棕榈油期货步入调整 警惕利空可能变利多

油脂油料观点：临近春节购销清淡信息分析：棕榈油期货步入调整 警惕利空可能变利多 （1）20日豆粕成交量不大。部分低位仍吸引些补库，总成交11.19万吨，其中现货成交4.19万吨，远期基差成交7万吨。相比之下，上周五豆粕总成交13.28万吨（现货成交6.12万吨，远期基差成交7.16万吨）。（2）豆粕提货量明显减少。纳入统计的38家油厂（未包含蓝色字体厂家）1月17日豆粕提货总量7.602万吨，相比之下，1月16日豆粕提货总量8.837万吨。纳入统计的90家油厂（含蓝色字体）1月17日豆粕3货总量16.39万吨，相比之下，1月16日豆粕提货总量18.05万吨。（3）豆油、棕榈油20日现货零成交。20日国内主要工厂散装豆油成交0吨（其中现货成交0吨，远月基差成交0吨），相比之下，上周五成交8000吨（其中现货成交0吨，远月基差成交8000吨）。20日棕榈油无人问津。逻辑：【蛋白粕】供应端，中美签订协议，中国预计增加美豆进口。美豆1月供需报告上调单产预估，下调进口，出口和压榨保持不变。南美大豆陆续上市，后续出口压力大。需求端，随着年猪出栏，春节前后需求下降，蛋白粕库存走高。中长期，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，刺激蛋白粕需求增长。总体上，短期春节前急跌，前期做多油粕比资金离场，有助于蛋白粕见底。中期可能出现磨底，长期跟随生猪修复周期上涨。【油脂】供应端，马来或进一步上调毛棕出口关税。印度进口商停购马来棕榈油，利空马棕油价格。且近期马币升值，马棕油减产幅度收窄，马棕油库存下降趋势趋缓。后续关注马棕油出口和印度采购情况。需求端，春节备货逐渐结束，国内进口棕榈油库存持续高位，短期贸易商抛压增大；油脂整体库存继续下降空间有限，短期呈现企稳回升趋势。总体上，短期油脂步入调整，中期关注印马贸易关系动向，一旦好转，利空将变成利多。长期，减产幅度和出口与生柴增长博弈，库存降幅决定价格高点。操作建议：【蛋白粕】短期关注下方支撑，或进入磨底行情，长期逢低布局多单。【油脂】空单续持，关注下方支撑位；中期印度采购是关键，长期看印尼、马来棕油库存水平变化。风险因素：南美大幅减产；下游养殖恢复不及预期；马棕减产幅度低于预期；印度恢复采购马棕油。豆粕：震荡菜粕：震荡豆油：偏弱菜油：偏弱棕榈油：偏弱白糖重要新闻：无。观点：咬定青山不放松信息分析：（1）昨日，郑糖冲大幅下跌。成交量大幅增加，持仓量减少3.6万手，主力合约全天下跌2.10%。（2）印度截至1月15日累计产糖同比下降26%。根据印度糖厂协会（ISMA）公布的数据显示，2019/20榨季截至1月15日，印度已有440家糖厂开榨，同比减少71家，累计产糖1088.5万吨，同比下降26%。其中北方邦119家糖厂产糖437.8万吨，去年同期为117家糖厂累计产糖419.3万吨。马邦139家糖厂累计产糖255万吨，去年同期为189家糖厂累计产糖177万吨。（3）菲律宾19/20榨季已产糖73万吨，同比降22%。菲律宾糖业管理局（SRA）今日公布的数据显示，截至目前，菲律宾19/20榨季累计产糖震荡偏弱 73万吨，同比下降22%，累计进口食糖39.6万吨，同比下降37%。逻辑：郑糖近期大幅上涨，一方面因外盘带动，其次，前期期货低于现货，近期基差基本修复；到目前为止，预计这两个因素或已交易了大部分，后期即使外盘继续上涨，内盘跟涨动力或下降，一方面，季节性因素仍在，后期新糖继续大量上市，节后面临需求淡季，现货压力较大；其次，降低关税仍是大概率事件。外盘方面，原糖已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润在300元/吨左右；巴西方面，逐渐进入收榨尾声，原糖价格的上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，压榨进度同比偏慢，但本榨季库存量预计依旧较大。操作建议：空单持有。风险因素：产量不及预期、极端气候、贸易政策变化棉花观点：节前郑棉延续调整信息分析：（1）棉花现货价格指数上涨。1月20日，中国棉花价格指数13901（+13）元/吨；棉纱价格指数20730（0）元/吨。（2）郑棉仓单+预报持续增加。1月20日，郑棉注册仓单34880（+752），有效预报6529（+320）。（3）印度国内棉价震荡运行。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价40600（+200）卢比/candy，折72.86美分/磅。逻辑：供应端，USDA连续下调美棉产量，同比增幅收窄；印度棉花收获进度加快；新疆棉花加工接近尾声，产量逐步明朗。需求端，中美签订第一阶段协议，下游后续订单有待观察；郑棉仓单+预报数量整体增势减缓，下游纱线价格企稳。综合分析，新年度全球棉花产量未来新增变数不大，消费端走暖的概率增加，棉市阶段性底部基本确认。短期内，临近春节，物流近尾声，郑棉节奏调整，长期看震荡上行。关注下游成本传导。操作建议：多单持有风险因素：棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险震荡偏强玉米及其淀粉观点：现货交易基本停止，期价节前或维持震荡信息分析：（1）主力合约减仓缩量，收阳线。大连商品交易所玉米期货主力合约2005，开盘价1949元，收盘价1944元，跌5元，最高1950元，特惠1936元，昨结价1943元，结算价1941元，成交量296335手，持仓量801496手。（2）1月20日国内地区玉米价格稳定。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1880-2010元/吨一线，较昨日持平，辽宁锦州港口19年新粮水分14.5%，容重690-710收购价格在1810-1825元/吨，平仓价格在1860-1875元/吨，均较昨日持平，广东蛇口港口二等玉米报价维持在1970元/吨，实际成交可议，暂不明确，预计在1960元/吨，较昨日持平。逻辑：供给：年度产量同比变化不大，黑龙江粮质同比下降；节前售粮窗口短，深加工提价备货带动上市量加快；需求：长期看饲料需求预期增加（源于生猪产能恢复及禽类存栏继续增加）；节前看，恢复需时间传导，杀年猪致需求仍有下跌空间。深加工方面，短期看，节前提价补库驱动行情，长期看，深加工行业红利期已过，产能增幅下降，但刚需犹存。进口方面，中美达成贸易协定利空低于预期，盘面修复性反弹。综上，长期看，我们继续维持需求恢复驱动行情向上观点不变，阶段看，年前售粮时间窗口关闭，由节前主动提价备库驱动的行情或已经反映到盘面上，节后看售粮与补库博弈持续，继续提价收购概率较小，预计期价维持震荡。震荡偏强 操作建议：多单持有风险因素：中美贸易政策，猪万洲财经三大核心优势：1，服务优势，网络实时客服+专属客户经理，遇到交易问题三分钟反馈解决。2，费率优势，业内首家超低佣金期货开户，交易手续费特惠！量大可享优惠。3，品牌优势，国资期货公司著名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。