对角线看涨期权组合说明、背景及优缺点详解

2.10对角线看涨期权组合

如表2-16所示。

表2-16

2.10.1说明

对角线看涨期权组合(见图2-19)是备兑看涨期权组合的一种变形形式，其用长期深度实值买入看涨期权代替了买入股票。这具有减少投资的效应，因此可以增加初始收益。同日历看涨期权组合一样，这个初始收益并不一定是在短期看涨期权空头到期时最大收益的反应。最大收益依赖于股票价格和未到期看涨期权的残余价值。

对角线看涨期权组合解决的是日历看涨期权所经历过的问题，因为其风险情况的形状(参见后文内容)同备兑看涨期权策略联系更紧，这正是我们想要的。对角线看涨期权将会是一个更加便宜的投资!如果股价快速上涨，那么不同于日历看涨期权组合的是且如果处理正确，对角线看涨期权将不会亏损。关键在于不太贪心!

我们来看如何对一个价格为$25.00的股票进行对角线看涨期权组合策略操作。两年施权价为$20.00的看涨期权价格为$7.50，我们以$0.75的价格出售下个月到期的施权价为$27.50的看涨期权，获得初始现金收益率为10%.如果股票价格升至$40.00，在下个月，我们的买入看涨期权将至少价值$22.00(内在价值为$20.00!)。我们将需要以$4000的价格买入股票并以$20.00的价格售出(损失$20.00)，但我们可以从出售短期虚值期权中获得$0.75.总头寸仍然获利大约$2.75。

在本节结束的时候，我们将考察一个实际例子，但关键点在于：因为我们购买的是深度实值看涨期权，买入期权将有更高的delta值并且当股票价格上涨时，买入期权的变动会更大(以美元计).这意味着和日历看涨期权组合不同，股票价格快速上涨不会损害我们的头寸。

买入期权是期限较长的深度实值期权，而卖空期权是短期的虚值期权。如果股票价格升至较高的(卖空)施权价以上，就要执行卖空看涨期权。你将要售出买入看涨期权(为了获利)，用获得的收益来以市场价格买入股票再以施权价售出。当在第一个到期日股票价格等于卖空看涨期权(较高的)施权价时获得最大收益。

图2-19

对角线涨期权组合交易的步骤：

(1)购买一份深度实值(较低施权价)到期日是长期的看涨期权。

(2)以较高施权价售出一份到期日是短期(月度)的看涨期权。

前期步骤

尽力保证价格是上升的趋势或者在一定范围内变动并确定一个明确的支持价位范围。

后期步骤

根据交易计划中的规则来处理你持有的头寸情况。

如果在到期日，股票价格以高于较高期权施权价的价格平仓，你就可以对期权施权。你将售出看涨期权多头，以市场价格买入股票并以较高施权价来交割，由获得的卖空期权权利金和上涨到期权多头的权利金中获利。此时自动执行交易。卖空期权的施权是自动执行的。不要执行期权多头，否则你将会损失时间价值。

如果股票价格保持低于较高施权价但高于止损价位，会令看涨期权空头到期变得毫无价值并获得全部的权利金。然后在下个月，你便可以卖出另外一份看涨期权。

如果股票价格跌至你的止损价以下，则要么鲁出期权多头(如果允许你无担保卖空看涨期权)，要么逆转整个头寸。

2.10.2背景

1.行情展望

当持有日历看涨期权组合时，你对行情的展望是牛市看涨的。

2.基本原理

通过售出看涨期权并获得权利金来从较长期限的多头头寸中获得收入。

3.净头寸

这是净借方交易，因为买入的看涨期权要比你售出的看涨期权更贵一些。

该交易中，你承担的最大风险被限制在买入看涨期权减去售出看涨期权的净债务上。在售出看涨期权的到期日，当股票价格等于售出看涨期权(较高)的施权价时，你能获得最大收益。

4.时间损耗效应

时间损耗以一种混合的形式影响对角线涨期权组合。它会侵蚀看涨期权多头的价值，但也能以更快的速度侵蚀看涨期权空头的价值，从而有利于你的收入策略。

5.合适的时期去交易

选择具有较长到期时限的买入看跌期权和具有较短到期时限（一个月)的卖空看跌期权。

6.选择股票

选择具有充足流动性的股票，最好每日平均成交狐(ADV)超过500000。

尽力保证股价变动趋势是向上或者是在一个范圈内并确定一个明确的支持价位。

7.选择期权

选择具有充足流动性的期权；未平仓合约量至少为100，500则更好。

较低施权价——寻找低于当前股票价格的平价或者实值(理想来说最好是大概10%~20%的实值期权)施权价。如果你对行情是看涨的，那就选择更低的施权价：如果对行情是中性的，为了在未来卖出更多看涨期权，那就选择平价施权价。

较高施权价——如果你对卖空看涨期权施权，就要寻找不止一个施权价的虚值期权来使买入看涨期权价值上升。

到期日——寻找接下来的两个实空期权的到期日并比较其月度收益情况。寻找到期期限在6个以上的期权多头。

2.10.3风险情况

最大风险限制在所支付的净债务上

最大收益(在卖空看涨期权的到期日，当股票价格等于较高施权价时

买入看涨期权的价值)-净债务

向下盈亏平衡点 由在卖空看涨期权的到期日时买入看涨期权的价值决定

向下盈亏平衡点 由在卖空看涨期权的到期日时买入看涨期权的价值决定

2.10.4Greeks

如图2-20所示

图2-20

2.10.5优点和缺点

1.优点

每月获得收入。

能够从一定范围内变化的股票价格中获利，并能比备兑看涨期权策略获得更大的收益。

2.缺点

如果股票价上涨，上升趋势有上限。

如果股票价格显著上涨，可能会因上升趋势而受损。

高收益并不一定意味着这是有利可图或者有较高获利能力的交易。

2.10.6结束交易

1.结束头寸

采用该策略，你可以通过回购售出的看涨期权并售出最初你买入的看涨期权结束该价差期权组合。

高级交易者会随着标的资产价格的上下浮动来决定长腿的上下移动。以这种方式，交易者将会在交易到期日之前获得增加性收益。

2.减轻损失

如前文所述结束该交易。

高级交易者会选择部分结束每个长腿的价差。以这种方式，他们会留下价差的一条长腿以从中获利。