《农产品期货》：“白金”之花满枝绽——棉花的价格影响因素

六、棉棉皆辛苦，纯洁但并不简单（棉花价格的影响因素）

我国棉花产业具有产量高、消费量大、进口量大、商品率高、市场参与活跃等特点，因此棉花价格波动也大。郑棉期货价格具有对上述因素反应敏感、与现货价格关联度高、波动幅度大、波动频繁、与国际市场联动性较强等特征。

2010—2011年，国内外棉花市场出现一波巨大的行情。2010年8月底至11月中上旬，棉花价格井喷式上涨，其中商品属性及投机占主导因素。国内棉花减产预期强烈，同时天气因素影响使得新年度棉花质量偏差，优质棉高价难求；国内纺织服装出口的高调复苏使得新旧年度交叉期棉花紧缺，09合约多头险遭“逼仓”。现货方面，新棉收购价格高企，市场火热。投机资金不断注入期、现两市场。各方面因素的综合力量支撑棉花期货加速上行，于2010年11月中旬达到33600元/吨的历史高位，仅两个月涨幅就达到了90%，成为该阶段最受关注的品种。11月中旬后，棉价“理性”回归。其中宏观背景表现：国际方面欧债危机再起波澜，金融投机信心大受打压；国内CPI超4%增长，隐性通胀彻底浮出水面，银行存款准备金率上调及加息等货币紧缩政策相继出台。政府针对农产品价格调控频繁，棉花、玉米、油脂类成为重点“关注”品种，棉花首当其冲，产业链各环节均遭严控。期棉价格快速回落，但由于收购价格偏高，24000元成为关键成本支撑位，棉价止跌并呈盘整格局，主力1109合约年末收盘28365元/吨，郑棉指数年末收盘28062元/吨，年涨幅68.24%，位居国内商品期货市场年度涨幅之首。2011年2月（农历年前）棉价以迅猛之势创下了历史最高点，年后扭头一路下跌，直到9月份才止跌企稳，跌幅超过40%。资金炒作供需矛盾促使棉价严重脱离实际价值，纺织行业和终端消费无法负担如此高额的成本，棉价最终回归其真实价值。2011年全球经济出现增速下滑的趋势，民众衣着消费意愿下滑。与此同时，美棉走势类似于郑棉，但美棉对郑棉的影响力弱化，期间美棉跌幅达到50%（见下图）。

棉花现货中可用于期货交割（货）的量大（大约为80％），且交割成本相对较低。因此，棉花期货价格具有与现货价格关联度高、理性程度高和可预期性强等大品种特性。

棉花产业链长、参与群体种类多、对外贸易量大等特点都决定着棉价的影响因素较多：天气变化、生长情况、供求关系、国家对棉花价格预测指导信息、金融政策、国家收放储政策、进出口政策、纺织业发展情况、播种预期（根据10月份麦播时预留面积预测）等。这些都为棉花期货价格的波动提供了题材，同时也提供了很多投资机会。

棉花期货适宜套期保值的现货企业、机构投资者和中小投资者参与。从1999年9月以来的棉花价格走势来看，棉花价格波动频繁且剧烈，适宜套期保值者利用期货市场规避风险；同时棉花价格具有趋势性强、可预测性高的特点，尤其适合机构投资者进行长线投机。机构投资者可以通过收集棉花供求信息，以相对较低的成本获取较高的投资回报。棉花期货价格的影响因素多，对基本面因素反应敏感，波动频繁，投资机会较多，非常适宜于中小投资者进行短线技术性操作。

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