可逐步偏强对待

甲醇、苯乙烯期货2020年市场：可逐步偏强对待产能扩张周期开启，成本将成为定价关键报告摘要：观点：2020年苯乙烯产能将迎来爆发式增长，需求的弹性与增长无法对冲庞大的供应过剩，价格将进入成本定价模式，纯苯可能成为关键的决定因素。逻辑：1、产能扩张进入过剩是2020年国内苯乙烯的核心基本面，供需再平衡必须通过生产利润调节，挤出部分边际供应：大炼化装置即将陆续投产，国内苯乙烯产能会在2020年迎来飞跃式增长，仅浙石化与恒力两家在2020年上半年的计划投产量就将达到192万吨/年，接近2016-2019年国内苯乙烯新增产能的总和，以及目前国内18%的表观消费。需求的自然增长无法平衡如此庞大的供应冲击，因此边际成本较高的装置大概率将被挤出供应，方式可能是苯乙烯价格阶段性跌破可变成本。2、纯苯可能成为2020年苯乙烯定价的关键：随着供需过剩进入成本定价模式，纯苯价格波动对苯乙烯的影响会更加凸显。在即将到来的产能扩张周期中，纯苯的增幅与下游产品基本匹配，并未明显宽松，考虑2020年PX还将有大量产能投放，会对目前已经亏损的甲苯歧化装置产生进一步冲击，以及石脑油裂解装置在烯烃走弱后也已接近亏损边缘，纯苯供应可能会相较苯乙烯出现缺口，从而成为苯乙烯价格下方的支撑。策略推荐：在苯乙烯加工利润较高时，逢高单边做空风险提示：上行风险：新装置推迟、中美达成有效协议、稳经济政策加码下行风险：新装置如期或提前兑现、原油价格下跌 观点：压力或集中在下半年，上半年先弱后强。因2019年底结转库存偏高，叠加伊朗busher装置提负，春节前后仍承压，但元宵后需求启动，且MTO因利润较好高开工将持续，叠加3月后春检开展，且预计2020年检修量有增加，因此上半年或有改善预期；而下半年后，前期检修装置重启，外围新产能也陆续放量，且宝丰二期配套甲醇投产兑现，叠加烯烃产能逐步释放后，MTO利润缩窄也会再次带来需求压力，届时甲醇价格或再承压，回到筑底过程中。逻辑：1、供应增量依然较多，但需关注投产节奏和兑现率。2020年甲醇外围计划投产预计955万吨，供应增速维持高位，不过我们要关注以下几点，第一是投产很少按预期兑现，且现货冲击有2月滞后期；第二，伊朗制裁致原油出口大幅下降，而化工发展加速，未来制裁是否会扩大化，且化工品出口加快及IMO2020严格执行后是否会导致运费涨价。2、国内需求难提供强支撑。2020年甲醇需求增长主要是烯烃和能源替代，烯烃方面考虑三方面，第一是常州富德、鲁西化工、南京诚志带来近250万吨需求增量；第二是宝丰二期配套甲醇4-7月投产；第三是若价格维持弱势致甲醇生产持续亏损，部分CTO或增加外采。能源替代方面，甲醇能源经济性明显，重点关注甲醇汽车、印尼生物柴油和IMO2020甲醇船舶需求的增长。3、1900以下支撑或逐步增强。我们测算出产区成本加上到华东的运费，主流成本在2100左右，现金流1900附近，如果盘面持续低位，那将有利于供需平衡；另外目前甲醇与天然气比价已处于历史低位，外商生产利润也大幅缩水，我们认为200美金或存在偏强支撑，折算人民币价格为1750左右。策略：单边策略：上半年或先弱后强，可逐步偏强对待，下半年压力或再增，偏弱对待，考虑到远期合约高升水，我们预计价格运行区间为1750-2300元/吨跨期策略：5-9反套驱动持续，但空间有限，元宵节后可布局正套，博弈库存去化，9-1先正套后反套，关注7月前后累库拐点跨商品对冲：供需驱动做缩，基差结构做多，价差大概率仍维持偏高水平风险因素：原油大涨，产能投放提前，国内检修不及预期。万洲财经三大核心优势：1，服务优势，网络实时客服+专属客户经理，遇到交易问题三分钟反馈解决。 2，费率优势，业内首家超低佣金期货开户，交易手续费特惠！量大可享优惠。3，品牌优势，国资期货公司著名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。