钢材和铁矿石期货需求难恢复 准备好做空盘面

黑色金属线上沙龙纪要——疫情对黑色金属影响系列报告之十报告摘要结论：2月16日15点，中信期货研究部黑色建材组邀请了几位钢厂、贸易商、投资公司的行业专家，共同举办“疫情下的黑色金属市场展望线上沙龙”，本文为本次线上沙龙的详细纪要。风险因素：复工进度快于预期，钢企大范围。首先我介绍一下我们团队对于钢材和铁矿的总体观点。钢材和铁矿石期货需求难恢复 准备好做空盘面 钢材方面，目前的矛盾是预期和现实的博弈，核心是终端需求的变化节奏。预期指的是，在疫情得到初步控制后，政策要求加快复工的信号愈加明显。这也提升了市场对需求逐步好转的预期，整体螺纹的月间结构已经保持远月升水，近月的基差也明显收窄。虽然市场预期需求后期会逐步恢复，但需求疲弱的现实压力却仍在累积。从铁路客运量数据来看，上周同比下降近90%。人员没有到位之前，需求很难恢复正常水平。根据我们估算，终端需求完全恢复最早要到3月底才能实现。也就是说2月份和3月份，终端需求还是会持续受到疫情压制。但是高炉钢厂的生产却是连续进行的，这也导致钢材库存持续攀升。同时，压力主要体现在钢厂这边。因此钢厂被动减产在进行中，后期预计高炉检修量将进一步增多。我们也对未来螺纹钢的库存走势进行预估。产量方面，假设总体下降20%左右；需求方面，按照2月前三周下降80%，最后一周下降50%，3月前两周下降30%，后两周下降10%的节奏推算。综合对产量和需求的假设，螺纹总库存高点将接近1900万吨，后期库存压力还将进一步体现。因此总体来看，现实的压力仍然巨大。期货虽然可以保持小幅升水，但由于无风险套利以及天量库存带来的保值盘压力，期货升水不可能无限制拉大。在现货调整时，期货也有跟跌的压力。以上就是我们对钢材市场的总体观点，接下来我再分享一下我们对铁矿石的看法。从节后两周表现来看，铁矿跌幅最大，上周又有所反弹。反弹驱动力，我们归纳为，供应阶段性低位，叠加钢厂高炉检修力度不及预期。但我们认为铁矿的警报还没有解除。供应方面，近期发货量偏低主要受澳洲飓风、巴西暴雨的影响。预计影响偏短期，一季度四大矿山同比仍然有约1400万吨的增量，并且增量主要是在3月份体现。需求方面，钢厂的被动检修还会进一步增加。同时，目前废钢对铁矿需求的保护明显减弱。此前废钢是高成本的铁元素来源，如果钢厂为了降低产量，首先降低的是废钢的使用量，从而对铁矿的需求形成保护。目前的特殊时期，废钢的回收和运输受到疫情冲击很大，钢厂废钢到货量极低。在利润下降、废钢供应又不足的情况下，钢厂废钢日耗出现大幅下降。根据废钢日耗及铁水产量数据推算，目前钢厂转炉废钢比例已经降至约8-10%的水平。由于钢厂自产废钢比例约5-6%，这部分量可以从工艺角度认为是刚需。因此废钢比例进一步下降的空间很小。后期如果钢厂增加检修，将以高炉检修为主，从而直接冲击铁矿需求。总体来看，综合供需两方面因素，2月到3月，铁矿港口库存将处于累库趋势中，且3月份压力更加明显。经过上周反弹之后，基差也出现了明显下降，铁矿后期预计以弱势震荡为主。以上就是我们对于钢材、铁矿市场的总体观点，谢谢！（二）西王特钢市场部部长 我从钢厂的情况出发来梳理一下其中的逻辑关系。我主要跟踪山东市场建材情况，就山东来说，整个冬储接单量都是不错的，因为2019年冬储都赚过钱，虽然分销商和下游终端没有拿货，但我们的大户订了钢厂的冬储资源之后，通过结构的调整、通过一级代理传递的过程实现了一个库存转移，整体是赚钱的。今年钢厂备足了原料，基本上是满负荷生产，但节后疫情的发展超出了大家的想象。第一点暴露的矛盾是运输出现了存比较低，可以买得到，但是运不进来，不得不被动减产。但减到目前为止，大家发现减产的力度还是不够的，库存累的特别快。就算运输恢复，也只是从钢厂库存转移到社会库存，没有终端消费，实际的总库存是有增无减的。而且运力解决后，并不是一个利好消息，因为钢厂原料运输得以恢复，反而是减少了减产的预期。现在的核心还是在终端需求。从现金流来看，钢厂是比较好的，还能撑得住，但是其他市场参与者的现金流可能会出现比较大的问题，那些小贸易商的钱都锁在冬储的货中。目前来看全是死局，只有一个活局就是需求，只有他能结束负反馈。但因为疫情的影响，需求短期回不来。假设现在疫情结束，工地首先要做好防护措施，达到政府要求的防护标准，然后把工人请回来需要一周，还要隔离14天，还要经受住各项检查。而且如果要实现行情的一个明显反转，需要需求的集中爆发，但目前来看是不可能的，因为各地方政府对经济的忍耐力不同，对复工态度也不同，但整体上都不愿意去背负这样的责任。因此需求无法集中爆发，那去库的斜率就不够，只会是一个缓慢的去库，而此时，钢厂一看需求启动了，他不会等到库存降到安全边际，就会提前复产，因此形成一个恶性循环。我总的观点是和周涛差不多的，但是处在钢厂的角度上，我比他更悲观一点。我主要分享的内容就是这些，核心就是等需求，但是需求又不可能集中爆发。交易方面，盘面平水机会下，随着现货流动性起来，可以准备空盘面了。万洲财经三大核心优势：1，服务优势，网络实时客服+专属客户经理，遇到交易问题三分钟反馈解决。 2，费率优势，业内首家超低佣金期货开户，交易手续费特惠！量大可享优惠。3，品牌优势，国资期货公司著名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。