（报告出品方/作者：海通证券，孙婷）

　　1.瑞达期货：公司治理稳定、盈利能力强大

　　1.1 国内领先全牌照期货公司，稳定管理层助力企业行稳致远

　　经过近 20 年发展，瑞达期货已经成长为国内大型全牌照期货公司。1993 年，公司 前身成都瑞达期货经纪有限公司成立，并于 2005 年更名为瑞达期货经纪有限公司。2007 年公司获得金融期货经纪业务资格，并成为中金所首批会员。2012 年，公司整体变更为 股份有限公司。2013 年 9 月，公司设立风险管理子公司-瑞达新控，是行业第一批设立 专门风险子公司的期货公司。2016 年公司收购运筹国际投资控股（香港）有限公司，并 更名为瑞达国际金融控股有限公司，立足中国香港为客户提供境外风险管理服务和交易 通道服务。2019 年 9 月，瑞达期货在深交所正式挂牌上市，成为深交所第一家、A 股市 场第二家期货上市公司。目前瑞达期货在全国已设立 41 家分支机构，遍布 18 个省，覆 盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司。

　　公司股权结构较为集中，董事长林志斌为公司实际控制人。截至 2021 年三季度末， 厦门市佳诺实业有限责任公司为公司控股股东，持股比例为 75.57%。公司董事长林志 斌为公司实际控制人，林志斌、林鸿斌、林丽芳兄妹三人作为一致行动人，合计持有厦 门嘉诺实业 71.55%股权，间接持有公司 54.07%股权。我们认为公司股权集中度较高， 董事长对于公司拥有较强控制力，有助于保持经营战略的长期稳定性。

　　通过旗下子公司实现多元发展，拓宽公司业务版图。1）瑞达新控：成立于 2013 年 9 月，是瑞达期货全资风险管理子公司，主要开展仓单服务和合作套保服务、场外衍 生品服务和做市服务等风险管理服务业务。2021 年上半年实现营业收入 4.18 亿元，同 比增长 77.87%。2）瑞达臵业：主要负责建设和运营公司总部大楼瑞达国际金融中心项 目，目前公司总部大楼已竣工入驻，瑞达臵业已注销房地产开发企业资质。3）瑞达国 际、瑞达国际资产：公司通过在中国香港设立的子公司为国内以及海外个人、企业、机 构客户提供交易、清算、风险管理、咨询一站式全球期货经纪服务，同时为海内外地区 高净值客户提供全球资产管理以及跨境产品服务。4）瑞达基金：成立于 2020 年 3 月， 主要开展国内公募基金管理业务，根据天天基金网数据，截止 2021 年 7 月 14 日，公 司旗下共有基金产品 4 只，管理规模为 4.45 亿元。

　　公司董事长及高级管理层行业经验丰富，人员稳定性强。公司董事长林志斌先生拥 有近 30 年期货行业从业经验，先后就职于多家期货公司，管理经验丰富。公司核心管 理团队成员包括总经理、副总经理、首席风险官等一批高管人员，都是从业务一线培养 和成长起来的，熟悉市场和行业发展情况。团队人员稳定、业务能力强，与董事长共事 超过 20 年，因此在市场化经营、决策和执行上更为精干高效，是公司快速稳定发展的 重要因素。截止 2021 年中，公司员工中具有 25 年以上期货从业经历的有 14 人，20 年以上的有 29 人，10 年以上的有 155 人，其中大多数人员已成为公司管理的中坚力量。

　　1.2 营收及净利润快速增长，ROE 水平远超行业

　　营收持续增长，经纪业务拉动下 2021H1 营收增速创新高。2016-2020 年公司营业 收入由 4.64 亿元增长至 13.42 亿元，年均复合增速达 30.4%，2021 年上半年公司营收 达 10.63 亿元，同比增长 138.4%，增速创今年来新高，远高于行业增速 57.8%。2021 上半年营收快速增长，主要原因为期货行业客户保证金规模的大幅增长、市场成交量成 交额显著提升，使得公司经纪业务收入同比增长 201.97%。前三季度营业收入同比增长 116%。

　　归母净利润增速不断攀升，盈利水平高于行业。2016-2020 年公司归母净利润经历 了先降后升趋势，2016-2018 年公司净利润持续下降，与行业整体趋势一致，主要受资 本市场不利影响及交易所短期内调整手续费率影响。此后公司净利润重回正增长通道， 2019、2020 年和 2021 年前三季度公司净利润增速分别为 5%、106%、181%，增速持 续提升。2016 年以来公司 ROE 水平均显著高于行业，盈利能力保持领先优势。