天然橡胶现阶段不适宜抄底

3月18日沪胶主力收盘跌破万元关口，19日随看原油隔夜暴跌，带动化工板块整体走弱，沪胶继续跟随下行，盘中触及跌停价，即9395元。为何沪胶品种会出现下跌破位走势？万元之后还会继续向哪走？下面V策财经将——进行探讨与解析。

先看沪胶的走势，从按年划分的长周期角度，本轮能市起自于2011年年初，最低点是在2015年11月达到了9350元，目前的价格已经极度接近本轮能市的历史性低点。而拆分能市周期，大体可以分成两个阶段。第一阶段是从2011到2015年，价格台阶式向下，跌势较快，在此期间推动行情的主要动力是橡胶价格偏离种植成本较远，且全球范围内供应大于需求，国内出现了库存的枳压，因而价彳&决速向价值回归。

第二阶段是从2016年至今，沪胶走势大体上处于横盘整理状态，期间阶段性的反弹不改能市大格局。此阶段市场交投的主要逻辑是，虽然价格已经跌至相对低位，但是由于供应过剩格局未能改变，使得现货销售难度増大，反倒是期现套利出现了稳定而持续的利润空间，产业贸易商和金融贸易商通过卖期货买现货的套利获取持续而稳定的利润，因此期货价格被继续压低，但是季节性的反弹可以在一定时间内打破单边的下跌走势。

从2019年开始，上述期现套利的平均利润空间已缩至数年来最低，且入场机会明显减少，这是因为每份期货合约上市后盘面价格就会快速向现货靠近，挤出套利利润空间。因此在出现万元的破位之前，沪胶市场处于成交和价格双弱的状态，即金融属性大幅下降，农产品属性提升。

作为农产品来说，就要看橡胶的种植成本。全球主要产区因具体国情、人力资本、种植管理效率等综合因素的差别，种植成本并不一致，但是根据业内调硏统计，原料胶水若按照胶农弃割（停止胶水产出）的心理价格40泰铢/公斤推算，全球最大的天胶生产国泰国的橡胶:运到中国的最低成本价在1万元/吨附近。若核算国内的吨胶最低生产成本，可以看出，1万元相当于是近年来中国橡胶主要供应渠道的成本底线。所以目前沪胶价格跌破万元并继续向下，已经改变了长周期内期货升水现货的基差格局，若此状态延续下去，市场的交投逻辑可能会发生新的变化，买现卖期的套利操作也将不再主流。

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