期货品种介绍-梁
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金融期货
【国债期货】 （1）据华尔街日报报道，特朗普已经签署了一份美中贸易协议，美方提议取
消 12 月 15 日关税，并把现有 3600 亿美元商品关税大幅度下调；（2）欧洲央行保持货币政策不变，
行长拉加德暗示短期内不太可能进一步降息；（3）中央经济工作会议定调明年稳增长，要求积极财
政政策大力提质增效，稳健货币政策要灵活适度。展望后市，基本面有所回暖，金融数据大超预期；
制造业投资虽处低位但有企稳迹象，房地产和基建投资继续回落负面影响较大，但预计随着财政逆周
期调节政策发力，专项债提前发行有利于基建投资企稳，PPI 降幅收窄，支撑股市弱反弹。短期来看，
中美贸易谈判向好，市场情绪较好，料将带动股指期货上行，多单可继续持有，等待春节行情开启。
债市方面，CPI 维持高位，但猪肉价格回落，预计通胀对货币政策的压制作用不显著；11 月强劲的金
融数据、专项债新增额度带来供给压力，预计国债期货短期维持震荡，建议观望。
——研究员张楠
有色金属、贵金属
金银期货
国都期货研究报告系列|基础研究
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周四，COMEX 黄金期货收跌 0.06%报 1474.1 美元/盎司，COMEX 白银期货收涨 0.78%报 16.98 美
元/盎司。内盘夜盘方面，沪金主力合约 AU2002 跌 0.91%报 332.42，沪银主力合约 AG2002 跌 0.15%
报 4111。消息面：（1）据华尔街日报报道，特朗普已经签署了一份美中贸易协议，美方提议取消
12 月 15 日关税，并把现有 3600 亿美元商品关税大幅度下调；（2）欧洲央行保持货币政策不变，
行长拉加德暗示短期内不太可能进一步降息；（3）英国保守党料在议会取得 86 席多数优势，约翰逊
提前让党员好好庆祝。展望后市，贸易消息向好，恐慌指数 VIX 下行，美联储鹰派发言基本符合预期，
12 日英国大选，目前民调显示保守党胜算较大，意味着英国脱欧很可能在 2020 年前完成，短期金银
仍有下行动力。但长期来看，年底中国和印度的黄金购买需求增加，支撑金银；全球央行货币政策转
向宽松，各国央行增加黄金储备，2020 年政治风险提高，因此可逢低布局金银多单。
——研究员张楠
黑色系
铁矿石
12 月 12 日，铁矿石主力合约 I2005 报收 651.00 元/吨，涨跌幅-0.15%；持仓量 2,511,280 手，持
仓变化 49,160 手。I2005 夜盘报收 657.00 元/吨，涨跌幅 0.84%。现货方面，澳大利亚青岛港 61.5%
PB 粉车板价报价 672.00 元/湿吨，与主力合约的差为 85.93 元/吨，基差较前日变化-6.02 元/吨。12
月 11 日，普氏 62%铁矿石指数报 94.35 美元/吨，较前一交易日变化 1.20 美元/吨，涨跌幅 1.29%。
最近一周铁矿石港口库存 12,343.88 万吨，较前一周变化-39.53 万吨。日均疏港量 313.99 万吨，环
比变化+9.64 万吨。62%干基粉进口矿和国产矿之间的价差扩大，波罗的海干散货指数(BDI)和好望
角型运费指数（BCI）下行。从基本面来看，上周日均疏港量环比增加，处于高位；港口库存下降，
坚挺的供需格局为价格上涨提供了支撑。但港口库存中，上周贸易矿增加 32 万吨至 5713 万吨，供
给上或有宽松迹象。且北方六港到港量大幅上升，铁矿稳定供需基本面依然存在走弱的可能。后期，
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预计铁矿跟随成材波动，但上涨基础不牢，预计没有太多空间，大概率区间震荡，不好操作，建议观
望为主。
——研究员王琼玮
螺纹钢
12 月 12 日，螺纹钢主力合约 RB2005 报收 3,524.00 元/吨，涨跌幅-0.11%；持仓量 1,322,184 手，
持仓量变化-4,722 手。RB2005 夜盘报收 3,537.00 元/吨，涨跌幅 0.11%。现货方面，上海 HRB400
（20mm）螺纹钢均价为 3940.00 元/吨，与活跃合约的基差为 407.00 元/吨，基差较前一日变化-35.00
元/吨。唐山 6-8mm 废钢报价 2595.00 元/吨，较前一日变化 0.00 元/吨。螺纹钢社会库存 289.65
万吨，较前一周变化特惠.84 万吨，钢厂库存 201.21 万吨，较前一周变化-0.04 万吨。最新全国高炉
开工率数据为 66.85%，较前值变化 0.97 个百分点。主要钢厂螺纹钢周产量最新数据 363.19 万吨，
较前值变化 6.98 万吨。从产业上来看，全国高炉开工和电炉开工均环比上升，五大品类钢材周产量
环比增加，钢厂生产依然在扩张，供给上呈现逐渐宽松的局面。库存如期开始垒库。当前钢铁行业处
于淡季，需求支撑有限，供需基本面已经变差，现货市场价格走势疲软。从产业逻辑上操作，建议逢
高做空，但宏观上市场风险偏好上升，中美贸易出现重大利好，且 11 月份房地产数据预计仍不会太
过悲观，短期内螺纹不好操作，需把握好节奏。
——研究员王琼玮
焦炭
12 月 12 日，焦炭主力大幅冲高回落，最终焦炭主力合约报收 1845 元/吨，日涨跌-18 元/吨，涨跌
幅-0.97%。持仓 29.2 万手，较前一交易日+7.7 万手。夜盘小幅反弹，最终报收 1845.5 元/吨，日
涨跌-10 元/吨，涨跌幅-0.54%。焦炭现货市场方面天津港准一级冶金焦价格 1950 元/吨，持平；产
地价格平稳:山西吕梁地区准一级焦出厂价 1700 元/吨，持平；长治地区准一级焦出厂价 1740 元/吨，
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持平；河北邢台地区准一级焦出厂价 1740 元/吨，持平；河北唐山地区准一级焦到厂价格 1860 元/
吨，持平。昨晚美方提议取消 12 月 15 日关税，以避免 12 月的关税行动，受此消息影响焦炭小幅反
弹。从基本面上看，目前焦炭产量维持稳定，焦企利润有所扩张，但依旧维持在百元附近，由于钢厂
焦炭库存处于中高位，补库意愿不强，所以焦企利润相比成材处于偏低水平，能否传导取决于钢厂补
库态度。12 月 6 日召开的中央政治局会议强调“加强基础设施建设”，未来基建投资增速有望回升，托
底稳增长。下游悲观情绪有所缓和，成材库存处于低位，钢厂利润回升，对焦炭的打压力度有所减缓。
01 合约临近交割，期现之间的联动加强，目前天津港准一级冶金焦价格 1950 元/吨，盘面通过上涨
已基本修复基差，换月期间波动幅度较大，建议多单平仓观望。
——研究员毕树杰
焦煤
临
近年底，平控政策开始限制进口煤通关，未来进口煤或将在一月份集中到港。下游需求方面表现有所
好转，钢厂利润回升之后对上游原材料打压力度减弱，同时焦企利润也有所回升，采购有所回暖，但
是考虑到环保限产与去产能政策的影响，下游补库积极性不高，囤货意愿不强烈，焦煤难有大幅上涨
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空间。由于 01 合约临近交割，上下空间有限，围绕 1240 震荡运行为主，建议观望，等待换月完成
后逢高做空远月机会。
——研究员毕树杰
能化化工
原油
2019 年第四季度原油供应将趋于平淡。预期欧佩克产出仍将比 2020 年第一季
度需求高 70 万桶/日；如果完全执行减产，欧佩克第一季度将生产约 2930 万桶/日；欧佩克+减少石
油供应不会阻止 2020 年出现供应过剩。12 月 12 日，油价收涨。近日，市场围绕欧佩克+深化减产
与需求忧患博弈，特朗普周四发推称，美方提议取消 12 月 15 日关税，以避免 12 月的关税行动。此
消息提升市场对全球原油需求增速的预期，油价获得提振。虽然昨日 IEA 在月报中表示欧佩克+减少
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石油供应不会阻止 2020 年出现供应过剩，但短期内，在欧佩克+170 万桶/日减产协议与贸易乐观情
绪的共同支持下，油价或维持偏强运行，建议轻仓操作，设好止损。
——研究员张雅敏
甲醇
12 月 12 日，甲醇期货主力合约收盘价报 2040 元/吨（56，2.82%），成交量 1471928 手（20884），
持仓量 981334 手（-263992）。江苏市场价与主力合约基差-21（4），现货贴水期货；MA001 与
MA005 价差-102（4），远月对近月升水；PP-3MA 价差 1436（-161）。多空双方均以大幅减仓为
主，多头-70339 手，空头-113656 手；净多头-19982 手，净空头-63299 手。
现货方面，国内甲醇市场中，截至 12 月 12 日，华东地区报价 2030 元/吨（27.5，1.37%），
华南地区报价 2010 元/吨（25，1.26%），西北地区报价 1890 元/吨（0，0%），西南地区报价 2175
元/吨（0，0%），华北地区报价 2015 元/吨（0，0%），华中地区报价 2075 元/吨（-5，-0.24%），
东北地区报价 2110 元/吨（0，0%）。国际甲醇市场中，截至 12 月 11 日，CFR 中国主港报价 212.5
美元/吨（0，0%），CFR 东南亚报价 247.5 美元/吨（0，0%），FOB 美国海湾报价 260.832 美元/
吨（0，0%），FOB 鹿特丹报价 205 欧元/吨（1，0%）。
12 月 12 日，甲醇期货主力合约 MA001 偏强震荡，放量减仓。国内现货市场整体报价持稳，多
数执行前期合同，港口地区随期货偏强运行。目前，西北主产区前期部分已检修甲醇装置复产，供应
平稳，但下游需求欠佳，国内内地总库存于本周继续小幅回升，连增 2 周，目前处于年内中高位水平，
相对弱势。港口库存在西南地区开工锐减、鲁西化工顺利投料以及封港带来的卸货延迟的影响下库存
显著下滑，本周已连降 11 周，由 9 月下旬的年内高点下降 36.51%至年内中低位水平。但目前港口
与山东套利窗口关闭，港口回流至内地的货源有所下降，且西南部分前期停车装置计划下月初重启，
港口去库节奏或将放缓，对期价的支撑力度或有减弱，预计短期内甲醇期价维持震荡格局。昨日夜盘
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主力合约已由 MA001 换至 MA005，中期来看，05 合约面临 2020 年国内外甲醇新装置投产的压力，
供需预期偏弱，05 合约在中长期或将继续维持弱势，仍以偏空思路为主。
——研究员张雅敏
PTA
12 月 12 日，PTA 主力合约 TA2001 收于 4926 元/吨，上涨 72 元(或 1.48%),成交量为 1583478 手,
持仓量增加 147806 手至 1315834 手。夜盘收于 4914 元/吨，上涨 2 元（或 0.04%）。PTA 现货外
盘上涨 0 美元报 620 美元/吨，内盘上涨 55 元报 4825 元/吨，基差缩小 19 至-101。WTI 原油期货
上涨 0.7%，报 59.18 美元/桶；ICE 布伦特原油期货上涨 0.8%，报 64.20 美元/桶。PTA 昨日开盘后
冲上 4900，随后横盘震荡。恒力石化 2 号 220 万吨 PTA 生产线已于 12 月 6 日恢复正常；汉邦石化
220 万吨 PTA 装置于 12 月 10 日停车检修，计划检修 10 天；海伦石化 120 万吨 PTA 装置计划 12
月份检修。受汉邦石化检修影响，PTA 开工率降至 93%。聚酯工厂冬季订单生产基本结束，停产检
修增多，开工率降至 85.5%，PTA 需求侧转淡。PX 价格涨至 800 美元，PTA 利润压缩至低位，成本
支撑增强。据华尔街日报报道，美国已经签署了一份美中贸易协议，美方提议取消 12 月 15 日关税，
以避免 12 月的关税行动。受此消息影响，原油昨夜上涨。协议若能落地将提振市场乐观情绪，PTA
短期或在原油推动下迎来反弹。
——研究员赖治存
PP
12 月 12 日，LLDPE 主力合约收于 7210 元/吨，下跌 5 元(或-0.07%),成交量为 418034 手,持仓量增
加 25934 手至 648152 手；夜盘收于 7235 元/吨，上涨 35 元（或 0.49%）。PP 主力合约收于 7556
元/吨，下跌 40 元(或-0.53%),成交量为 513514 手,持仓量增加 31466 手至 584268 手；夜盘收于
7575 元/吨，上涨 24 元（或 0.32%）。CFR 东南亚 LLDPE 现货价 801 美元/吨，与前日持平；吉林
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石化 LLDPE 出厂价 7300 元/吨，较前日下跌 50 元；基差缩小 35 至 90。CFR 东南亚 PP 现货价 959
美元/吨，与前日持平；扬子石化 PP 出厂价 8600 元/吨，与前日持平；基差缩小 157 至 894。昨日
聚烯烃弱势上行，夜盘窄幅震荡。齐鲁石化 PE 装置近期将重新开车，延安能化 30 万吨 PP 装置上周
末复产，中海壳牌 40 万吨 PP 装置计划本周复产。年底装置检修减少，PE 和 PP 保持着高开工率，
现货市场货源充裕。近期进口利润转好，货船到港量增加，进口货源增多。年底终端采购积极性不高，
需求跟进不佳，石化厂累库。LL 下游农膜开工率降至 59%，PP 下游开工率保持稳定。据华尔街日报
报道，美国已经签署了一份美中贸易协议，美方提议取消 12 月 15 日关税，以避免 12 月的关税行动。
受此消息影响，原油昨夜上涨。协议若能落地，将提振市场情绪，推动上涨。但后市供给压力不减，
需求难见起色，LL 和 PP 宜逢高沽空。
——研究员赖治存
橡胶
12 月 12 日，橡胶延续高位震荡，沪胶主力 2005 合约报收 13250（-25，-0.19%）元/吨，夜
盘报收 13250 元/吨。持仓 42.70（-0.01）万手，成交量 42.59（-6.10）万手。INE20 号胶主力 2003
合约报收 11290（-25，-0.22%）元/吨，夜盘报收 11300 元/吨，持仓 52812（-316）手，成交量
5116（-1422）手。
胶水价格回升，合艾胶价 40.60（0.22）泰铢/千克。美金胶报价维稳，泰国天胶 SCR20 价格 1485
（0）美元/吨，马来西亚天胶 SMR20 价格 1480（0）美元/吨。国内现货价格微涨，云南全乳胶 SCR5
上海报价 12275（25）元/吨，泰三烟片 RSS3 上海报价 14750（0）元/吨，越南 SVR3L 上海报价
12300（0）元/吨。
橡胶延续高位震荡，因市场缺乏更多刺激，短期或面临回调压力。目前，胶市仍在减产及季节性
供给偏弱支持的慢牛上涨预期之下，受天气及真菌病影响，年度橡胶存在 8%减产预期，主产国仍受
真菌病威胁，减产范围进一步扩大，迄今为止，该病已在印度尼西亚影响了 380,000 公顷，泰国影响
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了 52,000 公顷，马来西亚影响了 5,000 公顷。供需来看，全球供给处于季节性高点，12 月份我国进
入停割期，全球供应将在 1 季度开始回落。需求存在弱支撑，春节前下游汽车销售存在回暖预期，中
汽协公布的 11 月份汽车产销数据显示，11 月汽车产量环比回升，同比降幅继续收窄，重卡销量维持
同环比增长。昨日消息显示，中美贸易接近达成第一阶段协议，原定于 15 日加征的关税大概率推迟，
中美仍将对取消即征关税进行磋商。整体来看，长期的底部运行为胶价反弹积蓄了力量，但反弹过快
过大也带来回调风险。但短期受中国贸易关系利多支撑，观望为宜。
——研究员赵睿
农产品期货
棉花
12 月 12 日，贸易关系利好，棉花上涨。郑棉主力 2005 合约收盘价 13330 （115 ，0.87%），夜
盘报收 13380 元/吨。ICE 美棉报收 67.22（1.35,2.05%）美分/磅。棉纱主力 2001 报收 21295 （160 ，
0.76%），夜盘报收 21375 元/吨。现货价格上涨，中国棉花价格指数 328 价格 13100（7 ）元/吨。
纱线价格微跌，CY INDEX C32S 价格 20750 （-0.10%）元/吨。进口棉纱微涨，cotlook 棉纱指数
117.13 （0.01%）美分/磅。彭博消息，特朗普批准中美第一阶段协议，内容包括推迟 15 号对华关
税。另有消息称，中国已同意 2020 年购买 500 亿美元农产品。贸易关系利好，棉花重回上涨。关注
第一阶段协议内容，以及中国争取的关税取消进展。昨日储备棉成交 1400 吨，成交率 20%，成交率
下降显示市场谨慎看多后市。成交均价 13292 元/吨，上涨 3 元/吨。美棉出口回升，周四公布 12 月
5 日当周数据显示，出口较前一周增加 69%，较前四周均值增加 9%。基本面来看，产业维持弱势运
行，但经过长期各环节去库，棉花社会库存同比下降，产成品棉纱、坯布也去库显著。倒挂的内外棉
价差利于内棉消化，进口持续收缩。11 月份纺织品及服装出口同环比下降，纺织品出口重回弱势，
终端消费市场未见明显好转。短期受中美贸易利好提振，维持偏强震荡，操作上，谨慎多单持有。
——研究员赵睿
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豆类
12 月 12 日豆一主力 2005 合约报收 3,878.00 元/吨，涨-0.44%，成交量 13.34 万，日增-3.18
万，持仓量 17.56 万，日增-0.02 万。豆二 2002 合约报收 3,191.00 元/吨，涨-0.22%，成交量 7.13
万，日增-2.73 万，持仓量 35.30 万，日增 0.12 万。豆粕 2005 合约报收 2,764.00 元/吨，涨-0.68%，
成交量 165.31 万，日增-42.37 万，持仓量 312.09 万，日增 7.65 万, 国内市场偏弱运行。昨日
美豆偏强运行，01 合约报收 897.6 美分/蒲,涨 0.61%，成交量 11.9 万，日增-2.06 万，持仓量 24.1
万，日增-3.30 万。现货国内豆粕现货价格小幅下跌，沿海豆粕价格 2780-2960 元/吨，较上一交易
日跌 10-30 元/吨，对主力合约 M2005 报升水 15 元/吨-195 元/吨。
据彭博报道，特朗普批准与中国达成的第一阶段贸易协议，避免了原定于本周末对中国商品加征
新一轮关税。USDA 周四公布的出口销售报告显示，截至 12 月 5 日当周，美豆 2019/20 年度出口销
售净增 105.01 万吨，市场预估 50-110 万吨，处于市场预估的偏高水平。本周出口销售数据强劲，
叠加消息面利多，昨日盘中美豆强势拉涨。国内方面，由于前期进口美豆到港，11、12 月进口大豆
到港增加，下游需求受年底前生猪集中出栏影响，饲料需求仍维持偏低水平，但今年年前备货即将开
启，且农业农村部监测数据显示，11 月份生猪存栏环比增长 2%，能繁母猪存栏环比增长 4%，预计
明年饲料需求有望持续好转，不过周三农业农村部发布，陕西省汉中市佛坪县 3 头死亡野猪中检出非
洲猪瘟病毒，疫情散点式复发增加了生猪复养的难度。综合来看，若中美达成第一阶段协议，或对豆
粕形成短期利空，但最终仍会因美豆库存的下降，随美豆偏强运行，同时政策支持下我国生猪存栏有
望持续增加，支撑豆粕基本面转强，因此建议暂且观望，关注逢低做多机会。重点关注南美主产区天
气以及中美谈判进展。
——研究员王雅静
油脂
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12 月 12 日，国内油脂止跌企稳，尾盘在马盘拉动下小幅收涨。豆油主力合约报收 6386.00 元/吨，
涨幅 0.73%，成交量 83.85 万手，日增 3.11 万手，持仓量 106.24 万手，日增 4.41 万手。棕榈油
主力合约报收 5894.00 元/吨，涨 0.55%，成交量 241.19 万手，日增-44.75 万手，持仓量 109.35 万
手，日增 1.68 万。菜籽油主力合约报收 7381.00 元/吨，涨幅 0.37%，成交量 12.19 万手，日增-3.65
万手，持仓量 16.50 万手，日增 0.21 万手。国际方面，美豆油尾盘拉涨，报 32.51 美元/磅，涨幅
2.52%，成交量 4.89 万手，日增 0.36 万手，持仓量 20.52 万手，日增 0.65 万手。马棕油先涨后
跌，日内波动有所缩窄，报 2887.00 林吉特/吨，涨幅 0.31%，成交量 1.89 万手，日增-0.30 万手，
持仓量 6.47 万手，日增-0.28 万手。现货方面，国内一级豆油报价上涨，各港口豆油价格 6680 －
6780 元/吨，较昨日涨 10 －10 元/吨，对主力合约报升/贴水 294 －394 元/吨。24°棕榈油港口报
价下跌，各港口棕油价格 5870 －6090 元/吨，较昨日涨-10 －-10 元/吨，对主力合约报升/贴水-24
－196 元/吨。四级菜油报价持平，各产区及港口菜油价格 7800 －8070 元/吨，较昨日涨 0 －0 元/
吨，对主力合约报升/贴水 419 －689 元/吨。根据马来西亚棕油局（MPOB）发布的 11 月供需报
告，11 月马棕油产量环比下降 14.35%至 153.81 万吨，低于预期的 161 万吨；不过出口量不及预期
的 156 万吨，较上月减少 14.63%至 140.15 万吨。因此 11 月马棕油库存虽从上月的 235.20 万吨下
降 4.08%至 225.60 万吨，但高于此前预估的 215 万吨。船运调查机构 ITS 周二公布数据显示，马来
西亚 12 月 1-10 日棕榈油产品出口量较前月的 41.20 万吨减少 12.3％至 36.12 万吨。整体来看，虽
然马来产地 11 月出口不力，12 月上旬出口亦偏低，去库不及预期，报告利空盘面。中长期来看，减
产规模大于预期，棕油长线仍存上涨空间。印尼的一位政府官员周二称，印尼计划在 2021 年到 2022
年间实施 B40 生物柴油计划。从明年 1 月起，印尼将执行 B30 生物柴油计划，由于担心该计划可能
导致棕榈油出口增加，或刺激棕榈油价格攀升。操作上，棕油继续增仓，短线多单可继续持有。跨品
种方面，豆棕价差已缩窄至 500 元/吨左右，做空空间不大，但不排除继续缩窄的可能，可轻仓分阶
段做多。
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——研究员史玥明
白糖
12 月 12 日，国内白糖窄幅震荡收跌。主力合约报收 5,474.00 元/吨，涨幅-0.16%，成交量 29.83
万手，日增-3.74 万手，持仓量 51.33 万手，日增 1.73 万手。国际方面，ICE 原糖盘中直线上涨，
主力合约报收 13.5200 美分/磅，涨幅 0.75%，成交量 6.08 万手，日增-2.02 万手，持仓量 45.65 万
手，日增-0.02 万手。各地现货报价较上一交易日下跌，期现价差逐步回归。广西柳州报价 5,670.00
元/吨，较昨日上涨-30.00 元/吨，基差 196 元/吨。云南昆明报价 5,725.00 元/吨，较昨日上涨-5.00
元/吨，基差 251 元/吨。主销区武汉报价 6,100.00 元/吨，较昨日上涨 0.00 元/吨，基差 446 元/
吨。据外电，法国种植户预测今年该国甜菜产量在 3830 万吨，低于 2018 年收获的 3960 万吨，这
将使 2019/20 榨季糖产量从上年度的 510 万吨下降至 500 万吨，利多长线糖价。根据巴西行业协会
UNICA 周二公布的报告，巴西中南部 11 月下半月甘蔗压榨量 1084 万吨，同比下降 25.96%；糖产
量为 33.7 万吨，同比下降 36.7%，甘蔗制糖比为 23.06%，低于去年同期的 31.59%。从累计数据来
看，2019/20 榨季截至 12 月 1 日，巴西中南部累计甘蔗压榨量为 5.7525 亿吨，同比增加 5.16%；
累计糖产量为 2640.9 万吨，同比增加 2.22%；累计甘蔗制糖比为 34.61%，低于去年同期的 35.67%。
因此巴西中南部 2019/20 榨季糖产量大概率小幅增加，不过糖醇比明显降低。农业农村部 12 月农产
品供需报告显示，截至 11 月底，2019/20 榨季食糖产销进一步展开，北方甜菜糖厂已有 3 家收榨，
南方甘蔗糖厂陆续开机生产，全国开工生产的糖厂共有 86 家，比上年度同期多开工 35 家；累计生
产食糖 127 万吨，比上年同期增加 55 万吨，增幅 75.1%；累计销售食糖 57 万吨，比上年同期增加
77%。因此虽然广西开榨进度较快，产糖量明显高于前两年，但是今年白糖现货销售压力要小于上榨
季，库存压力并不大，且年关将近，春节备货也将提振期价，白糖在未来半个月存在上涨动力。操作
上，05 合约短期突破 5500 阻力较大，但 5400 支撑也较强，波段操作为主。
——研究员史玥明
国都期货研究报告系列|基础研究
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玉米、淀粉
12 月 12 日玉米窄幅震荡，主力 2005 合约报收 1,904.00 元/吨，收涨 0.05%，成交量 36.69 万手，
日增-1.91 万手，持仓量 123.27 万手，日增-0.11 万手。淀粉主力 2001 合约报收 2,211.00 元/吨，
收涨 0.77%，成交量 8.09 万手，日增 1.23 万手，持仓量 9.42 万手，日增-1.02 万手。主力合约淀
粉玉米价差 369 元/吨，较前一日增加 4 元/吨。现货方面，全国二等玉米平均价 1,922.40 元/吨，较
上一交易日变动 3.23 元/吨，对主力合约 C2001 报升水 18.40 元/吨。今年受大豆振兴计划影响，玉
米种植面积继续下滑，但是单产有所提高，国家粮油信息中心 11 月预测 2019 年玉米产量为 25740
万吨，较 2018 年增加 23 万吨。需求方面，四季度下游深加工需求将进入季节性回升阶段，饲料需
求受非洲猪瘟影响短期难以恢复正常，但高养殖利润叠加生猪养殖扶持政策刺激，10 月我国生猪存
栏环比降幅明显收窄，能繁母猪存栏止降回升，饲料需求或已过阶段性需求低点，长期来看有望好转。
库存方面，目前南北港口库存仍处于历史同期较低水平。国家粮食和物资储备局公布数据，截至 11
月 30 日，黑龙江、山东等 11 个主产区累计收购玉米 1889 万吨，同比减少 606 万吨。目前新作玉
米处于上市阶段，价格承压偏弱运行，但库存偏低叠加长期饲料需求有望好转，预计玉米下方价格支
撑较强，短期或仍以底部震荡运行为主。
——研究员王雅静
鸡蛋
12 月 12 日，鸡蛋主力合约报收 3867 元/500 千克，日减 15 元/千克，跌幅 0.39%；成交量为 219240
手,日减 78178 手；持仓量为 287126 手，日增 8266 手。现货方面，鸡蛋价格稳中有降：北京主流
4.58 元/斤，与昨日持平；上海 4.84 元/斤，与昨日持平；东莞 4.60 元/斤，降 0.20 元/斤；广州 5.00
元/斤，降 0.20 元/斤。山东、河南主流价格以下调为主，河北褐蛋弱势走低，粉蛋稳中偏硬运行；
湖北粉蛋主流回落，江苏价格以稳为主；受北京蛋价弱势影响东北辽宁，吉林、黑龙江价格下滑为主，
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