2020.02.05 疫情下的期货宏观经济热门行情报告分析—冯

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1、中国政府网：中央应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组召开会议，提出征用一批酒店、场馆等收治疑似病例、轻症患者或观察密切接触者，将部分三级综合医院转为定点收治医院，调集一批应急“方舱医院”、再增加2000名医护人员支援湖北。允许符合条件的第三方检测机构开展核酸检测。

2、央行：在2月3日创记录单日投放1.2万亿之后，2月4日继续逆回购投放资金5000亿，两日投放流动性累计达1.7万亿，充分显示央行稳定市场预期、提振市场信心的决心。超预期流动性投放推动货币市场和债券市场利率下行，并将进一步推动贷款市场利率下行，有利于降低资金成本，支持实体经济。

3、卫健委医政医管局副局长焦雅辉：截止到2月3日24时，全国新型冠状病毒感染的肺炎确诊病例的病死率为2.1%，湖北省占全国的97%。湖北省确诊病例病死率为3.1%，武汉市病死率为4.9%。死亡患者中以男性为主，占了三分之二，其中又以老年人为主，80%以上都是60岁以上的老年人。

4、发改委：自2020年2月4日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别降低420元和405元。按一般家用汽车油箱50L容量估测，加满一箱92号汽油将少花16.5元。本次调价是2020年国内成品油调价窗口出现的首次大幅下调。

5、黑龙江省高级人民法院：制发《关于严厉打击涉疫情防控相关刑事犯罪的紧急通知》。故意传播新型冠状病毒病原体，危害公共安全的，可能涉嫌违反《中华人民共和国刑法》第一百一十四条、第一百一十五条第一款的规定，触犯“以危险方法危害公共安全罪”，最高判刑死刑。

6、澎湃新闻：2月1日下午，江苏南通的一家纺织厂内有三名员工提前复工赶制货物，涉嫌违反《江苏省人民政府办公厅关于延迟企业复工的通知》。2月2日，企业负责人因拒不执行紧急状态下的决定、命令被处行政拘留五日的处罚。这也是全国首例因为提前复工，被行政拘留的案例。

7、隔夜shibor报2.2730%，下跌23.10个基点。7天shibor报2.4160%，下跌19.10个基点。3个月shibor报2.8240%，下跌2.80个基点。

目前冠状病毒疫情在等待最新进展，同时OPEC+存在加深减产可能，后市原油市场多空双方均存在不确定性。空间上，布伦特重点关注50-55美元区间的支撑，时间节点则重点关注3月份美国炼厂开工见底后，全球原油需求企稳复苏时段。此外，还要留意2月份原油市场逆季节性行情的兑现情况，重点关注美国汽油相关指标。原油市场中短期利空叠加，原油暂维持看空预期，但不建议追空，OPEC+扩大减产的预期是追空的最大风险。短线行情波动较为剧烈，当前原油操作上建议观望为主，重点关注疫情最新进展，其次关注OPEC+产出政策是否做出调整。原油当下中短期双重利空，极有可能将原油打出极低点。后市原油止跌甚至反弹的推动力量来自于两个方面，一个是中国疫情出现改善，另一个是OPEC+应急产出政策确认。因此，原油短线不建议追空，但需要持续留意轻仓试多的时机。仅供参考。

沥青期货主力合约bu2006收于2850元/吨，涨24元/吨，涨幅0.85%。国内沥青现货市场因春节假期稳定。目前北方炼厂出货停滞，仍有装置转产，库存维持低位，受冬储影响，北方地区价格坚挺。当前全国各地区施工基本停滞，整体需求减少。各地区按需接货，施工一般，但整体库存依旧偏低，售价上涨。当前国内各地区报价整体稳定为主，未有新单签售，可交割货源报价3200-3450元/吨，高端华东。隔夜国际油价继续大幅走跌，沥青主力合约昨日宽幅震荡，当前沥青基本面表现一般，现货价格稳定，但期货随油价回调，因原油大幅下滑，今日沥青期货或继续低开，操作上建议观望，仅供参考。

受新冠状病毒疫情影响国内聚酯和织造开工普遍推迟，整体需求后置7-10天，港口正常发货也延迟至2月9号之后,节后表现季节性累库，累库幅度与去年春节同期基本持平。春节期间国内供应端维持高位开工，煤制开工处于历史同期最高，节后供应偏宽裕状态。受疫情作用油价跌幅扩大，布油周内跌破去年8-10月形成的56美元附近前低支撑，EG成本端表现塌陷，节后向下空间放大。目前疫情尚未表现有效控制对国内经济仍有冲击，今日建议暂时观望，关注疫情进展等待做多需求回归。

终端需求踏空，导致一月份与2月份TA累库严重超预期，成本端又受原油偏弱影响成本下行，因此TA市场短期仍以弱势为主。但从估值角度看，昨日低点基本已经体现当前预期，当前价位已经给出阶段性低点，继续空的胜算不大。因此建议前期空单离场暂观望，待原油也就是成本端给出低点之后可适当的做多节后需求。仅供参考。

春节及节后初期PP生产企业正常开工，而下游放假，且受肺炎影响节后推迟开工，上下游供需出现时间错配，节后石化累库至110万吨以上，近五年新高。春节期间油价大跌，节后延续跌势，PP利润修复，成本端支撑力度减弱。商品市场节后恐慌性下跌，市场出现踩踏，虽然恐慌情绪得到一定释放，但在疫情控制之前或难以有效反弹。综合来看节后PP供应压力增加而需求受限，市场将面临极大的累库压力，在疫情控制、需求恢复之前，近期依然维持空头思路。

节后PVC大幅低开，低位震荡。基本面看，受疫情影响，生产企业电石运输自1月下旬起出现到货紧张的局面，山东地区部分企业由于缺少电石原料出现降负荷情况，预计持续时间至2月9日，西北地区其他企业整体开工正常，由于节后运输不畅影响，厂库库存目前已处在高位，部分企业计划后期降负荷；需求端看，下游需求预计恢复较为缓慢，整体现货压力较大，现货有较大的下跌空间，操作上建议进行5-9反套。入场价差0以上，目标-100左右。仅供参考。

PE石化产能基数扩大，春节假期累库明显，元宵节前下游需求偏弱为主，05合约维持空头思路，不过受装置检修影响，预计1季度PE进口低于去年同期，国内部分装置负荷下降，抑制期货跌幅，仅供参考。

昨日，现货市场偏弱运行，运输不畅，库存累积，短线继续偏弱运行。利好方面，春季需求预期仍然存在；部分企业降负荷生产，同时内蒙等地气头企业推迟开车，一定程度上缓解了供应增加压力，较节前日减产1.3万吨；山东政府表示，涉及农资类产品可打印通行证同行；利空方面，疫情情绪影响，偏空；运输不畅，企业库存累积，据了解当前接近110万吨；工业推迟复工，农业备货也有所减缓，需求启动推迟。策略方面：长期逻辑仍然存在，等待时机进场，当前价格或可试空，快进快出为主，等待疫情拐点来临。从基差来看，当前基差达到-100左右，再次扩大，仅供参考。

纯苯及苯乙烯新增产能投产，春节假期石化累库明显，供应压力显现，元宵节前下游需求偏弱，当前现货供需偏离空，05合约维持反弹做空思路，不过纯苯及苯乙烯港口预期累库低于去年同期，苯乙烯国内装置负荷下降，利润亏损较高，抑制期货跌幅，仅供参考。

沪胶昨日大幅低开后强势反弹拉升，下方万元支撑力度相当强，期现基差的提前回归和价格触底，给出极好的做多安全边际，因此超跌反弹的抄底机会是可以参与的。但是由于疫情还在持续影响，将让国内经济受到极大的冲击，国家必然会加强宽松政策，因此抄底做多先以短线对待。

沪胶盘面上来看，空头及套利盘大幅获利减仓，叠加部分多头被止损出局，盘面筹码压力减轻，加上低价格带来的高价值机会，关注反弹修复跳空缺口，参与短线抄底。仅供参考。

从基本面来看，一方面行业高利润吸引产能保持稳定，中期供应稳定偏增，加之疫情影响下公路运输不畅，终端开工也受之影响出现延期，短期供需格局转弱，故近月合约短期或走势偏弱；另一方面，疫情得到控制后下游开工预计陆续恢复，加之9月后市场将进入旺季，故预计远月合约相对偏强。操作上建议关注09合约1350-1400附近的底部支撑。仅供参考。

供应面：由于假期冠状病毒肺炎的持续发展蔓延，造成封路，人们减少出行和外出，再加上我国鸡蛋主产区都是北蛋南运格局，而且南方以广东为代表的主销区又是疫情最严重地区之一，全国各地禁止活禽交易，这就造成了当前主产区走货困难，积压严重，现阶段老鸡淘汰不出去，导致上半年产量压力超预期。

需求面：开工企业，学生开学延迟，本身春节后为需求淡季，目前叠加流通受阻，需求差。

综上所述：目前主要问题在于本身运输受阻，再次短期内餐饮，复工延迟等鸡蛋需求受抑制，导致鸡蛋价格短时间难有上涨机会。但疫情一旦得到控制，运输畅通，各环节恢复正常水平，鸡蛋价格就会在短期内扭转局面。05合约目前依旧偏空对待，同时关注09一季度做多机会，或关注5-9反套机会。仅供参考！

春节假期外盘震荡，对国内价格引导性不强。国内方面受疫情影响，禽肉消费或下降，加上湖南地区禽流感严重，不利于养殖业发展。但农户售粮意愿不高，加上运输不畅，市场供应阶段性紧张，各深加工企业大幅提高玉米收购价格，另外短期酒精的供不应求会令深加工企业加大开机率，对玉米市场形成支撑。另外年前主产区售粮进度同比偏快，节后受凉压力不会太大，加上各深加工库存不高，贸易商还未采购，后期市场承接力度较大，加上此次疫情刺激，预计一但疫情得到控制，市场需求或呈爆发性。也就是疫情拐点是价格导火索，贸易采购，企业集中式需求采购是价格助涨器。生猪方面，此次疫情有影响只是阶段性，在利润和政策刺激下继续恢复，预计疫情控制后，生猪带来的需求将逐渐显现。其次市场对后期临储拍卖以及新作种植面积均维持乐观。因此长期来看玉米期价依旧看涨，此次疫情只是阶段性影响因素。风险因素为禽流感爆发情况，ddgs具体进口进度、数量以及中央一号文件对转基因玉米的态度。操作上，09合约1950以下逐步建立多单。仅供参考。

受中国央行大力释放流动性影响，5月合约低开反弹。昨日5月合约基差817元（-255），5月合约近几年临近交割基差在500左右。随着期货大跌，交储连续2天成交100%，交储吸引力回归。当前现货难以销售情况下交储，价格也可能有优势。期货大跌后可能引发部分卖出盘平仓，将仓单注销转交国储，获取期现套利利润。预期收储会连续高成交，而基差也会缩减。收储会对期价产生一定止跌拉抬作用。按非典时3128B指数最大跌幅1282点。春节前3128B指数最高13996点，简单类比计算特惠12714点，按5月合约基差1000-500点波动估测，可观察5月特惠11714-12214点趋区域反应。参考非典时美棉期货指数、文华商品指数、棉花现货3128B指数最大跌幅，期货指数调整目标11974-12670-13097点区间。指数关注前底部12000左右支持作用。

短期5月合约仅反弹13200左右寻日内短空、12000下寻日内短多参与。

昨日油脂板块小幅反弹修正。国内基本面由于新型冠状肺炎的爆发，部分餐饮行业消费转嫁至家庭用油，但家庭用油预估低于餐饮用油，市场预期餐饮消费将出现较大幅度的下降，利空油脂需求。世界卫生组织将新型肺炎定义为“国际关注突发公共卫生事件”，以及全球多地病例的出现，油脂需求或有所下降，受疫情影响，复工时间延后，油厂开机率预期恢复速度较慢，国内油脂供应可能出现缩减，豆油库存维持趋降的观点。菜油方面，中加关系维持紧张态势，供应持续受阻，预期菜油或强于豆油。操作上或可尝试菜豆油价差做扩的套利机会。

基本面看，疫情影响餐饮用油，预期影响一个月10万吨左右棕榈油用量，国内棕榈油库存可能继续增加，印度进口限制不利马棕油出口，这两者及情绪放大加速了2020年一季度的回调，也可能加速回调到位；减产现状及预期使得供应缩量，即使在需求悲观的情况下，上半年产地仍存持续降库预期。印度问题不影响全球供需，逐渐会被消化，且印度植物油库存过低，存在补库需求，利空影响难以长效；中国疫情高峰过后，盘面易情绪性回调到位，然后反弹，后伴随产地降库，带动再次上涨。疫情影响导致中国港口大豆棕榈油等农产品滞留，后续国内油脂供应仍存偏紧预期。内盘棕榈油有企稳迹象，05合约多单可5500-5600区间轻仓建底仓，2月底3月初减产降库基本面给出指引再集中建仓。以上分析，仅供参考。

经济面预期疫情对投资端影响时间较短，对消费端影响较大，2月份经济数据难谈乐观，3月或有企稳预期。政策面预期支持力度加大，财政政策方面关注专项债是否超预期，货币政策方面关注MLF利率是否跟随下调。市场面资金端北向资金发力，基金仓位小幅下降，短期初现缓和但尚需观察持续性。技术面短期需观察量能跟进程度，快速放量对场内承接资金消耗较快，反弹的持续性需量能持续跟进。核心逻辑为2月份虽基本面偏空，但预期月初将充分体现；3月前随着基本面的修复、政策预期的发酵或有反弹。总体以震荡思路看待近期市场，日内大概率冲高减弱。操作上建议暂时观望。关注潜在风险点疫情、基金仓位、业绩暴雷等。仅供参考。

受到国债收益率大幅上涨的支撑，美元走高；中国央行向市场注入资金，市场燃起一些乐观情绪，全球公共卫生事件削弱GDP增长的担忧减轻，美国三大股指全线收涨，避险资产流出，金价跌幅增大;总统特朗普将于北京时间周三10:00发表国情咨文，民调显示其支持率上升，或利好美元。今日还需关注美国1月ADP数据以及1月ISM非制造业PMI，目前市场预计1月ADP增加15万人低于12月份的20.2万人，预期1月ISM非制造业PMI将温和增长，综合来看，金价将保持偏弱震荡走势，仅供参考。

周二铜价小幅反弹，亚洲交易时段，铜价低开返升，午后伴随国内股市反弹，铜价进一步抬升重心，伦铜5700美元关口遇阻。国内近期夜盘咱停，外盘走势较为谨慎，伦铜于5700-5600美元区间震荡，油价回落铜价跟随。近期影响铜价走势因素中，看多者押注疫情蔓延得到控制，对市场负面影响终将过去；相对悲观者认为即使疫情情况好转，需求面临压力难以迅速化解。短期铜价处于震荡修复阶段，短期内大幅上涨较难，建议轻仓持短，仅供参考！

受到肺炎疫情冲击，国内外宏观避险情绪升温，大宗商品遭受重创，沪锌基本面表现偏空，当前供大于求矛盾较为突出，市场的压力将再次集中于冶炼端。库存方面，截至2月4日，LME库存49625吨，较昨日减少150吨，本周国内社会库存大幅累积，国内五地锌锭库存总量为17.8万吨，较节前增加69100吨。对于低库存的担忧似乎已经缓解，因此锌价可能再度承压。但当前锌价跌至17000元/吨上下成本线位置，而全球库存尚未出现显著增加，因此短期内不宜过度看空，但中长期供大于求的格局难以改变，在冶炼厂没有太明显压缩情况下，除非下游消费速度短时间内有好转迹象，否则可能很难摆脱弱势局面，仅供参考。

焦炭供给&焦煤需求：焦化厂产能利用率小幅下降。焦炭需求：铁水产量小幅下降。焦炭库存：港口库存去化。焦化厂库存累积，钢厂库存去化。目前吨焦利润300。盘面1月利润80左右。

焦煤供给：进口焦煤大幅减少，预计2月后逐步恢复。国产煤产能利用率季节性下滑。国产主焦煤增产较多。焦煤库存：目前焦煤整体库存明显偏高，下游钢厂、焦化厂库存中等偏高，港口库存持续下降。运输受阻，下游缺货。

观点：钢厂利润良好预计限产动力不足，焦化厂利润良好，焦炭供需预计都将比去年采暖季高。钢厂焦炭库存整体中等偏高，继续补库意向不足，房地产数据好于预期，但肺炎可能导致黑色需要大幅延后，导致累库周期变长。受疫情影响钢材终端需求延期，近日钢厂成品库存风险较大、开始出现自发性减产，焦炭刚需在2、3月份预计有明显下滑，目前焦化生产端相对稳定，整体供应预计将出现过剩局面，年后整体供需有过剩预期，短期运输未恢复情况下价格或暂稳，元宵后汽运逐步恢复情况下焦炭预计逐步面临下游降价压力。焦煤方面，煤矿复工有所延迟，加上运输影响，短期焦煤在黑色中偏强，但焦煤过高的库存、节后煤矿复工、进口的增加、运输的恢复将会给焦煤持续带来压力，加上黑色整体偏空的氛围。双焦保持节前交易提示观点，偏空对待，疫情数据好转后才可能企稳。

风险点：疫情非常快结束，贸易纠纷彻底化解，房地产需求超预期，去产能政策再次超预期。仅供参考。

春节长假期间，疫情在全国范围发酵，对于黑色行业的影响来看，最大的影响在于由于工人返工被强制延迟，终端需求难以释放。而供应端的影响暂时不大，总体对钢材为利空。行情的止跌则在于疫苗研制出或者疫情出现好转，否则难以出现大幅反弹。中期来看，需求不会消失，只是延迟，同时疫情干扰之后的政策刺激将更为利多。操作建议，在疫情没有出现好转之前，05合约仍以空头思路对待，10合约预计反应中期利多因素，较强。在中期利多的支撑下，一旦疫情出现拐点，盘面的反应将较为剧烈，因此可在低位平部分空单。铁矿总体走势将跟随成材，预计580附近支撑较强，可逐步买入虚值看涨期权。仅供参考。

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