随着国内股市的发展股指期货市场中哪些条件发生了变化？

条件已经发生巨变

随着国内股市的发展，各种条件也在发生变化，与当初相比，已有了巨大的质的飞跃。从股市规模来看，到2000年6月底，上市公司已超过1000家，总市值达到40690亿元，占GDP的49%，流通市值约13111亿元;从投资者构成看，至2000年7月底，沪、深股市投资者开户数已达5200多万户，其中机构约35万户，证券投资基金也已有31家，资产规模达800亿元。尽管国内股市尚未对外开放，但在规模上已成为亚太地区三大股市之一。

从法律法规及监管体系上看，证券市场法制建设取得了历史性的突破，建立了以《证券法》为核心的法律法规体系;期货市场的法制建设也取得了重要成果,在《证券法》实施的同年，国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》，中国证监会随后又分布了四个配套的《管理办法》;对证券、期货实行的集中统一监管体系也建立了起来，证券、期货市场的清理整顿工作基本顺利完成，市场运行的规范化水平和防范风险能力明显提高。在这种背景下，股指期货又一次被提上议事日程。2000年8月底，上海期货交易所完成了中国证监会安排的《我国股票指数期货市场方案设计》课题,并上报中国证监会，这标志着我国恢复股指期货交易的序幕已经拉开。

从市场本身来看，股指期货的推出势在必行。

1.我国股市规模迅速扩容，却缺乏相应的避险工具;投资基金只能牛市操作而无法面对市场下跌，从而屡屡出现市价跌破净资产值的现象;三类企业和保险基金间接人市，同样无法规避市场风险;市场主体日趋多元化，而投资组合和品种还处在单一化。凡此种种，都是市场“单脚走路”的表现。金融期货的空白，体现出资本市场结构体系的不完善，影响了资本市场功能的充分发挥。

2.基金已成为资本市场的主力;开放式基金已经正式登台，必将逐步成为投资基金的主流,这就需要相应的金融衔生品，尤其是股指期货与之配套。新基金的市场表现清楚地告诉我们，仪靠注重业绩、组合投资的理性投资理念，无法从根本上避免股市的系统性风险。当机构投资者对某些个股持有数量较大时，想在较短时间内顺利抛售的可能性相肖小，船大了，就不好掉头;由于还不存在做空机制，投资者只有在指数上升时才能获得收益，而在股指下跌时没有办法回避风险，只能遭受损失。我国股市已经发展成为一个巨大的市场，时时刻刻都面临着风险,也就时时刻刻存在着避险的巨大需求。因此，推出期指，是满足市场避险需求的必由之路。

3.推出股指期货能活跃市场。深泸股市长期存在流通盘较大的股票股性呆滞的问题，严重影响了上市公司的后续融资能力，对一级市场的大盘股发行也非常不利。在引人股指期货后，由于大盘股在指数构成中占有重要位置,关注指数期货的投资者必须关注大盘股的走势，从而可以有效激活大盘股的股性，改变市场上以流通盘大小决定股价高低的局面。

据专家对S&P500指数样本股所作的实证研究，开展股指期货交易后的5年里，指数样本股的市值提高幅度为非样本股的2倍以上，由此可见样本股在股指期货中的作用。另外，国有股上市流通的解决途径之一，是成立大型基金，而股指期货的推出有利于基金的风险回避与安全运作，有利于吸引场外投资资金的人市，特别是大资金如保险资金、社保资金、外资等的入市。

美国保险资金占证券市场资金来源的25%，而中国保险资金才刚开始人市。大贅金是不愿轻易进人没有收益保障、缺乏流动性的市场的。可见，开展股指期货交易可拓宽股市资金来源，促进股市资金的放大，提高股市的社会参与程度，增加股市的流动性，促进股市持久活跃。

我国股市还将继续扩容，大批企业在等待上市。如果市场缺乏获利机会，资金在扩容压力下不愿进场，将会导致股指阴跌。一旦形成恶性循环，场内的资金撤离市场，会使市场更加低迷。而股指期货能够在市场低迷的情况下，吸引投资者继续参与市场，因为无论股指是涨是跌，只要对市场运行的方向判断正确，投资者就能够从中获利。

4.股指期货可减少投资的系统性风险。投资者通过恰当的投资组合，可以规避非系统性风险,但对于系统性风险却无法回避;加上深沪两市的股票数量很多，进行优化选择组合的难度越来越大。而通过股指朗货，投资者可以只进行系统性投资，即通过专注于宏观经济分析和基本因索的分析，通过系统性投资来获取收益。

5.发挥证券市场“晴雨表”功能的需求。我国证券市场存在着股价指数与宏观经济基本面走势吻合程度不高的“异动”现象，其中有政策调控的因素，也有缺乏市场化的平衡机制的原因。股指期货的推出将弥补这一空缺，使证券市场“晴雨表”的功能发挥出来。

6.完善功能与体系，增强我国资本市场的国际竞争力。股指期货在完善资本市场功能与体系方面的作用已得到广泛认同。在经济全球化和我国即将加人WTO的今天，如果还停留在传统的交易方式中，不引进现代金融工具，我国资本市场将是不健全的，不但难以与国际金融市场接轨，而且难以为国际投资资本的进人提供回避风险的场所。