欧央行推QE犹豫不决 因QE存在难点

欧元区经济数据不及预期已成常态，但欧央行在无奈等待而非推出QE，一是希望观察将于9月发放的首批TLTRO贷款效果；二是推出QE除面临德国阻挠外，还有诸多难点，如欧美经济结构不同，不能照搬美国；三是坐等美联储加息欧元走弱。

6月欧央行推出一系列火箭炮，包括存款负利率、结束SMP冲销、引入长期再融资操作(TLTRO)、准备实施ABS购买等。其中只有购买ABS，也即欧版QE尚未推出。

刺激政策推出以来，欧元区经济数据一如既往地糟糕。欧元区7月CPI终值同比仅增长0.4%，被欧央行视为降至危险地带；二季度欧元区经济环比零增长，德国和意大利甚至环比萎缩，而俄罗斯与欧盟的相互制裁在三季度才愈演愈烈，料想届时数据更不会理想。

面对令人痛心的经济数据和与俄罗斯在乌克兰问题上的僵局，许多人会问，欧央行在等什么？

欧央行首先将希望寄托在TLTRO上。欧央行给银行发放的首批TLTRO贷款将于9月18日推出，第二批贷款将于12月推出。TLTRO是指银行可以获得欧央行超低利息贷款，前提是这些贷款要用来向以企业为主的私人部门放贷，不能用来买政府债券和用作住房抵押贷款。预计TLTRO途径贷款的需求量为4500~8500亿欧元。数日前，欧央行行长德拉吉表示，银行贷款发放标准有所降低，6月政策起到一定效果。

以法国为首的国家希望欧央行推出更多刺激措施，以提升本国经济。意大利经济部长Pier Carlo Padoan表示，确信欧央行可以做更多工作，确信欧央行准备好了做更多工作。QE支持者认为，QE可以为欧元区经济注入流动性，刺激经济增长，对抗通缩。不过，QE遭到德国央行的强烈反对，德国方面认为只有到真正危机的时候才能推出QE。

欧央行推出QE犹豫不决，还因为QE存在至少以下难点：

一些官员们认为，只有当QE规模庞大时，才会起到效果，效果可能还不见得理想，特别是欧元区主权债券的收益率已经跌至或接近历史新低。

如果推出QE，买什么资产也是难题。欧美经济结构不同，因此欧元区不能照搬美国经验。美国经济基于资本市场，因此美联储购买美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)，将影响资产价格，降低借款成本。然而欧元区经济基于银行贷款，因此购买主权债券可能效果不好。

金融危机以来，ABS市场尚未复苏，欧央行希望通过购买ABS证券，从而支持小企业，因为小企业是欧元区经济的支柱。不过，ABS计划的购买量会较小。

目前，市场预期美联储将于明年加息，这将促使欧元走弱，利好欧元区经济。一直以来，欧元区官员们认为，强势欧元是令通胀承压下行的原因。目前，欧元兑美元(1.3305, -0.0013, -0.10%)自5月高点已下跌4%还多。

据路透社报道，PIMCO投资组合经理Andrew Bosomworth表示，预计欧央行推出QE的概率为50%。地缘政治风险增加了推出刺激措施的可能；而欧元区二季度放宽了贷款发放标准，为金融危机以来首次，降低了推出刺激措施的可能。