油脂价格为何再度“逞强”？

进入4月份以来，国内豆油一改之前下跌走势，2105合约从最低点8184元/吨强势反弹。国内豆油价格为何大幅上涨？

大豆(5628, -21.00, -0.37%)天下网农产品分析师赵伟峰认为，有四点原因：一是美国农业部3月底面积以及库存报告利多影响，美豆播种面积8760万英亩，大幅低于市场预期，美豆价格强势上涨，对豆油起到了成本支撑的作用。二是国内豆粕(3547, 49.00, 1.40%)需求较差，国内油厂大豆压榨量较低，豆油库存持续下降。上周国内大豆压榨量155万吨，豆油库存下降至62万吨，这是自2016年以来的最低库存量，库存紧张是推动豆油价格上涨的根本原因。三是豆油基差维持高位。当前，全国平均豆油基差在600元/吨以上，高基差意味着买方可以买入期货，盘面接货，同时，随着交割月临近，期现必然要回归，在现货库存紧张的背景之下，期货向现货靠拢是大概率事件。四是市场传言某大型粮油企业在市场收购豆油，从而推动豆油价格大幅上涨。

银河期货油脂研究员刘博闻告诉期货日报记者，3月末国内油脂普遍回调，幅度在1200元/吨以上，主要由于当前处于消费淡季，在前期单边和基差绝对价格过高后，出现了高价抑制需求的情况，工厂主动放低价格，同时贸易商主动出售基差，连带豆油少量抛储打压情绪，导致市场由一致性看多转至踩踏式看空。进入4月份以后，虽然当前终端需求依然疲软，但随着大企业开始重返市场采购，终端企业和贸易商从3月下旬的悲观情绪中有所缓解。目前市场开始重新关注供应紧张的问题。截至3月末，国内油厂豆油库存继续下降至60万吨的低位，港口棕油库存同样处于下降通道。预计进入二季度后，豆油和棕榈(7770, 132.00, 1.73%)油的库存还将继续下降至历史低位。油脂的2105合约仍然面临不可调和的紧张，尽管需求疲软，但供应确实偏紧。因此，在2105合约大跌后，近几日开始明显补涨，2105合约的走势明显强于2109合约。

“三大油脂的核心矛盾不尽相同。对于豆油而言，3月下旬基差“腰斩”后，上周大企业开始重返市场采购，基差逐渐企稳。4—5月豆油供应仍然偏紧，库存将继续下降至50万—60万吨的超低位。”刘博闻表示，目前看，豆粕提货恢复不及预期，这意味着远期随着大豆到港以及油厂开机的恢复，豆粕可能面临潜在的大面积胀库风险，这对于豆油而言是相对利好，豆油供应偏紧的局面可能会长期持续。对于棕榈油而言，产地虽有较强的复产预期，但棕榈油目前依然为全球性价比最高的植物油，印度等销区国家近期持续补库采购，印尼和马来西亚的绝对库存均偏低，尤其对于马来西亚更是如此。因国内进口利润严重亏损，上周国内再次新增洗船，这加重了国内棕榈油的供应紧张，未来国内库存或将下降至超低水平。相对于豆油和棕榈油，菜油现货为相对“最不短缺”的一个品种，因此前期豆油和棕榈油2105合约大涨时，菜油2105合约走势最为疲软。但国际菜籽目前较为紧张，欧盟新作增产幅度有限，加拿大和欧盟地区菜籽库存告急，国内远月船期的进口利润亏损严重，当前国内仍有一定采购缺口，因此，菜油2109合约可能面临偏紧的供应，中长期值得关注。

据赵伟峰介绍，豆油库存紧张是推动豆油价格上涨的根本原因，而豆油库存在短期之内难以有效恢复，主要是因为：一是豆粕需求仍然疲弱。受到非洲猪瘟以及春节前生猪集中出栏影响，年后豆粕需求持续走弱，无论是豆粕成交还是豆粕提货，都较春节前有较大差距，部分油厂豆粕胀库，被迫停机检修降低开机率，3月份国内大豆仅压榨683万吨， 国内豆粕库存不降反升，目前豆粕库存89万吨，处于2017年以来同期高位。豆粕需求在短期之内难以放大，仍将制约油厂开机率提升。二是国内不仅是豆油库存紧张，整体三大油脂库存也非常紧张，豆油对于菜油以及棕榈油的替代仍将持续。以上两点原因导致短期之内豆油供需偏紧格局难以扭转。

对于豆油后市，赵伟峰认为，豆油库存供需紧张情况难以逆转。另外，一些潜在的利空因素也在积累，首先，今年棕榈油增产是非常确定的，后期产地棕榈油库存将逐步增加；其次，豆粕需求最差的时期已经过去，后期豆粕需求也将不断向好；最后，5月份之后国内大豆将大量到港，油厂开机率被迫提升。长期来看，豆油压力将不断增加，油强粕弱的格局也终将逆转。

“在上一轮价格大幅回调1000元/吨以后，油脂弱需求的交易已经告一段落，未来市场将再度回归至紧供应上面来。因此，对于当前三大油脂，我们仍不看空，4月份仍有继续上攻的动能，绝对价格可能上逼上一轮的高点。其中2105合约需要关注仓单和期现回归情况，而对于2109合约需要关注棕榈油产地的实际复产情况以及豆粕需求情况。操作思路方面，短期可以考虑背靠支撑线入多单。”刘博闻说。

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