牛市看涨梯式期权组合说明、背景及优缺点详解

3.5牛市看涨梯式期权组合

如表3-5所示。

表3-5

3.5.1说明

牛市看涨梯式期权组合(见图3-5)是对牛市看涨价差期权组合策略的一种延伸。如果股票价格迅速上涨，通过卖空另外一份施权价较高的看涨期权，该头寸将承担没有上限的潜在风险。问题是现在我们不完全清楚这里所使用的是一种牛市策略还是熊市策略，因此只得认定这是一个股票价格变化方向中性的策略!我们希望股票价格升至中间价位施权价(第一份卖空看涨期权的施权价)，但不要高于较高的卖空看涨期权施权价。在中间价位施权价和较高施权价之间的任何价位都是比较理想的。

因为要面临没有上限的风险所带来的危险，该策略更适合于进行短期收入交易。较高卖空期权施权价的净效应在于降低成本和牛市看涨价差期权组合的盈亏平衡点并调整该交易的股票价格变化方向性质。较高的看涨期权施权价更加远离期权的实际价值，因此其权利金会低于较低施权价的买入看涨期权的权利金。

总而言之，如果股票价格跌至较低的(购买)施权价以下，你就会遭受损失，如果股票价格升至中间价位施权价和较高(卖空)施权价之间的任何价位，你将能够获得最大收益，如果股票价格升至最高施权价以上，那么你将可能遭受没有上限的损失。策略中多出的长腿部分会确保你有两个盈亏平衡点。

图3-5

牛市看涨梯式期权组合交易的步骤：

(1)购买具有较低施权价的看涨期权。

(2)出售相同数量具有相同到期日和中间价位施权价的看涨期权。

(3)出售相同数量具有相同到期日而施权价较高的看涨期权。

前期步骤

尽力保证股票价格是上涨的变化趋势并确定一个明确的支持价位和阻力价位范围。

后期步骤

根据交易计划中的规则来处理你持有的头寸情况。

如果股票价格跌至你的止损价格以下，那就售出买入的看涨期权；如果不允许你进行无担保卖出看涨期权策略的操作，那就结束掉个头寸。

3.5.2背景

1.行情展望

牛市看涨梯式期权组合是通过牛市看涨价差期权组合以及售出另外一个更远离。

其实际价值的虚值看涨期权来为期权组合筹集资金而形成的。尽管当标的资产价格大幅上涨时，该策略面临的潜在风险没有上限，然而当持有牛市看涨梯式期权组合时，你对于行情的展望要由股票价格和第一个施权价之间的关系所决定。如果我们将该策略视做是牛市看涨价差期权组合的一种延伸，那么我们对于行情的展望将是保守牛市看涨的。然而，比较贴切的还是将其称为对股票价格变化方向中性的策略。

2.基本原理

为增加收入而执行的一种对股票价格变化方向中性/保守的牛市看涨的交易。售出较低施权价的看涨期权能使你获得有限的向上收益，而售出较高施权价的看涨期权将会更进一步地降低成本基础和盈亏平衡点，但付出的代价却是该策略将面临无限的向下风险。

3.净头寸

这可能是净借方交易或净贷方交易，因为虽然你买入的看涨期权比售出的看涨期权更贵，但你卖出的看涨期权数量却比买入看涨期权的数量要更多一些。大部分情况下，这很可能是一项净借方交易。

关于该交易，你承担的最大风险是没有上限的，因为你售出的看涨期权多于你购买的看涨期权。在交易上获得的最大收益被限制于中间价位施权价和较低施权价的差额减去你的净债务或者加上你的净债权。

4.时间损耗效应

在较低施权价附近时，时间损耗不利于该头寸而在最高施权价附近，时间损耗有利于该头寸。

5.合适的时期去交易

在距离到期日较短的基础上使用该策略进行交易是最安全的，这样可以在标的资产价格大幅上涨时降低遭受没有上限风险的可能性。

6.选择股票

选择具有充足流动性的股票，最好每日平均成交额(ADV)超过500000.

尽力保证股票价格是上升的化趋势并确定一个明确的支持价位和阻力价位范围。

7.选择期权

选择具有充足流动性的期权：未平仓合约至少为100，500则更好。

对期权长腿部分的选择要由你是将该策略作为对牛市看涨价差期权组合的改进还是只单纯将其作为牛市看涨梯式期权组合使用来决定。你需要使用在线工具来对你选择范围内的最优交易进行评估。

较低施权价平价或者轻度虚值施权价。

中间价位施权价——高于较低施权价(更远离期权的实际值)。

较高施权价——更远离期权实际值的虚值施权价——运用在线工具来寻找到期

日或者到期日之前的最优收益和盈亏平衡点。

到期日——因为该策略开始的时候是牛市看涨价差期权组合，你会更加偏好距离到期日6个月以上的期权：然而，这对于牛市看涨梯式期权组合会很危险，因为此时你是期权的净售者，通常表明距离到期日较短的时间期限会对你更有利。对于所有的长腿部分都使用相同的到期日。

3.5.3风险情况

最大风险没有上限

中间风险净债务

最大收益中间价位施权价-较低施权价-净债务

向下盈亏平衡点较低施权价+净债务

向上盈亏平衡点较高施权价+中间价位施权价-较低施权价-净债务

3.5.4Greeks

如图3-6所示。

图3-6

3.5.5优点和缺点

1.优点

同牛市看涨价差期权组合相比，该策略具有较低的成本和盈亏平衡点。

2.缺点

关于该策略是牛市策略还是熊市策略并不确定。

如果股票价格上涨，将面临没有上限的向下风险。

通常将该策略作为牛市看涨价差期权组合的修正，因此该策略只对高级交易者适用。

3.5.6结束交易

1.结束头寸

采用该策略，你可以通过回购售出的看涨期权并售出最初你买入的看涨期权结束该价差期权组合。

高级交易者会随着标的资产价格的上下浮动来决定期权组合中长腿部分的取舍。以这种方式，交易者将会在交易到期日之前获得较少的增加性收益。

2.减轻损失

如前文所述结束该交易。

高级交易者会选择结束价差中的部分长腿。以这种方式，他们会留下价差的一个长腿部分以从中获利。