原油价格走势分析:从经济发展形势角度分析价格

原油投资中最重要的是分析原油价格趋势走向，本章主要对原油价格进行影响因素分析。本章第一部分在全球经济发展状况下分析原油价格；第二部分分析原油价格受国内外金融形势的影响；第三部分不同于前两部分，是在微观角度下分析原油价格的趋势走向。

全球经济发展状况下原油价格走势分析

国际经济体系中的各个因素都会不同程度地对原油价格产生影响。美国经济发展状况的因素在全球经济增长中举足轻重。判断美国经济增长的前景，就成为投资者判断原油价格走向的重要参考因素。当然，除了经济发展趋势，通货膨胀对原油价格走势的影响也不容忽视。尤其在通货膨胀严重的时期，原油保值功能与黄金是一样的。投资者必然在通货膨胀的时期加大对原油的投资力度，减小因为价格上涨损失的资金量。这样一来，判断通货膨胀走势，显然成为投资者预测原油价格走向的重要基础因素。市场资金的流动性大小是通货膨胀高低的重要影响因素。根据流动性变化来判断通胀预期或者判断货币贬值的水平，显然有助于投资者判断原油价格的走向。

从经济发展形势角度分析

经济发展状况严重影响着原油价格的走向。世界经济形势走得好的时候，投资者对原油的需求会比较稳定，原油的商品属性决定价格的趋势。当经济形势走得不好的时候，原油与黄金一样，就会体现出避险的功能。投资者追捧原油和黄金避险的过程中，自然推高了两者价格，那么原油价格的回升究竟是由于何种原因呢？我们可以从经济发展的状况来综合判断。

当国际经济形势稳定并且发展良好的时候，对原油的需求应该主要限定在工业需求上，投资者对原油保值功能不会太在意，因为收益偏好会刺激短期资本流向收益较高的实体经济或者虚拟经济领域的证券市场投资，进入原油市场的资金量就会下降，资金会更多地流向实体经济，而不是获利不高的黄金、原油的投资上。此时，通货膨胀情况比较温和，谈不上使用原油一类的商品来保值。因此，经济发展好的时候，供需成为影响原油价格的主要因素，原油价格的走势总体上会随着经济的运行规律上升。

反之，当国际经济形势面临通胀或衰退风险时，或者全球经济处于下滑的危机状态下，黄金和原油的避险作用就会得到体现。此时，人们的风险厌恶情绪升温，原油避险作用显现，进入原油市场的资金量将会大增，进而推动油价上涨。虽然原油早已经不是当年的商品，但是在经济不景气的情况下，却具备与黄金一样的避险功能。实际上，在2008年危机后的几年里，原油价格之所以与黄金一道大幅度攀升，与经济不景气有很大关系。各国经济在金融危机后遇到很大的困难。市场上庞大的资金量总要找到投资黄金投机的突破口，而原油的避险功能正好在这个时期发挥作用。油价在这个阶段节节攀升，显示出投资者避险情绪加深。避险功能不仅在原油上得到体现，美元、日元上涨以及黄金价格的攀升，都体现了投资者避险情绪。

全球经济的增长会通过改变石油市场的需求量影响石油价格，经济增长和石油需求的增长有较强的正相关关系，它们之间的比例关系一般用石油消费对GDP的弹性系数来表示（见图4-1，以美国为例）。

图4-1美国GDP与原油需求相关图

然而，经济增长率的变化不只可以用来解释中长期的油价上升，短暂经济衰退导致的油价回落也可在经济数据的变化中显现出来。如图4-2所示，1999~2008年这十年中总体油价呈上涨趋势，其间至少有三次明显的阶段性回调，第一次是2000年美国NASDAQ泡沫破裂后美国经济短暂下滑导致的需求下降，由全球经济增长率与国际油价的对比变化情况可以清楚地看到全球经济下滑对油价的影响。第二次则是2006年中空闲产能的短暂回升在短时间缓解了市场压力所致。第三次始于2008年中以来的油价深度回调，这更是与经济危机密不可分。

图4-2 1999-2008年全球经济增长率与油价变化率的对应变化

2010年，世界经济曲折缓慢复苏，国际油价呈稳步上行趋势。如果世界经济复苏前景好于预期，经济金融市场信心得到恢复，通货膨胀压力加大，美元继续大幅走软，那么，国际油价上行趋势会更加明显。如果爆发新的金融危机，世界经济复苏遇阻，出现第二次经济衰退，为防止滞胀，美元在政策主导下转为强势，那么，国际油价运行平台存在下移的可能。

国际经济发展形势对黄金原油价格的影响，也常常通过重要经济政策导向的变化在黄金原油的属性和价格形成机制上表现出来。当前世界经济的发展在倡导市场经济充分竞争的条件下，政府的干预越来越频繁，例如政府通过财政政策、货币政策调节货币供应量等，都会直接影响到黄金原油的价格波动。

在分析国际经济形势对原油价格的影响时，我们需要注意以下几点：

（1）国际重要经济体发生经济危机时，原油价格也会出现很强烈的波动。因为当某重要经济体发生经济危机，相关经济体会通过经济政策缓解经济危机形成的经济压力，从而缓解传导到油价上的价格波动幅度，使得其对油价的影响具有滞后效应。

（2）如果地缘政治形势稳定，国际经济形势对油价走势就会起决定性作用；一旦地缘政治形势有不稳定预期时，则需要综合考虑地缘政治及国际经济形势变化对油价的综合影响。因此，国际经济形势对油价的作用机制与地缘政治对油价的作用机制相互影响。

（3）重要经济体经济政治也会对原油价格产生重要的影响。比如，重要经济体经济形势发生变化后，各个经济体会采取各类经济政策来对经济进行调节，而政策最终会表现在原油价格上，所以可以通过重要经济体的政策目标、手段等的变化来判断原油价格走势。因此我们需要关注美联储及欧洲央行不同时期的货币及财政政策走向。