政策开始发力 关注IF、IH、IC股指期货交易观望

股指期货观点：市场谨慎，维持观望（1）IF、IH、IC当月基差收于-34.16点、-21.38点、-82.65点，较上一交易日变化-22.84、-16.13、-30.37；（2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于13.6点、10.4点、46.6点，较上一交易日变化-5.2点、-1.2点、-6.6点；（3）IF、IH、IC持仓分别变化1080手、-507手、-2725手；（4）沪股通净流入11.12亿，深股通净流入19.54亿。逻辑：昨日两市高开低走，量能缩至6000以下，超预期的PMI未能提振市场信心。市场谨慎的原因可能有几点，一是4月财报季来临，在海外疫情影响下，不排除扰动超预期的可能，二是外盘不确定性仍存，市场担忧美股二次回落，三是目前政策主要聚焦于基建与消费，外贸相关行业承压。政策开始发力 关注IF、IH、IC股指期货交易观望 在新的信号出现之前，我们认为股指短线仍将呈现弱势震荡走势，暂且观望。操作建议：观望风险因子：1）疫情扩散；震荡股指期权观点：市场成交规模持续回落，短期波动率略偏弱逻辑：受外盘大涨的影响，A股昨日高开低走，收盘时标的表现相对较稳定。在标的表现平稳的背景下，期权市场成交规模再度下降，目前已回落至3月初的水平，同时期权隐含波动率持续回落至接近30%。短期来看，外盘市场已逐渐进入稳定区间，在没有更多事件冲击的情况下，波动率短期料会继续下行，但下行的幅度预期不会很大。策略方面，可以适当利用卖权参与方向性交易，做多Gamma策略仍可继续持有，短期可暴露部分负Vega头寸，获取波动率下行的收益。操作建议：卖权参与方向性交易，做多Gamma策略续持风险因子：1）市场短期大幅震荡波动率偏弱国债期货观点：政策继续发力，基差收敛续持（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为56310、20537、10483手，1日变动-10139、-1035、-1629手，持仓量分别为88226、29665、13580手，1日变动-401、65、645手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.380、0.415、0.230元，1日变动-0.025、0.005、0.015元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为103.265、100.865、304.995元，1日变动0.020、0.035、0.090元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.7398、0.7249、0.1631，1日变动0.1170、0.1742、-0.0080元。逻辑：昨日T、TF、TS2006分别上涨0.31%、0.16%和0.10%。尽管受跨动，资金面边际收敛，但市场仍然上涨，且短端较长端要更为强势，这也体现出当前资金面并非市场主要矛盾。与此同时，3月PMI录得52，尽管较2月35.7明显上行且超越了荣枯线，但这并非经济已经恢复正常。一方面，PMI更多体现环比变化，也即这一数据更多代表了3月较2月出现了积极变化，但并不意味着经济已经修复至疫情前，如1月PMI50和去年12月PMI50.2的水平。另一方面，从分项数据看，新出口订单46.4等指标仍在萎缩区间，且较疫情前也明显下滑。统计局也表示，调查数据显示，企业生产经营压力仍大，资金紧张和市场需求不足的问题依然严峻。考虑道未来我国经济还面临海外总需求下滑的进一步冲击，因此，在此情况下，政策力度明显松劲的概率不大。结合昨日国常会三大政策部署，一是再提前下达一批地方政府专项债额度，且要求二季度发行完毕，基建促内需的迫切性很高；其二，增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿、进一步对中小银行定向降准、引导中小银行将获得的全部资金以优惠利率向中小微企业贷款，宽货币的情况下宽信用的力度明显上升；其三，新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，汽车促消费的力度也在加码。因此，我们延续政策将进入发力期的判断。债券市场偏多格局可以维持，但仍然将在资金宽裕的支撑下与政策发力的扰动下来回摇摆。操作层面，当下利率水平较为尴尬，不宜追高，投资者在收益率2.7%附近考虑逢低做多。基差方面，昨日期货表现明显好于现货，也印证我们对于借助于期货贴水来博弈基差收敛策略有效，可继续持有。操作建议：观望或者博弈降息行情，关注基差收敛机会风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张。