格企稳，但短期上行动力不足（1）4月1日，港口乙二醇现货成交均价上涨10元/吨至3048元/吨；乙二醇期货价格较前一交易日小幅下滑，期货5月、9月合约分别收在3113（-8）元/吨和3308（-3）元/吨；期货5月、9月合约基差分别在-65元/吨和-260元/吨。苯乙烯期货有下跌风险 乙二醇价格降至低位（2）港口库存：隆众石化数据显示，截至3月30日，华东主港MEG港口库存约104.38万吨，较上周四降低1.07万吨。其中张家港59.77万吨，太仓14.3万吨，宁波10.41万吨，上海及常熟12.9万吨，江阴7万吨。（3）主港发货：3月31日张家港某主流库区发货5800吨附近，太仓某主流库区发货3100吨左右。（4）供应方面，3月27日当周，MEG装置负荷较前一周小幅回落，其中，MEG装置平均负荷下降1.75%至77.61%；其中，煤制乙二醇装置负荷下降1.84%至70.76%。聚酯：国内聚酯装置平均负荷提升2.9个百分点至83.9%。（5）装置动态：濮阳永金化工有限公司年产20万吨的乙二醇装置停车检修；阳煤集团平定化工有限公司年产20万吨的乙二醇装置3月28日停车检修；中盐安徽红四方股份有限公司年产30万吨的乙二醇装置，4月1日停车检修。内蒙古易高煤化科技有限公司年产12万吨的乙二醇装置近期检修；贵州黔西30万吨的MEG装置4月初检修计划取消。逻辑：一方面，价格降至低位，继续下行空间有限；另一方面，受制于价格的下跌，国内4月份计划检修装置增加，供给端有缩量的预期。我们认为，供给的缩量有助于供给过剩程度的下降，但按当前的检停规模来看，仍难以扭转供给过剩的局面。操作策略：MEG价格经历连续下跌后，短期有修复的动力，但幅度受制于供需压力而预计有限。同时，由于期货较现货升水的走高，建议关注期货与现货的套利机会。风险因素：原油价格大涨，聚酯以及下游需求弱于预期风险。企稳回升PTA观点：PTA：供给提升，价格仍有下行压力（1）4月1日，期货5月、7月合约价格分别收在3150（-72）元/吨、3216（-64）元/吨；期货5月与7月合约、期货5月与9月合约价差日分别下滑至-66元/吨、-126元/吨。（2）4月1日，PX价格下降30.84美元/吨至439.33美元/吨；PTA现货价格日内下降30元/吨震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（化工）4/12至3095元/吨，现货对应加工费扩大至735元/吨附近；5月以及7月盘面价格对应的加工费扩大至790元/吨、856元/吨。（3）供应方面，独山能源（220万吨）、珠海BP（125万吨）重启，福海创（450万吨）提负，新疆中泰（120万吨）开启检修，装置平均负荷提升至85%附近。（4）4月1日，直纺半光POY150D/48F、涤纶DTY150D/48F低弹及直纺半光FDY150D/96F价格继续下调，日内价格在4660元/吨、6490元/吨及4975元/吨。1.4D直纺涤短价格下调70元/吨至5260元/吨。（5）江浙涤丝价格下调，但受需求限制下游采购依然谨慎，日内平均产销估计在6成附近。涤丝库存难以去化，压力仍然较大，后市预计丝价整体依旧偏弱。逻辑：从供需来看，3月中旬检修PTA装置陆续恢复，供给再次回升，同时，PTA面临累库压力。PTA价格仍有下降空间，第一是成本下降带来的，PX相对石脑油仍有一定的高估，面临下调风险；；第二是来自PTA加工费的挤压，现货及期货对应加工费扩张至较高水平，短期存在较大的下降空间及预期。操作策略：PX价格下降带动成本进一步下移，同时，PTA现货及期货对应加工费继续扩张，导致价格相对高估。在PTA检修装置恢复带来的供给增量情况下，预计PTA现货及期货价格将继续回落。风险因素：原油价格上涨、PTA供给意外冲击影