基差和价差行情分析

1.节后开市复盘：超跌凸显配置价值，资金情绪双推动资料来源：中信期货研究部复盘节后首周表现，市场恐慌情绪在前半周充分释放，上证综指跌破2800点位下方，配置性价比凸显后半周指数反弹，一是在于政策维度：转暖预期大幅增强（节后央行变相降息，逆回购7天及14天分别下降10bp）；二是疫情维度：非湖北区域新增确证疑似出现拐点，推动氛围改善三是资金维度：上周的上涨，我们认为极大一部分因素在于资金面的推动（公募基金自购旗下产品，降低被动赎回引发的抛售；换手率上移，成交量放大，游资、融资推动市场板块）流动性收缩引发千股跌停，股指期货跌停恐慌情绪充分释放上证50、创50抗跌打开跌停板资金流向陆股通集中的板块，换手率因子占优情绪进一步释放，氛围改善中证500、中证1000补涨 节后开市复盘：超跌凸显配置价值，资金情绪双推动后续判断：股指是否能延续涨势？资料来源：中信期货研究部短期：仍在震荡筑底过程当中，反弹而非反转。市场逻辑将由情绪转向基本面，决定因素仍在疫情（参考2003年SARS）：1.疫情是否出现拐点：疫情拐点不宜过早乐观。一方面，尽管目前疫情疑似病例累计出现下降，新增的疑似和确诊病例也在走低；但鉴于新冠的高传染性以及本周复工，疫情暂时难以过早下结论；另一方面，复工进程如何很大程度上取决于疫情演化。2.政策预期增强（降息降准、减税降费）：自节后首周逆回购降息之后，市场对于积极财政和货币政策的预期不断强化；同时国家层面态度有从严控防疫转向经济的倾向。3.资金端（弹药是否充足）1.基差-对冲关注焦点：未来走向？上周随着市场走势的变化，大波动背景下，股指期货基差也呈现高波动的特点：2月3日基差的大幅走弱，一是在于市场恐慌情绪的释放，推动基差下移；二是期货较指数下跌更深并跌停，本质上在于股票千股跌停的影响，基差走弱是对个股跌停的部分计价。问题：基差后续走势，是否会快速回归？参考2018和2019年由升水/平水重新转向贴水的2次，反转后基差尽管能够短期快速回归，但回复到平水或升水，取决于2个因素，1是行情走向（短线反弹而非反转），2是仓位变化（空头仓位短期内不会快速下降）。我们认为短期难以快速回归到平水，尤其是IC基差策略维度：高波动以及重新贴水下，对冲净值面临挑战。上周持仓并未明显走高，暗示新增对冲仓位不多。对于已经持有空头仓位，核心在于展期，逻辑重回贴水下的合约选择。空头合约：IF空头移仓可选择03，IC空头选择06。2.跨期价差：近远月价差结构，初期跨期价差走阔历次反转造成的贴水表现下，在大跌初期大概率表现出远月相对近月走弱，跨期价差扩大的现象；原因主要在于远月流动性相对较弱。因此大跌初期：可以考虑空远月，多近月。品种方面：IFVSIC的差异，IF的价差出现更大波动，IC相对趋势性更强我们认为可能的原因在于，IC对冲盘占比较高，多空价差博弈未有IF充分。2.跨期价差：关注IF跨期结构变化但是对于未来走向，基于IF的双向波动概率更大，而IC一旦贴水后，跨期结构更加稳定来看，我们更关注IF跨期结构的变化01/23—02/05:IF跨期结构相对平稳02/06–02/11:02/11出现显著斜率，IF2003高于IF2003和IF2006，策略维度：若之后快速回归到正常结构，则可以空IF近月，多IF远月3.风格套利：关注短期风格拐点，IF/IC比值上行上周后半周，情绪自底部回升，资金偏好中证500和中证1000；但是，随着本周逻辑转向基本面，同时大资金寻求安全边际较高的大消费、金融板块来看，短线风格可能有所变化。同时，从情绪指数价差来看，上周沪深300与中证500价差大幅收窄，由1月23日0.97缩窄至2月7日0.57，两者价差已经达到近1年相对低位，也暗示短期风格拐点。因此，我们建议投资者可阶段关注IF/IC比值上行的可能性。策略维度：考虑IF/IC比值上万洲财经三大核心优势：1，服务优势，网络实时客服+专属客户经理，遇到交易问题三分钟反馈解决。 2，费率优势，业内首家超低佣金期货开户，交易手续费特惠！量大可享优惠。3，品牌优势，国资期货公司著名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。