新冠肺炎疫情下的机会

新型肺炎疫情影响下的商品投资机会报告摘要 期货投资专题2.4：新冠肺炎疫情下的机会国内新型肺炎疫情主导着当前市场行情，其主要给市场带来两个悲观预期，即1季度宏观经济转弱和商品下游消费暂时缺失的预期，这两个利空预期使得节后首日国内多个商品跌停。目前来看，乐观的情况下疫情高峰或将出现在2月中旬，3-4月结束；相对悲观情况下疫情可能延续至2季度，6月左右结束。后期疫情的拐点或将成为多数商品行情的重要拐点。目前来看，国内疫情仍在蔓延，下游开工延迟，商品消费暂时缺失。黑色板块在终端需求缺失的主导下继续维持弱势概率较大；由于春节期间外盘持续走弱和国内疫情蔓延，有色板块节后大幅低开，但相对抗跌，而贵金属在避险情绪的驱动下表现较强；能化品受原油大幅走弱和疫情的影响多数品种跌停；此外，疫情使得农产品需求预期较为悲观，多个农产品品种大幅走弱，其中棕油、豆油、棉花、鸡蛋、苹果、豆二等品种跌停。综上，近日在疫情利空因素的驱动下，商品市场或以偏弱运行为主。本期具体推荐策略如下：趋势策略策略建议驱动因素风险提示rb2005空单继续持有受疫情影响，节后螺纹钢需求启动延后，库存将继续累积，且对疫情的恐慌情绪将刺激商品期货等风险资产下跌。疫情迅速得到控制PTA2005已有空单继续持有原油价格大幅下跌，成本下移打开PTA下行空间；国内疫情持续，下游开工延迟。地缘冲突油价上涨；疫情好转，开工提一、策略回顾1、豆油、棕油多单止盈离场。节前我们已经提示前期豆油、棕油多单轻仓过节，而近期油脂市场在国内新型肺炎疫情持续、马棕减产存在变数、春节期间外围油脂价格持续回落等利空因素影响下，预计近日国内豆油、棕油偏弱运行概率大，前期多单暂时止盈离场。但是，棕油仍处减产周期，且9月之前马棕产量维持偏低水平概率较大，而印度对棕油的进口存在刚需，后期继续关注利空情绪释放后油脂再次做多的机会。2、螺纹钢2005合约3580~3620入场空单继续持有，节后第一目标位置3150，有效突破3630后止损。春节后开盘受到疫情恐慌情绪影响，螺纹钢期货将快速下跌，同时，疫情爆发将促使螺纹钢需求启动延后，当前钢厂利润可观的情况下减产幅度有限，库存将继续大幅累积，现货价格承压下跌。在基差较小的情况下，期货价格也将继续下跌。3、郑棉多单离场。尽管近期棉花产需面无显著变化，但国内新型肺炎疫情或导致下游开工延迟，出口订单不确定性增强，短期消费端将经受疫情的考验，在疫情拐点出现前，预计郑棉下行压力较大，建议节前多单离场观望。二、本期重点推荐策略2.1化工品:油价利空叠加下游复工延迟，化工品短期偏空对待市场分析:春节期间国际油价大幅回落，ICEBrent、NymexWTI自1月24日-1月31日累计跌幅分别达-4.6%、-4.8%。从驱动看，新型冠状病毒疫情的升级引发了市场对中国成品油阶段性需求下降的担忧，悲观预期主导下油价连续下挫。但在油价跌至相对低位后，市场或将再度进入多空博弈的震荡区间。短期，虽然疫情的悲观情绪仍未被消化，但后期由疫情触发的欧佩克再度扩大减产的措施或形成托底作用；同时地缘事件的影响虽然被疫情暂时掩盖，但其风险并未解除，利比亚内战、美伊冲突仍有可能再次引发油市震荡。节后化工短期受偏空氛围的影响较浓，一方面，油价的下挫引发了成本端的下移，化工品原料价格在春节期间普遍下跌，成本空间打开过后，节后国内化工期货品短期补跌的概率较大。原料价格跌幅较大的品种，下方的空间相对更大，节后芳烃相关品的原料跌幅较大，乙烯丙烯跌幅另一方面，国内疫情导致春节假期延长，化工品下游启动滞后，导致春节累库或较预期的增加，因此，阶段性供需偏弱对化工品价格将形成拖累。春节前的策略报告中，我们提示累库差异将导致化工品走势分化，关注短期去库品种的正套机会，如MEG、甲醇；累库品种以偏空思路为主，如PP、PTA。但疫情的出现令个别品种预期发生改变，其中，累库品种PP、PTA，呈现差异化发展。PP短期受油价影响，有释放偏空情绪的需求，但医用需求或对其需求有相对支撑，其累库逻辑需要重新评估。由于医用口罩与防护服均主要依靠PP纤维料生产，同时医用输液设备的原料也主要由PP提供。据隆众信息显示，受疫情带动的需求影响，截至2020年1月31日，中国聚丙烯生产企业75家，涉及有纤维生产的企业35家左右，春节期间有超过20家企业（涉及产能约969万吨）通过协调排产、提高产量或及时转产纤维原料，保障下游无纺布企业原料供应。虽然这部分在整个PP消费领域中占比并不高（普通纤维占6.59%，高熔纤维占4.16%），但阶段性需求爆增将对纤维市场价格形成支撑，令纤维与拉丝价差呈现扩大趋势。而供需方面，PP生产稳增但下游复工延迟，或令累库超预期。除部分高融纤维生产企业转产外，其他PP生产、贸易企业基本在2月3日上班，华东、华南地区部分城市如上海、南京等城市上班延迟至2月10日；但下游复工将在农历正月十五之后（隆众调研显示，农膜及包装膜企业多以正月十五以后开工，管材料的企业多推迟到正月十五以后再确定），因此，生产环节与主流需求环节复工的错配，将导致PP累库程度可能超过往年同期水平。总的来说，虽然累库仍有压力，但鉴于PP的特殊用途带来的利好仍将持续，我们适当修正对PP的偏空预期，短期PP有释放偏空情绪的需求，但偏空情绪释放后，PP走势或有企稳可能，在化工品间套利操作中或现多配机会。期货投资专题2.4：新冠肺炎疫情下的机会PTA累库扩大，偏弱趋势或加深。PTA的累库主要受下游复工延迟的影响较大，其下游主要集中在江苏、浙江，而该地区受疫情影响开工时间将在2月10日之后，加上疫情结束前工人实际到岗情况或不足，因此，需求启动将较往年滞后。此外，下游短纤的需求有10%左右用于水刺行业，其主要使用在一次性即弃擦拭领域，虽然不是口罩这种防疫用品，但不排除在对卫生质量要求提升的情况下而刺激需求，阶段性或有存利好影响。只是鉴于占比有限，因此对需求的提振程度或有限。况且另外占据涤纶短纤10%左右消费领域的缝纫线行业却有70%的企业集中于湖北，其复工的不确定性也增加了对这部分需求的拖累。多空交织下，聚酯需求亮点仍不足。PTA供应却处于稳增的大趋势中，隆众数据显示，1月底PTA开工率在90.16%，较节前上涨0.68%，今年1月平均开工率较去高6.33个百分点，加上今年PTA产能基数的增加，PTA供应趋增。在供需错配的情况下，PTA累库程度或较往年扩大，PTA价格将承压。从成本面考虑，春节期间PX价格跟随原油价格出现较大跌幅，折算PTA的成本线将下移至4000-4050区间附近，供需阶段性偏弱的预期下，PTA环节的加工费被压缩的概率较大。因此，成本下移叠加需求启动滞后的影响下，PTA的弱势可能会加深，我们延续此前的偏空操作。综上所述，对原油的补跌或是节后化工品走势的主导逻辑，累库的驱动也将逐步体现出来，两个偏空影响叠加之下，短期化工品短期以偏空操作为主。操作建议：节前我们提示了聚酯产业链品种的偏空机会可延续，主推PTA的偏空机会，加工费压缩空间预期在400-500元/吨；同时，修正对烯烃产业链中PP的偏空观点，受疫情刺激的需求影响，短期偏空情绪释放后或企稳，后期存偏多配置机会。风险提示：利多——地缘冲突升级令原油价格大幅上涨；下游需求启动早于预期；累库进度滞万洲财经三大核心优势：1，服务优势，网络实时客服+专属客户经理，遇到交易问题三分钟反馈解决。2，费率优势，业内首家超低佣金期货开户，交易手续费特惠！量大可享优惠。3，品牌优势，国资期货公司著名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。