《走进期货》：回头看看来时路——世界期货市场发展史（六）

场内期权交易的开端

1973年前，非集中性的期权交易（主要是股票期权交易），即场外期权交易（OTC）在美国差不多已经存在了大半个世纪。但是，由于场外期权交易存在流动性差、成本高及很大的违约风险等缺陷，一直没有得到很好的发展。尽管投资者确实需要期权交易，期权交易也有着其他投资方式所无法替代的优点，但是，频频出现的违约情况，使得期权交易在公众心目中的形象越来越差。以至于在20世纪70年代以前，美国政府一度禁止进行期权交易。

1973年4月26日，芝加哥期货交易所(CBOT)出资成立了芝加哥期权交易所(CBOE)。CBOE开创了期权交易在场内集中交易的先例，使期权交易进入了完全统一化、标准化以及管理规范化的全面发展新阶段。由于期权交易合约标准化了，投资者进行交易时的信任程度便大大提高了。资料显示，CBOE在开张不久的 1974年3月，一个月的成交量就超过了美国1972年全年场外交易（OTC）的成交量。市场的流动性大大增加，产生了良好的马太效应。一些原来在场外进行交易的交易商也纷纷改换门庭，OTC市场的交易量不断萎缩，业务越来越局限于那些交易期限较长、不大符合上市要求的期权品种了。

CBOE在股票期权交易上的成功，起到了极好的示范作用。1978年，英国伦敦证券交易所、荷兰的欧洲期权交易所也开始进行股票期权交易。

期权交易已成为期货市场的有机组成部分

进入20世纪80年代，期权交易出现了新变化。一个趋势是期权交易在世界各国的期货交易所迅速扩展。从南北美洲的美国、加拿大、巴西、阿根廷到欧洲的法国、荷兰、德国、瑞士、芬兰、英国，一直到亚太地区的日本、新加坡、澳大利亚及中国香港等，都建立了期权交易所或推出了期权交易。另一个趋势是期权交易的对象逐渐扩展到其他品种上。70年代中期以后，英国伦敦金属交易所开始非正式地大量开展金属期权交易。1982年，加拿大蒙特利尔交易所引进外汇期权交易。尔后，澳大利亚的悉尼期货交易所开始了银行票据和带息证券期权（即利率期权）交易。1981年，美国解除了以往的期货交易所不得开展期权交易的禁令，拉开了将期权交易方式应用于其他传统农产品期货合约和金融期货合约的序幕。1982年，CME全面开展了股指期货期权等期权交易。同时，CBOT也成功地将期权交易方式应用于政府长期国债的合约买卖活动。期权交易对象的队伍迅速壮大，以至于现在的期权交易，再也不是仅仅以股票为对象了，而是包括了各种传统的实物商品（农产品、能源产品、金属产品等）与金融产品（股票、股指、外汇以及利率）。可以这么说，在当今世界上的期货交易所内，凡是具备一定交易规模的期货合约都有相应的期权合约，期权合约已成为相关期货合约的配套合约，期权交易已成为期货市场的有机组成部分。

期权交易双扩展局面的形成，使期权交易量增长迅猛。2000年，全球场内期权交易的总量第一次超过了期货交易的总量，且这一势头持续了十多年，直到2012年才被扭转。全球期货交易量再次反超期权交易量的重要原因与我国有关，因为这几年我国境内期货交易量增长迅速，为全球期货交易量的增长做出了重要贡献。但是，我国境内的期权交易却始终是空白的，直到2015年，上海证券交易所才推出第一个期权产品，而期货交易所的商品期权直到2017年才开始试点，对全球期权交易量的贡献几乎可以忽略不计。

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