沪铜期货下半年行情展望 上行趋势或未完

年初铜价的第一波上涨主要是宏观面推动，由于海外货币、财政政策双宽松，导致通胀强于预期，加上疫苗顺利推进，海外经济进入加速复苏阶段的时间节点早于预期。同时，基本面偏强也对铜价提供了一定支撑。

“碳中和”目标叠加经济复苏下消费预期增强，使得铜库存水平偏低。不过，铜价的快速拉涨抑制了产业企业的消费，现货贴水加大，交投冷清，铜价上涨未能一蹴而就。

展望铜下半年的发展，铜市场的远期逻辑未见明显变化，消费长期增长并不显著，供应远期有抬升预期，支撑价格上涨的流动性潮水终将退去，铜价长期上涨不可持续。

当前，因为通胀明显抬头，加之前期的“撒钱式”救济被反对党所诟病，美联储和财政部收紧流动性的政治压力较大，可能在尚未达成政策目标前提前收紧，但如果就业没办法像预期那样复苏，很可能再次结构性释放流动性，因此本轮政策的收紧存在一定反复的可能性。

下半年，随着“一致性宽松”弱化，供需修复仍有空间。一方面就业目标尚未达成，另一方面通胀压力提前到来，因此预计美联储仍将加强预期管理，风险偏好或反复。而供需层面进入修复不均衡的尾声，多空博弈明显加剧。

铜消费斜率放缓，但韧性在于海外经济体修复不同步，下半年仍可能形成合力，修复动能有切换至服务板块迹象。但国内地产及出口板块对消费有一定支撑，铜产业库存水平低，企业有补库的可能，预计消费韧性仍在。

供应方面，矿端与废铜此长彼消，矿端供应持续修复，但考虑到疫情、主要矿山劳动合同的重新签订等因素的影响，矿端供应仍存不确定性。

且废铜由于库存去化，供应增量边际收窄，下半年还要继续关注疫情变化、夏季限电造成的季节性扰动以及抛储对沪铜的影响。

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