期货入门基础知识-利率期货交易:利率期货套利交易策略及其应用（二）

（二）复杂的投机套利交易方式（策略）

人们常将复杂投机套利交易，称为套期图利交易。套期图利交易，是指投资者同时买进和卖出不同（包括，不同商品、不同市场、不同交割期）的期货合约，将来再同时作反向操作以达到获得价差收益的一种交易方式。为了便于叙述，我们将复杂投机套利交易，称作套期图利交易。

按照交易的具体情况，可将金融期货的套期图利交易分为三种类型：跨期套利交易、跨商品套利交易、跨市场套利交易®。其中，跨期套利交易又可分为：牛市跨期套利交易、熊市跨期套利交易、蝶式跨期套利交易三种。下面只介绍跨期套利三种交易方式的相关内容。

1.牛市跨期套利交易方式（策略）

在金融期货市场为牛市的情况下，近期期货合约价格的上涨幅度一般会大于远期期货合约价格的上涨幅度。投资者通过先买进近期期货、并同时卖出远期期货，将来再作反向操作，来获取价差收益一一这是牛市跨期套利交易策略的主要内容。

例，某投资者预计6月份与9月份的美国政府长期国债期货价格之间的价差将扩大。于是在芝加哥商业交易所于3月2日按70—10的价格买人6月份的期货合约3手；按70—03的价格卖出9月份的期货合约3手（1手=100000美元）。

到5月9日按75—16的价格卖出6月份的期货合约（平仓）；按74—10的价格买人9月份的期货合约（平仓）。

（注：1手美国政府长期国债期货合约变化1点的变化值=31.25美元）

要求计算：

（1） 3月份时，两种不同期限的期货合约之间的价差。

（2） 5月份时，两种不同期限的期货合约之间的价差。

(3)该投资者在这一套利交易过程中的盈亏额。

解：(1)3月份时，两种不同交割期的期货合约之间的价差。

价格差=(70→10)—(70→03)=00→07或者，价格差=(70*10/32—70*3/32）=7/32

(2)5月份时，两种不同交割期的期货合约之间的价差。

价格差=(75→16)—(74→10)=01→06

(3)该投资者在这一套利交易过程中的盈亏额

计算结果表明，该投资者通过这种跨期套利交易获得价差收益2906.25美元。

2.熊市跨期套利交易方式(策略)

在金融期货市场为熊市的情况下，近期期货合约价格的下跌幅度一般会大于远期期货合约价格的下跌幅度。投资者通过先卖出近期期货、同时买进远期期货，将来再作反向操作，来获取价差收益——这是熊市跨期套利交易策略的主要内容。

可见，熊市跨期套利交易方式在操作上正好与牛市跨期套利交易方式相反。

例，某投资者在芝加哥商业交易所于08年1月8日按72—08的价格卖出

3月份(近期)的美国长期国债合约2张(1张=100000美元)；同时按72—13的价格买进6月份(远期〉的美国长期国债合约2张。到6月17日，按67-30的价格买进2张3月份的美国长期国债合约;按68—31的价格卖出6月的美国长期国偾合约进行平仓。

【注：1手美国长期国债合约变化1点的变化值=31.25美元】

要求计算：

(1)该投资者交易3月份的国债合约的盈亏额。

(2)该投资者交易6月份的国债合约的盈亏额。

(3)该投资者这一套利交易的净盈亏额。

解：

(1)该投资者交易3月份的国债合约的盈亏额。

(表示盈利8625美元)

(2)该投资者交易6月份的国债合约的盈亏额。

(表示亏损6875美元)

(3)该投资者这一套利交易的净盈亏额。

净盈亏额=8625-6875=1750美元(表示净盈利1750美元)

3.蝶式跨期套利交易方式（策略）

蝶式跨期套利是另一种常用的跨期套利交易方式。它是由3种不同交割期的期货的交易组成的。投资者先买进（或卖出）n张“较短交割期”的期货合约、卖出（或买进）2n张“居中交割期”的期货合约、买进（或卖出）n张“较长交割期”的期货合约，将来再作反向操作，以获取价差收益的一种跨期套利交易方式。可以说，蝶式套利交易方式是由两个方向相反、共享居中交割期的跨期套利交易所组成的。

例1,买进3张3月份交割的美国长期国债期货合约，卖出6张6月份交割的美国长期国债期货合约，买进3张9月份交割的美国长期国债期货合约。

例2,卖出3张3月份交割的美国长期国债期货合约，买进6张6月份交割的美国长期国债期货合约，卖出3张9月份交割的美国长期国债期货合约。

蝶式跨期套利交易方式实际上是由两个跨期套利交易方式组成的。一个为牛市跨期套利交易方式［买进3月份（近期）的期货合约，卖出6月份（远期）的期货合约］;另一个为熊市跨期套利交易方式［卖岀6月份（近期）的期货合约，买进9月份（远期）的期货合约］。投资者之所以对蝶式跨期套利交易方式感兴趣，原因之一就是因为投资者认为中间交割月份期货合约的价格与两边交割月份期货合约的价格之间将会出现差异。