期货套利交易：股票市场波动的三种趋势

就我国现在的工业企业而言，大宗商品是企业的基础性生产原料，反映大宗商品价格走势的指标按时序划分，现货市场上CPI、PPI是反映价格走势的滯后指标，期货市场上的大宗商品价格变动，是反映价格走势的先行指标。作为生产经营与决策者，应该加大对大宗商品价格的重视程度，通过分析期货、现货市场的价格变动，及时把握市场的价格走势。而期货市场更多是关注价格的预期变化，无论这个预期与现实情况相符与否，价格的变化都是紧贴着预期运行。只有预期发生了改变，价格运动的方向才会发生改变。这里所说的“预期”实际上就是价格的未来走势或趋势。分析和预测期货价格走势的理论和方法很多，但基本上可划分为基本因素分析和技术分析两种。下面，简要介绍几位投资大师的经典理论。

道氏理论早期由华尔街的投资家道琼斯所发明。道氏早期只用股票的升跌作为分析商业景气的温度表，以此看经济的交替，各行各业的盛衰。后来他的继承人将这一理论不断完善，发展成推测股市走势的一种工具。后来也被广泛应用于期货市场的价格走劳预测道氏理论是市场技术分析的鼻相，与其说它是一种工具倒不如说它是一种宝贵的哲学思想，它是根据价格模式的研究，推测未来价格行为的一种方法。

“势”是道氏理论的基本支撑，是说股票永远都会跟随基本市场大势。这个“势”有可能是长期升势，也有可能是长期跌勢。市场长期涨势时，大部分股票会一齐升;市场出现长期跌势时，大部分股票会一起跌。为了探测市场，道氏创造了两个指标:一个是现时美国的道琼斯工业指数，作为样本股的公司已经历过多次调整，目前包括30家著名的工业公司股票为编制对象;另一个指标为道琼斯铁路指数，包括12只股票。后来铁路指数改名为交通指数。越出铁路范围，包括所有交通行业，譬如航空、航运等。

根据道氏理论，股票价格运动有三种趋势，其中起主导作用的是股票的基本趋势，即股价广泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，股价总升(降)的幅度超过20%。对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场，持续下降就形成了空头市场。

股价运动的第二种趋势称为股价的次级趋势。因为次级趋势经常与基本趋势的运动方向相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也称为股市经典理论与实战技术分析应用价的修正趋势。这种趋势持续的时间从3周至数月不等，其股价上升或下降的幅度一般为股价基本趋势的1/3或2/3。

股价运动的第三种趋势称为短期趋势，反映了股价在几天之内的变动情况，修正趋势常由3个或3个以上的短期趋势所组成。

在三种趋势中，长期投资者最关心的是股价的基本趋势，其目的是想尽可能地在多头市场上买入股票，而在空头市场形成前及时地卖出股票。投机者则对股价的修正趋势比较感兴趣，他们的目的是想从中获取短期的利润。短期趋势的重要性较小，且易受人为操纵，因而不便作为趋势分析的对象。人们一般无法操纵股价的基本趋势和修正趋势，只有国家通过财政和货币政策的调整以及期货交易所采取的风险控制措施，才能有所改变。比如2010年三季度，国内大宗商品价格一度健涨，国务院出台相关政策，加大调控力度，一些交易所提高了保证金和涨跌停板幅度。短短几天，被炒作的农产品价格回归理性，国内主要商品期货交易所绝大多数上市商品均下挫收跌。

道氏理论的形成经历了几十年，1902年，在道氏去世以后，威兼.P.哈密顿和罗伯特.雷亚继承了道氏的理论，并在其后有关股市的评论写作过程中，加以整理与归纳而成为今天我们所见到的理论。1922年，他们所著的《股市晴雨表》《道氏理论》成为后人研究道氏理论的经典著作。

道氏股票运动的三种趋势的主要原理有以下几种:

1.主要趋势

即从大的角度来看的上涨和下跌的变动。其中，只要下一个上涨的水准超过前一个高点，而每一个次级的下跌其波底都较前一个下跌的波底高，那么，主要趋势是上升的。称为多头市场。相反地，当每一个中级下跌价位至更低的水准，而随后的弹升价位不能达到前面弹升的高点，说明主要趋势是下跌的，称为空头市场。通常(至少理论上以此作为讨论的对象)主要趋势是长期投资人在三种趋势中唯考虑的目标，其做法是在多头市场中尽早买进股票，只要他可以确定多头市场已经开始发动了，一直持有到确定空头市场已经形成了为止。对于所有在整个大趋势中的电式F跌和短期变动，他们是不会理会的。当然，对于那些经常性交易的人，次级变动也是非常重要的机会。

(1)多头市场，也称为主要上升趋势。它可以分为三个阶段:第一个阶段是进货期。在这个阶段中，一些有远见的投资人觉察到虽然目前市场处于不最气的阶段，但却即将会有所转变。因此，买进那些没有信心的人不顾血本抛售的股票，然后，在卖出数量减少时逐渐地提高买进的价格。事实上，此时市场氛围通常是悲观的，一般的投资者爱恨有加以至于淡出市场。此时，交易数量是适度的。但是在反弹时短期变动便开始增大了。第二个阶段是十分稳定的价格上升和增多的交易量，此时企业景气的趋势上升和公司盈余的增加吸引了大众的注意。在这个阶段，使用技术性分析的交易通常能够获得最大的利润。最后，第三个阶段出现了。此时，整个交易活跃起来。人气重新聚集，加仓和持仓量增加，在这个阶段，交易的结果通常被媒体炒作;朋友间常谈论的是“你看买什么好?”，大家忘记了市场景气已经持续了很久，股价已经上升了很长一段时间，而目前正达到更恰当地说“真是卖出的好机会”的时候了。在这个阶段的最后部分，随着投机气氛的高涨，成交量持续地上升，“冷门股”;交易逐渐频繁，没有投资价值的低价股的股价急速地上升，但是，却有越来越多的优良股票，投资人拒绝跟进。

(2)空头市场，也称为主要下跌趋势。也可以分为三个阶段:第一阶段是“出货”期。它真正的形成是在前一个多头市场的最后一个阶段。在这个阶段，有远见的投资人觉察到企业的盈余到达了不正常的高点，面开始加快出货的步伐。此时成交量仍然很高，虽然在弹升时有逐渐减少的倾向，此时，大众仍热衷于交易，但是，开始感觉到预期的获利已逐渐地消逝。第二个阶段是恐慌时期，想要买进的人开始退缩，而想要卖出的人则急着要脱手。价格下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时成交量的比例差距达到最大。在恐慌时期结束以后，通常会有一段相当长的次级反弹或者横向的变动。接着，第三阶段来临了。它是由那些缺乏信心者的卖出所构成的。在第三阶段进行时，下跌趋势并没有加速。“没有投资价值的低价股”可能在第一或第二阶段就跌掉了前面多头市场所涨升的部分。业绩较为优良的股票开始持续下跌，因为这种股票的持有者是最后动摇信心的。在此过程中，空头市场最后阶段的下跌是集中于这些业绩优良的股票。空头市场在利空消息频传的情况下结束。最坏的情况已经被预期了，在股价上已经实现了。通常，在利空消息完全出尽之前，空头市场已经过去了。

2.次要趋势

它是主要趋势运动方向相反的一种逆动行情，干扰了主要趋势。在多头市场，它是中级的下跌或“调整”行情;在空头市场里，它是中级的上升或反弹行情。通常，在多头市场里，它会跌落主要趋势涨升部分的1/3至2/3。属于调整行情可能是回落不少于10点，不多于20点。然而，需要注意的是:1/3到2/3的原则并非是一成不变的。它只是几率的简单说明。大部分的次要趋势的涨落幅度在这个范围里。它们之中的大部分停在非常接近半途的位置，回落原先主要涨幅的50%:这种回落达不到1/3者很少;同时也有一些是将前面的涨幅几乎都跌掉了。因此，我们有两项判断-一个次要趋势的标准:任何和主要趋势相反方向的行情，通常情况下至少持续三个星期左右;回落主要趋势涨升的1/3。然而，除了这两个标准外，次要趋势通常是混淆不清的。它的确认，对它发展的正确评价及对它的进行的全过程的断定，始终是理论描述中的一个难题。

3.短期趋势

它们是短暂的波动。很少超过三个星期，通常少于六天。它们本身尽管没有什么意义，但是对主要趋势的发展全过程赋予了神秘多变的色彩。通常，不管是次要趋势或两个次要趋势所夹的主要趋势部分都是由一连串的三个或更多可区分的短期变动所组成。由这些短期变化所得出的推论很容易导致错误的方向。在一个无论成熟与否的股市中，短期变动都是唯一可以被“操纵”的，而主要趋势和次要趋势却是无法被操纵的。

上述股票市场波动的三种趋势，与海浪的波动极其相似。在股票市场里，主要趋势就像海潮的每一次涨(落)的整个过程(如图3-1所示)。

道氏理论主要目标是探讨股市的基本趋势。一旦基本趋势确立,道氏理论假设这种趋势会一路持续,直到趋势遇到外来因素破坏而改变为止。但有一点要注意的是，道氏理论只推断股市的大趋势，却不能推断大趋势里面的升幅或跌幅将会达到什么程度。

在道氏理论的三种趋势中，对操作具有实际意义的是第二种趋势。第一种趋势的作用在于判别多头市场和空头市场，从而决定采取长线战略还是短线战略;第二种趋势重心在于逆向思维，走出大众投资心理的误区，急流勇退，回避风险，伺机再战。

把道氏理论运用于期货市场，最终目的在于识别市场的多头和空头，当市场上升的时候，先买后卖当然是上策。而在市场下跌的时候，先卖后买则是首选。顺理成章，逢到市场横向延伸的时候，拱手静观邇常是最明智的。

虽说道氏理论的绝大部分内容在期货市场均有一定的应用，但和股价也有区别。举例来说，道氏认为大多数投资人只做大趋势，而中等的调整被用作人市时机的选择，短暂趋势则置之不理。很显然，在期货交易中情况并非如此，绝大多数期货商追逐的是中等趋势而不是大趋势。小幅度价格波动对选择时机意义极为重大。这就是说，在一个预计持续数月的中等上升趋势中，顺应趋势者会利用短暂的价格下跌买进。而在一个中等下降趋势中，短暂的价格上弹是卖出的好机会。这样,短暂趋势在期货交易中就显得极为重要。许多短线交易商在非常短的时间内开仓和平仓，他们更致力于把握日内的价格变化。然而，趋势最终是由经济和供求关系等基本因素决定的，如果缺乏对大势的把握而盲目入市，无疑是与市场作对。孙子日:“夫兵行像水,水之形避高面趋下，兵之胜避实而击虚，水因地而制形，兵因敌而制胜。”因此，必须看推大的趋势，顺势而为。